Con el riesgo pa\u00eds por encima de 800 puntos, el mercado se mantiene cerrado para Argentina<\/h2>\n
El debate sobre el salvavidas de Washington cobra peso porque la alternativa de volver al mercado internacional hoy no est\u00e1 disponible. Para el economista Christian Buteler, al Gobierno \u00abse le fue el tren\u00bb<\/strong>. \u00abCreo que hubo una mala lectura a principio de a\u00f1o, cuando se decidi\u00f3 esperar a que las condiciones fueran mejores\u00bb, sostuvo el analista. En esa lectura finalmente pesaron una econom\u00eda que \u00abdej\u00f3 de crecer\u00bb y un contexto internacional <\/strong>en el que la pol\u00edtica arancelaria de Trump iba a presionar sobre los precios y empujar a la Reserva Federal a subir las tasas.<\/p>\n A esta altura, Buteler ve que las chances de colocar deuda a una tasa razonable \u00abse achican\u00bb, salvo que el Gobierno acepte \u00abpagar una tasa mucho mayor a la que hubiese pagado en enero de este a\u00f1o\u00bb.<\/strong><\/p>\n Gustavo Neffa, director de Research for Traders<\/strong>, relativiza la idea del error. Record\u00f3 que el riesgo pa\u00eds perfor\u00f3 los 450 puntos, \u00abpero fue ef\u00edmero\u00bb, y que despu\u00e9s llegaron la tormenta internacional de tasas, \u00aberrores no forzados\u00bb del Gobierno y un tercer trimestre recesivo.<\/p>\n Para Neffa, colocar un bono de forma aislada no cambia la historia<\/strong>, puesto que el pa\u00eds necesita renovar sus vencimientos de enero y julio cada seis meses. \u00abArgentina necesita un rollover sostenido, como hacen todos los dem\u00e1s pa\u00edses de la regi\u00f3n\u00bb, afirm\u00f3.<\/p>\n A mediados de octubre, en Washington hubo voces que fueron m\u00e1s all\u00e1 y plantearon -cuando el riesgo pa\u00eds estaba cerca de los 700 puntos b\u00e1sicos- que el Gobierno deber\u00eda haber salido igual, aun a un costo mayor<\/strong>.<\/p>\n Abrir todas las ventanillas posibles del mercado, dado el contexto global incierto, parec\u00eda una opci\u00f3n poco probable, pero no descartada en aquel entonces: el argumento se basaba en que Estados Unidos, con una deuda de 128 puntos del PBI y un d\u00e9ficit de m\u00e1s de seis puntos, seguir\u00e1 absorbiendo financiamiento global<\/strong>, mientras que Argentina, sin acceso al cr\u00e9dito y con bajo nivel de reservas, no se encuentra en condiciones de elegir tasa de inter\u00e9s.<\/p>\n Pasadas poco m\u00e1s de dos semanas, y con el riesgo pa\u00eds en 852 puntos<\/strong>, la posibilidad queda a\u00fan m\u00e1s lejana, aunque en el sector financiero la esperanza de retornar a los niveles previos lleva a pensar -en \u00faltima instancia- en una emisi\u00f3n acotada, de unos u$s1.000 millones,<\/strong> que no demuestre fuerte necesidad de financiamiento, y esperar la recepci\u00f3n del mercado.<\/p>\n Por su parte, el Gobierno argentino conf\u00eda en su plan financiero para 2027<\/strong>, motivado por un fuerte ingreso de capitales, por eso prefiere no convalidar una tasa alta, mientras cuente adem\u00e1s con un repo de u$s6.000 millones y el respaldo del Tesoro norteamericano,<\/strong> aunque la viabilidad de este recurso est\u00e9 en duda.<\/p>\n En realidad, la herramienta que us\u00f3 el Tesoro en 2025, el Fondo de Estabilizaci\u00f3n Cambiaria (ESF), no requiere aprobaci\u00f3n legislativa<\/strong>.