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G.G.: <\/strong>Correcto. Por eso, en general, sube \u201ctodo\u201d. Ya se discriminar\u00e1 mejor despu\u00e9s. Lo que baj\u00f3 fuerte es la noci\u00f3n de incertidumbre. La idea de que Trump pod\u00eda patear el tablero. Del lunes a hoy el crudo Brent cay\u00f3 15 d\u00f3lares. Nada es m\u00e1s bals\u00e1mico.<\/p>\n P.: Perdimos por la guerra, escribi\u00f3 el vicepresidente JD Vance. Dijo, por supuesto, que eso ya lo hab\u00eda reconocido Trump. Pero todo el mundo sabe que la decisi\u00f3n la tom\u00f3 el presidente y que fue Vance quien se opuso. Es una forma de diferenciarse a la velocidad del rayo. \u00bfComenz\u00f3 la campa\u00f1a presidencial de 2028?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Ese es el pr\u00f3ximo gran evento pol\u00edtico en la cartelera regular. Trump tiene que estar muy aturdido por el resultado porque no se enoj\u00f3, le reconoci\u00f3 a Vance el derecho de sentirse dolido y ratific\u00f3 que lo volver\u00eda a hacer.<\/p>\n P.: Recuerdo su conclusi\u00f3n temprana: el general Trump le arruin\u00f3 los planes al presidente Trump. Dicho y hecho. \u00bfY ahora c\u00f3mo contin\u00faa la gesti\u00f3n de gobierno? \u00bfBuscamos r\u00e1pido un acuerdo de paz en Medio Oriente?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>El da\u00f1o ya est\u00e1 hecho. \u00bfCu\u00e1l es el apuro ahora? En agosto, Trump y el secretario Bessent hablaban de una tregua \u201cen un d\u00eda o dos\u201d. Ese era el momento m\u00e1s adecuado. El barril rondaba los 80 d\u00f3lares y un acuerdo, por m\u00e1s precario que fuera, hubiese permitido llegar a las urnas con una rebaja adicional de 7 o 10 d\u00f3lares. Y no agredir tanto a los votantes. Ni exponer a los bonos al peligro de una eventual crisis de nervios. Acu\u00e9rdese que la reuni\u00f3n de la Fed de julio fue una desgracia.<\/p>\n P.: Y en agosto no hubo ninguna tregua, m\u00e1s bien sobrevino una ofensiva sobre Ir\u00e1n que hizo subir el costo de la energ\u00eda y las tasas largas. Y lo oblig\u00f3 a Bessent a intervenir en la curva de bonos sin mucho \u00e9xito.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Y esa ofensiva lo dej\u00f3 a Kevin Warsh en offside flagrante. Anote en la cuenta la suba de tasas de septiembre. Warsh ya no pod\u00eda estirar m\u00e1s la desatenci\u00f3n de la Fed. Prolongar la guerra sin el paraguas de una tregua, aunque solo fuera ficcional, cost\u00f3 una fortuna, m\u00e1s all\u00e1 de la derrota electoral. \u00bfNo se dieron cuenta? \u00bfO se quiso acordar y no se pudo? Como sea, cu\u00e1l es la prisa que puede tener Trump para pactar ahora. Entiendo s\u00ed la de JD Vance. Qu\u00e9 mejor credencial personal para lanzar una campa\u00f1a presidencial. Si ya luce la cucarda de haberse opuesto.<\/p>\n P.: \u00bfQu\u00e9 cambia con el Congreso en manos de la oposici\u00f3n? \u00bfNo puede forzarlo a Trump a negociar la paz?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>El Congreso no declar\u00f3 la guerra, aunque, en principio, es su potestad exclusiva. No la aprob\u00f3 tampoco, transcurridos los plazos que lo tornan mandatorio en caso de emergencia. Y dif\u00edcilmente el Congreso est\u00e9 interesado en hacerse cargo de una paz en los t\u00e9rminos que exige Ir\u00e1n. En especial, en lo referido al tr\u00e1nsito por Ormuz y el pago de compensaciones econ\u00f3micas. Tiendo a pensar que preferir\u00e1 que Trump se arregle con este embrollo que es de su creaci\u00f3n.<\/p>\n P.: Pero el Congreso puede presionarlo a Trump en much\u00edsimos otros campos.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>El presidente tuvo una agenda legislativa en sus primeros dos a\u00f1os. El paquete de rebaja de impuestos, la ley Genius sobre criptomonedas, las leyes sobre inmigraci\u00f3n. Eso se acab\u00f3. Hasta ac\u00e1 llegamos. Habr\u00e1 algunos temas que se podr\u00e1n negociar como moneda de cambio, pero ser\u00e1n los menos. A su vez, el presidente tiene poder de veto para frenar los temas que sancione la oposici\u00f3n.