Antonio Gramsci (1891-1937) fue un intelectual de origen marxista y fundador del Partido Comunista Italiano y acu\u00f1\u00f3 la conocida frase \u201cpesimismo de la inteligencia, optimismo de la voluntad\u201d. Si bien esta idea nos invita a aceptar un razonamiento cr\u00edtico y audaz sin encontrarnos derrotados culturalmente, muchas veces se confunde la inteligencia y la voluntad. Hoy, el optimismo de los mercados en el plan econ\u00f3mico de Milei choca con una interpretaci\u00f3n inteligente de la econom\u00eda y del pa\u00eds, aunque algunos empiezan a darse cuenta.<\/p>\n
A principio de febrero, el Gobierno sali\u00f3 de gira por los paneles televisivos con un \u00fanico libreto: afirmar que no va a haber devaluaci\u00f3n, que est\u00e1n los fondos del FMI y que, al mismo tiempo, en enero del 2026 se saldr\u00eda del cepo cambiario. Pero la estrategia trastabill\u00f3 con la estafa del criptoactivo Libra que involucr\u00f3 directamente a Milei y por la cual est\u00e1 denunciado en juzgados nacionales y extranjeros por m\u00e1s de US$ 250 millones. Fingiendo demencia, Milei insiste en el \u00e9xito de su programa macroecon\u00f3mico y sigue prometiendo el apoyo del FMI.<\/p>\n
Sin embargo, en solo dos meses del 2025 el riesgo pa\u00eds pas\u00f3 de 510 puntos en enero tras el pago de deuda a acreedores privados, a m\u00e1s de 780 puntos. Al mismo tiempo, el BCRA vuelve a tener ca\u00edda en las reservas internacionales y la balanza comercial en enero otorg\u00f3 el super\u00e1vit m\u00e1s bajo desde enero 2024. As\u00ed, sumado a las salidas de d\u00f3lares por turismo, se acelera la ansiedad del Gobierno por los US$ 8 millones frescos que le dar\u00eda el FMI.<\/p>\n
En este escenario, el Gobierno contin\u00faa trabajando sobre las expectativas de los mercados y sobre la intervenci\u00f3n del d\u00f3lar financiero. Y consigue as\u00ed sostener el optimismo del mercado, ya que no se ampli\u00f3 la brecha cambiaria que contin\u00faa en 15% y mantuvo el roleo de deuda p\u00fablica en pesos, eso s\u00ed, subiendo un poco la tasa.<\/p>\n
Y aunque el optimismo puede acabarse de un d\u00eda a otro, parece que el mercado quiere creerle a Milei: el relevamiento de expectativas del mercado muestra que los principales formadores de prospecciones econ\u00f3micas consideran que la inflaci\u00f3n del 2025 ser\u00e1 de 23% interanual, es decir niveles del 2012, con una tasa de inter\u00e9s mayorista que se acomodar\u00eda a fin de a\u00f1o al 24% interanual. Podr\u00eda lograr as\u00ed una tasa de inter\u00e9s positiva, un acomodamiento de la inflaci\u00f3n y un tipo de cambio que contin\u00fae este crawling peg llegando a $ 1.200 pesos cada d\u00f3lar en diciembre 2025. A su vez, las proyecciones impl\u00edcitas en los precios de los activos financieros no reflejan un fuerte salto cambiario. A esto lo llamo optimismo, sumado a que espera que el PBI crecer\u00e1 un 4,6% en todo el a\u00f1o y la salida del cepo. Pero, \u00bfes el optimismo de la inteligencia o de la voluntad?<\/p>\n
Por el lado de la voluntad, el d\u00f3lar barato para anclar la inflaci\u00f3n es un gran atajo para crear una sensaci\u00f3n de estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica y est\u00e1 claro que, si te sobran pesos, es muy atractivo, pero mientras tanto te encarecen la vida cotidiana.<\/p>\n
Recordemos que gran parte del optimismo de los mercados se sostiene por una contradicci\u00f3n respecto a lo que pregona el liberalismo: el cepo cambiario. La decisi\u00f3n de establecer un esquema de crawling peg con tasas de inter\u00e9s superiores permite altas ganancias en d\u00f3lares para quienes tienen pesos sobrantes, el conocido como carry trade o bicicleta financiera. Los fuertes controles de capitales le permiten al Gobierno mantener atrasado el tipo de cambio a pesar de los pobres resultados que puede mostrar el Banco Central en cuanto a la recomposici\u00f3n de sus reservas internacionales. A su vez, el cepo cambiario encontr\u00f3 un gran aliado en el blanqueo de capitales y consigui\u00f3 una sobrevida. Pero todo concluye con una oferta de d\u00f3lares que escasea, el Gobierno se vio obligado a bajar las retenciones para buscar adelantar la liquidaci\u00f3n financiera de las exportaciones.<\/p>\n
Ahora bien, \u00bfes sostenible esto? El escenario es al menos confuso: claramente un fundamental macroecon\u00f3mico para poder levantar el control de capitales es el fortalecimiento de las reservas internacionales en manos del Banco Central, pero si se est\u00e1 pidiendo un acuerdo con fondos frescos es porque las reservas siguen siendo negativas (algo ya sabido), entonces, \u00bfc\u00f3mo puede ser que al mismo tiempo hable de levantamiento del cepo? Al mismo tiempo, el \u00fanico argumento que subraya Milei para justificar la apreciaci\u00f3n cambiaria es el brutal achicamiento del Estado. Otra vez la cl\u00e1sica idea de que es el d\u00e9ficit fiscal el \u00fanico problema de la Argentina, como si eso en s\u00ed mismo estabilizara la macroeconom\u00eda, algo que sabemos que no es cierto.<\/p>\n
A su vez, la coyuntura global va en contra de las necesidades del Gobierno. El aliado de Milei, Donald Trump es tambi\u00e9n y hasta el momento una piedra en el zapato. El d\u00f3lar se fortalece mientras el resto de las monedas se deprecian y el riesgo pa\u00eds de los emergentes sube. Las acciones y los bonos argentinos caen.<\/p>\n
El programa econ\u00f3mico requiere ajustes urgentes para transitar hacia la valorizaci\u00f3n del trabajo y la producci\u00f3n por encima de la especulaci\u00f3n. Un escenario de mayor endeudamiento externo y flexibilidad para fugar y blanquear capitales consolida dos elementos: una distribuci\u00f3n desigual del ingreso y la progresiva dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Estos dos factores nos alejan cada vez m\u00e1s del sue\u00f1o de una Argentina productiva y desarrollada. El pesimismo de la inteligencia nos demuestra que este no es un camino deseable para la Argentina, requerimos ahora del optimismo de la voluntad para construir la alternativa.<\/p>\n
*Economista, docente universitaria y directora del Banco Ciudad.<\/p>\n<\/p><\/div>\n