<\/p>\n Sobre esa base, la consultora 1816 sostuvo que \u00abTrump conserva su capacidad de ayudar a Argentina\u00bb<\/strong>, salvo que el Congreso modifique la normativa que regula ese fondo y el Presidente no logre vetar el cambio.<\/p>\n El problema es el costo pol\u00edtico.<\/strong> Los dem\u00f3cratas ya hab\u00edan presentado en ambas c\u00e1maras un proyecto para suspender el swap con la Argentina, y con la nueva mayor\u00eda podr\u00edan impulsar investigaciones sobre la operaci\u00f3n de 2025 desde las comisiones que supervisan al Tesoro<\/strong>.<\/p>\n A esta inc\u00f3gnita se suma otra: la continuidad de Scott Bessent<\/strong>, art\u00edfice del rescate de 2025. Hace un mes, el secretario del Tesoro respondi\u00f3 \u00abpor supuesto\u00bb cuando le preguntaron si volver\u00eda a asistir a la Argentina, pero tras la derrota algunos analistas no descartan que Trump reorganice su gabinete<\/strong>.<\/p>\n Por caso, el economista Alberto Ades<\/strong> plante\u00f3 la duda en dos tiempos: si Bessent se queda y, en ese caso, qu\u00e9 margen tendr\u00e1 para repetir medidas tan pol\u00edticamente arriesgadas como las del a\u00f1o pasado.<\/p>\n A su vez, 1816 coincide en que \u00abhabr\u00e1 que seguir atentos a cualquier novedad en torno a la figura de Bessent\u00bb<\/strong>.<\/p>\n Las necesidades de 2027 no son menores. Un informe del Centro de Econom\u00eda Pol\u00edtica Argentina (CEPA) estima que, si el Gobierno no logra colocar deuda en el mercado, el Tesoro podr\u00eda necesitar comprarle al Banco Central unos u$s12.500 millones el a\u00f1o pr\u00f3ximo<\/strong>, a lo que se suman pagos netos a organismos internacionales por otros u$s 4.000 millones, de los cuales u$s2.700 millones corresponden al FMI.<\/p>\n En las entidades locales la mirada es m\u00e1s cauta. \u00abSin dudas hubiese sido deseable que salgan a emitir deuda en los mercados globales a 400, 500 o m\u00e1ximo 600 puntos b\u00e1sicos. Ya m\u00e1s de 600 me parece caro para salir a colocar<\/strong>\u00ab, se\u00f1al\u00f3 a este medio un analista de una entidad bancaria. La misma fuente descart\u00f3 salir ahora \u00absolo por el hecho de que ma\u00f1ana va a estar peor\u00bb y fij\u00f3 un umbral: tomar\u00eda una ventana con tasas de \u00ab9 y algo por ciento\u00bb en d\u00f3lares, algo que no ve probable antes de las elecciones.<\/p>\n En otra entidad son a\u00fan m\u00e1s tajantes. \u00abEl Gobierno no tiene posibilidad de emitir con este riesgo pa\u00eds\u00bb<\/strong>, indic\u00f3 una fuente bancaria. A su entender, el equipo econ\u00f3mico va a buscar operaciones puntuales, como en los \u00faltimos a\u00f1os, pero sin emitir un bono que muestre una tasa de dos d\u00edgitos: \u00abNi 10, ni 11, ni 12%\u00bb.<\/p>\n Sobre el frente externo, las proyecciones no coinciden. En uno de los bancos consultados anticipan al menos dos subas m\u00e1s de tasa en Estados Unidos<\/strong>, una antes de fin de a\u00f1o y otra en el primer trimestre de 2027, aunque advierten que la Fed tiene \u00abla s\u00e1bana bastante corta\u00bb por el peso de la deuda norteamericana.<\/p>\n Buteler, en cambio, cree que el fin de la guerra en el Golfo podr\u00eda bajar el petr\u00f3leo y aliviar las tasas.