El indicador que la actual conducci\u00f3n del Banco Central (BCRA) <\/strong>eligi\u00f3 para monitorear la din\u00e1mica de la demanda de dinero cay\u00f3 en octubre<\/strong>. Sin embargo, hubo algunas se\u00f1ales positivas, ante lo cual \u00c1mbito <\/strong>dialog\u00f3 con especialistas para indagar sobre las perspectivas de esta variable clave para la compra de reservas y para una inyecci\u00f3n de pesos que permita acompa\u00f1ar la deseada recuperaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica. <\/p>\n<\/p><\/div>\n A trav\u00e9s de su Informe Monetario Mensual, el BCRA exhibi\u00f3 que el denominado M2 transaccional, que incluye el circulante de pesos en poder del p\u00fablico y los dep\u00f3sitos a la vista, se contrajo 0,4%<\/strong> real contra septiembre. Esta variaci\u00f3n negativa fue explicada \u00edntegramente por un descenso del 1,3% en los dep\u00f3sitos<\/strong>, ya que el circulante arroj\u00f3 un alza del 0,8%.<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n Vale remarcar que es la propia entidad que conduce Santiago Bausili<\/strong> la que, en su \u00faltimo Informe de Pol\u00edtica Monetaria, record\u00f3 que \u00abbajo un r\u00e9gimen de control de la cantidad de dinero, el BCRA adopt\u00f3 la evoluci\u00f3n del M2 privado transaccional como referencia de la din\u00e1mica de la demanda de dinero<\/strong>\u00ab.<\/p>\n<\/div>\n En ese sentido, la autoridad monetaria busca que \u00abla oferta de dinero (hoy generada en gran parte por la compra de d\u00f3lares en el mercado de cambios) acompa\u00f1e a la demanda en el proceso de remonetizaci\u00f3n<\/strong>\u00ab. Para ello, explican, \u00abla oferta no debe anticiparse a esa demanda ni hacer que los cambios transitorios de liquidez se vuelvan presiones persistentes sobre los precios\u00bb.<\/p>\n<\/div>\n Respecto de esto \u00faltimo, cabe recordar lo ocurrido la semana pasada, cuando un exceso de demanda de liquidez provoc\u00f3 un salto en las tasas de inter\u00e9s<\/strong> cortas hasta la zona del 30% que el BCRA no busc\u00f3 ponerle techo mediante una mayor oferta de pesos. No obstante, eso s\u00ed ocurri\u00f3 este mi\u00e9rcoles, cuando el Central ofreci\u00f3 en las ruedas simult\u00e1neas de BYMA, algo que no hac\u00eda desde comienzos de a\u00f1o.<\/p>\n<\/div>\n \u00abEn definitiva, los acontecimientos de estos d\u00edas volvieron a mostrar que el Gobierno est\u00e1 interesado en contener la volatilidad de las tasas (dado lo sucedido en 2025), aunque no busca eliminarla por completo<\/strong> y quiere mantener la discrecionalidad<\/strong> para definir cu\u00e1ndo, en qu\u00e9 niveles y hasta en qu\u00e9 mercado de liquidez intervenir\u00bb, expres\u00f3 al respecto un informe de 1816<\/strong>.<\/p>\n Hacia adelante, el BCRA proyecta que \u00abel dinero transaccional continuar\u00e1 recuper\u00e1ndose de manera gradual, en l\u00ednea con las expectativas del mercado de un mayor dinamismo de la actividad econ\u00f3mica y de la continuidad del proceso de desinflaci\u00f3n<\/strong>\u00ab. \u00abLas colocaciones de obligaciones negociables en el mercado internacional para financiar inversiones dom\u00e9sticas representan un indicio de potencial aumento en la demanda de dinero, de la mano del impacto positivo en la actividad econ\u00f3mica generado a medida que estas inversiones se concreten\u00bb, asever\u00f3.<\/p>\n La ca\u00edda del M2 de octubre se contrapuso con un incremento mensual del 1,5% en el M3 total, que incorpora, adem\u00e1s del circulante y los dep\u00f3sitos a la vista, a los plazos fijos. Esto fue traccionado por un crecimiento del 1,1% en los dep\u00f3sitos a plazo<\/strong>, que provino fundamentalmente de las tenencias de empresas, ya que las colocaciones de personas humanas se mantuvieron estables.<\/p>\n Ante la consulta de este medio, el economista Andr\u00e9s Salinas<\/strong> expres\u00f3 que \u00abel aumento del circulante y los dep\u00f3sitos a plazo son se\u00f1ales favorables<\/strong>, pero la ca\u00edda de los dep\u00f3sitos a la vista refleja una recuperaci\u00f3n heterog\u00e9nea<\/strong>, con una predisposici\u00f3n a tener efectivo y activos remunerados\u00bb.