<\/p>\n P.: Volvamos al famoso candado.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Lo que implica menos sorpresas. Que es algo que los mercados siempre ponderaron. Por eso el sesgo constructivo que han tenido, por lo general, despu\u00e9s de las elecciones de mitad de t\u00e9rmino.<\/p>\n P.: Van a florecer las investigaciones sobre Trump. Y quiz\u00e1s desemboquen en un juicio pol\u00edtico.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Enfrent\u00f3 dos en su primer mandato. Y hay que conceder que el actual es mucho m\u00e1s explosivo. Sobran los ingredientes para promover un juicio pol\u00edtico.<\/p>\n P.: \u00bfY puede desembocar en la remoci\u00f3n del presidente?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Se requiere dos tercios de los votos del Senado y la oposici\u00f3n no cuenta con esa cifra. Puede haber alg\u00fan republicano d\u00edscolo que est\u00e9 dispuesto a sumarse, pero lo esperable es que Trump pueda capear el temporal como lo hizo cuando no ten\u00eda tanta experiencia de gobierno.<\/p>\n P.: \u00bfY el riesgo de volver a chocar con el techo de la deuda y tener que cerrar parcialmente el gobierno?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Todo ese men\u00fa vuelve a ser elegible. Desde ya. No se sorprenda tampoco si los dem\u00f3cratas son pragm\u00e1ticos y apuntan los ca\u00f1ones sobre el gabinete y all\u00ed s\u00ed consiguen tener \u00e9xito. El secretario de defensa Heghseth es n\u00famero puesto, m\u00e1xime ahora que el votante se expres\u00f3 de manera contundente en contra de la guerra.<\/p>\n P.: \u00bfQu\u00e9 decir de la independencia de la Fed?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Trump puede despedir a la gobernadora Cook, si la Justicia le da la raz\u00f3n. Pero ya no podr\u00e1 nombrar a su reemplazante.<\/p>\n P.: Ya no tiene los votos necesarios en el Senado para su confirmaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Tal cual. Recuerde que Kevin Warsh fue ratificado sin el apoyo de ning\u00fan voto dem\u00f3crata. Esa ventana de oportunidad se acaba de cerrar tambi\u00e9n.<\/p>\n P.: \u00bfImagina una Fed m\u00e1s agresiva?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Ya tampoco hace falta. Warsh rompi\u00f3 el cascar\u00f3n en septiembre. Y la fiebre de la IA se calm\u00f3 \u00faltimamente, como todos saben.<\/p>\n P.: \u00bfSigue viendo una suba de tasas en diciembre?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Correcto. Y otra en marzo, que todav\u00eda no est\u00e1 se\u00f1alada.<\/p>\n P.: Una barrida dem\u00f3crata era el resultado peor para los mercados, y los mercados respondieron con exuberancia. \u00bfCu\u00e1l es la conclusi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Que el mercado bull sigue intacto. M\u00e1s all\u00e1 de la correcci\u00f3n en dos velocidades. La tropa ajust\u00f3 en agosto y septiembre. Y en octubre, por separado, fue el turno exclusivo de la tecnolog\u00eda. A la postre, esa separaci\u00f3n fue muy constructiva. La calesita no cuestion\u00f3 nunca la tendencia alcista de fondo de la Bolsa.<\/p>\n P.: \u00bfSe encendi\u00f3 la luz verde para retomar el rally?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Las condiciones externas ya son favorables. Ni la Fed ni la curva son un problema. Si se calma la energ\u00eda, mejor. Y los balances derraman un caudal generoso de utilidades. Pero no est\u00e1 claro todav\u00eda cu\u00e1l es el plan de inversi\u00f3n de la IA que los mercados quieren avalar. Cu\u00e1n agresivo, y con qu\u00e9 mix de capital y endeudamiento. Siempre pensamos que Anthropic iba a marcar el camino con su IPO y probablemente sea as\u00ed. Nada mejor para aportar esas definiciones.<\/p>\n<\/p><\/div>\n