<\/strong><\/p>\n Aunque una derrota de los republicanos podr\u00eda traer un contexto favorable para los pa\u00edses emergentes<\/strong> -l\u00edmite al d\u00e9ficit fiscal, d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil, tasas largas m\u00e1s bajas y un cierre m\u00e1s temprano que tarde del conflicto en Medio Oriente-, eso no tendr\u00eda por qu\u00e9 impactar de forma directa en la Argentina por su contexto local.<\/p>\n \u00abA medida que te vas acercando a las elecciones en el pa\u00eds, la incertidumbre va a ir creciendo\u00bb,<\/strong> advirti\u00f3 Buteler, y eso podr\u00eda traducirse en ca\u00edda de los bonos y mayor nivel de riesgo pa\u00eds.<\/p>\n En tanto, Neffa coincide en que el nivel actual responde m\u00e1s que nada a las circunstancias pol\u00edticas. \u00abSi vos me das un escenario donde hay una gran probabilidad de que estas pol\u00edticas econ\u00f3micas contin\u00faen, no vas a tener un riesgo pa\u00eds de alrededor 700 puntos, vas a tener un riesgo pa\u00eds de 500\u00bb, afirm\u00f3.<\/p>\n Por su parte, Ignacio Abuchdid<\/strong>, presidente del grupo IEB<\/strong>, public\u00f3 en X que un riesgo pa\u00eds por encima de los 800 puntos \u00abes un verdadero disparate\u00bb: \u00abEst\u00e1 completamente desconectado de los fundamentos macroecon\u00f3micos argentinos (\u2026) En mi opini\u00f3n, la explicaci\u00f3n es fundamentalmente pol\u00edtica. El mercado est\u00e1 sobredimensionando de manera extraordinaria el riesgo electoral.<\/strong> Los activos argentinos parecen cotizar como si una victoria de Kicillof ya fuera un hecho. Una hip\u00f3tesis que considero completamente injustificada\u00bb, analiz\u00f3 en la red social.<\/p>\n Con el mercado cerrado y el respaldo de Washington bajo la lupa del nuevo Congreso, el foco vuelve a la acumulaci\u00f3n de reservas. \u00abLo mejor que puede hacer el Gobierno es acelerar la compra de reservas\u00bb<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 una de las fuentes bancarias, en di\u00e1logo con este medio. \u00abNo pueden bajar el ritmo\u00bb, insisti\u00f3.<\/p>\n En la misma l\u00ednea, otro economista consultado en off cuestion\u00f3 que el Gobierno no sostenga un ritmo continuo en las compras de d\u00f3lares y advirti\u00f3 que la devaluaci\u00f3n \u00abno te va a salvar\u00bb <\/strong>si se demoran la baja de impuestos, la desregulaci\u00f3n y la inversi\u00f3n en infraestructura.<\/p>\n D\u00edas antes de los comicios, el CEO de la C\u00e1mara de Comercio de Estados Unidos en la Argentina (AmCham), Alejandro D\u00edaz,<\/strong> se mostr\u00f3 confiado en la continuidad del respaldo estadounidense sobre la Argentina. \u00abEl gobierno americano va a hacer lo necesario. Ya lo hizo en 2025<\/strong>\u00ab, sostuvo ante un grupo de periodistas.<\/p>\n A su juicio, si en 2027 hay continuidad, \u00abya sea con Milei o con un presidente argentino de esa misma caracter\u00edstica\u00bb, la relaci\u00f3n no cambiar\u00e1 demasiado, al menos bajo la administraci\u00f3n de Trump.