<\/p>\n \u00abPor el lado del aumento de los plazos fijos podemos interpretarlo como que hay una mayor predisposici\u00f3n a mantener ahorros en moneda local, o la contracara, una menor predisposici\u00f3n a que los excedentes vayan a d\u00f3lar o consumo (inflaci\u00f3n)<\/strong>, algo positivo o m\u00ednimamente deseado por el Gobierno. Ac\u00e1 acumulamos ya el tercer mes consecutivo de crecimiento en t\u00e9rminos reales. Por el otro, la ca\u00edda de los dep\u00f3sitos a la vista nos dice que hay menos necesidad de tener pesos transaccionales pero esto va en contraposici\u00f3n con el aumento del circulante, por lo cual ac\u00e1 parece m\u00e1s un cambio de preferencia<\/strong> \u00ab, profundiz\u00f3 el especialista.<\/p>\n Frente a este panorama, entiende que \u00ablos datos muestran se\u00f1ales que podr\u00edan interpretarse como compatibles con el proceso de remonetizacion que busca el Gobierno pero aun no una confirmaci\u00f3n de la proyecci\u00f3n\u00bb. \u00abPara que el proceso se consolide seria deseable un aumento de la demanda de dinero transaccional<\/strong>\u00ab, complet\u00f3.<\/p>\n Una mirada similar tuvo Gabriel Caama\u00f1o<\/strong>, director de Outlier, al destacar como positivas las recuperaciones del circulante y del M3, pese a que \u00ablo m\u00e1s deseable ser\u00eda que la mejora se extienda al M2 transaccional, que est\u00e1 en modo serrucho\u00bb<\/strong>. \u00abEsto te dice que el componente especulativo de la demanda de dinero est\u00e1 m\u00e1s fuerte que el transaccional, aunque hoy buena parte de los plazos fijos tiene como contrapartida billeteras virtuales, que es transaccional\u00bb, acot\u00f3.<\/p>\n Seg\u00fan el BCRA, una demanda de dinero m\u00e1s estable reduce la volatilidad financiera y mejora las condiciones para el otorgamiento de cr\u00e9dito en pesos, lo cual a su vez \u00abfacilita la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria hacia la actividad econ\u00f3mica\u00bb. De acuerdo a lo que plasm\u00f3 el Informe Monetario Mensual, el financiamiento en moneda local trep\u00f3 0,5% real mensual en octubre.<\/strong><\/p>\n Esta suba fue impulsada por los pr\u00e9stamos destinados a actividades comerciales y los pr\u00e9stamos con garant\u00eda real (prendarios e hipotecarios). Por el contrario, los pr\u00e9stamos para el consumo volvieron a caer<\/strong>, debido a una merma del 1,2% en la l\u00ednea de tarjetas de cr\u00e9dito. Los pr\u00e9stamos personales cortaron una racha de ocho bajas al hilo, aunque el repunte fue de apenas 0,1%.<\/p>\n Para 1816, que no haya un corredor claro de tasas es uno de los factores que limitan la oferta de cr\u00e9dito<\/strong> en moneda local. A eso se le suma la elevada morosidad, la oferta oficial de t\u00edtulos Duales a dos d\u00edgitos de margen sobre TAMAR (con cobertura CER ) y la incertidumbre, tanto sobre el futuro de las tasas como en torno a las elecciones presidenciales del a\u00f1o que viene.<\/p>\n Por otra parte, la consultora anticip\u00f3 que en diciembre el Gobierno se ver\u00e1 obligado a incrementar su inyecci\u00f3n de pesos debido a la mayor demanda estacional <\/strong>por la fiestas, el aguinaldo y las vacaciones. \u00abLa manera m\u00e1s virtuosa ser\u00eda v\u00eda la compra de d\u00f3lares, aunque eso requerir\u00eda que el sector privado incremente su demanda de activos totales en pesos (y no solo su demanda de liquidez). Si eso no ocurre, entonces para que no suban las tasas deber\u00edamos ver al BCRA o al Tesoro muy activos con operaciones de mercado abierto expansivas y\/o el Ministerio de Econom\u00eda deber\u00eda convalidar un \u201cPunto Anker\u201d relevante en la licitaci\u00f3n de fin de noviembre\u00bb, advirti\u00f3.<\/p>\n<\/p><\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/2bc771fb6e103d6575d39fe749102aa7\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/770\/0043770224\/730x0\/smart\/image.png\" "\\"\\"")
<\/div><\/div>\nM\u00e1s circulante y plazos fijos, pero menos dep\u00f3sitos a la vista: \u00bfqu\u00e9 nos dice esta din\u00e1mica?<\/h2>\n
Cr\u00e9dito en pesos: los pr\u00e9stamos al consumo extendieron ca\u00edda, en medio de una pol\u00edtica monetaria discrecional<\/h2>\n
![\"\"](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/c7ef15843a9d72c5db094451a96ffe3b\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/770\/0043770227\/730x0\/smart\/image.png\" "\\"\\"")
<\/div><\/div>\n