<\/strong><\/p>\n D\u00edaz destac\u00f3 tambi\u00e9n el cambio en las herramientas de financiamiento de Washington. Seg\u00fan explic\u00f3, la Corporaci\u00f3n Financiera de Desarrollo (DFC) <\/strong>eval\u00faa destinar hasta u$s 20.000 millones a proyectos en la Argentina y hoy estudia unos 25. Ese monto, aclar\u00f3, es independiente de los u$s 7.000 millones comprometidos por el Eximbank<\/strong>, de los cuales u$s6.000 millones est\u00e1n asignados a un proyecto de GNL y u$s1.000 millones a infraestructura del corredor que busca sacar minerales hacia el Atl\u00e1ntico.<\/p>\n Por m\u00e1s que no se trate de desembolsos directos al Estado -sino de garant\u00edas, seguros, pr\u00e9stamos y aportes de capital- y tampoco financien el 100% de los proyectos, D\u00edaz lo ley\u00f3 como un cambio respecto del momento en que la capacidad prestable para la Argentina \u00abera nula\u00bb<\/strong>.<\/p>\n El punto d\u00e9bil est\u00e1 en el Congreso norteamericano. La continuidad del Eximbank vence el 31 de diciembre y su renovaci\u00f3n por diez a\u00f1os a\u00fan no fue aprobada<\/strong>. El CEO de Amcham estim\u00f3 que el resultado electoral no deber\u00eda ser determinante, porque el organismo funcion\u00f3 bajo gobiernos de ambos partidos, aunque advirti\u00f3 que \u00abhoy los dem\u00f3cratas no son los mismos de Clinton y Obama\u00bb y que la Casa Blanca , con un Congreso adverso, mantendr\u00e1 una agenda con diversos frentes abiertos en simult\u00e1neo.<\/p>\n En Washington aspiran a que los dem\u00f3cratas adopten una postura que proteja la profundizaci\u00f3n del v\u00ednculo con Argentina<\/strong>, reflejada en diversas iniciativas: el Acuerdo sobre Comercio e Inversi\u00f3n Rec\u00edprocos (ARTI), el instrumento de fortalecimiento y procesamiento de minerales cr\u00edticos, el Corredor Andes-Atl\u00e1ntico, el financiamiento del Eximbank, la ampliaci\u00f3n de la cuota de carne importada y el programa Visa Waiver, entre otros puntos acordados en la gesti\u00f3n Trump.<\/p>\n La c\u00fapula de la pol\u00edtica estadounidense sostiene que Argentina ahora se rige bajo el libre mercado y, por tanto, hay un ecosistema favorable a las inversiones a largo plazo que la ola azul deber\u00eda poder sostener<\/strong>.<\/p>\n \u00abBusiness is business\u00bb se escuch\u00f3 semanas atr\u00e1s en Estados Unidos, aunque l\u00edderes dem\u00f3cratas, como Gregory Meeks <\/strong>y Elizabeth Warren<\/strong>, o figuras como Abdul El-Sayed<\/strong>, hayan cuestionado p\u00fablicamente la asistencia financiera orientada a la Argentina o las expresiones p\u00fablicas de apoyo por parte de Milei a la congresista republicana Mar\u00eda Elvira Salazar<\/strong>, en la campa\u00f1a de Florida para estas elecciones legislativas. Otros, en cambio, no saben d\u00f3nde queda la Argentina en el mapa.<\/p>\n Los pr\u00f3ximos pasos del nuevo Congreso estadounidense demostrar\u00e1n si la relaci\u00f3n bilateral se profundizar\u00e1 en t\u00e9rminos estrat\u00e9gicos o bien cobra impulso mayormente por la afinidad pol\u00edtica entre ambos mandatarios.<\/p>\n<\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/539a22777993bd161ea43a6c5fcf9fc8\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/748\/0043748659\/730x0\/smart\/img_7916.jpeg\" "\\"\\"")
<\/div><\/div>\n\u00bfPrudencia o p\u00e9rdida de oportunidad?: la mirada de los bancos sobre no haber salido al mercado anteriormente<\/h2>\n
\u201cBusiness is business\u00bb<\/h2>\n