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Mientras los datos econ\u00f3micos reflejan todav\u00eda la ca\u00edda de la actividad a mitad de a\u00f1o<\/strong><\/a>, el Banco Central<\/strong> ya anticipa una recuperaci\u00f3n desde septiembre<\/strong>, con un \u201caumento significativo\u201d de la actividad en el cuarto trimestre<\/mark>. En ese escenario, sin embargo, advierte por los riesgos concentrados en \u201ctres frentes\u201d <\/strong>que podr\u00edan golpear a ese proceso de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n Son las conclusiones habituales que el organismo vuelca en su Informe de Pol\u00edtica Monetaria<\/strong>, un documento trimestral en el que analiza la coyuntura internacional, la din\u00e1mica interna y los factores que explican sus decisiones<\/strong>. Y en esta ocasi\u00f3n, volvi\u00f3 a advertir por los riesgos externos que podr\u00edan condicionar a la actividad local y a la inflaci\u00f3n, en lo que queda del a\u00f1o y hacia 2027.<\/p>\n \u201cLos riesgos vuelven a concentrarse en tres frentes\u201d,<\/mark> dice el \u00faltimo IPOM, al abordar las consecuencias derivadas de la guerra en Medio Oriente sobre la econom\u00eda mundial. En el informe anterior, el BCRA ya hab\u00eda advertido por este conflicto y sus efectos, sobre \u201clos precios de la energ\u00eda\u201d<\/strong> que explican renovadas \u201cpresiones inflacionarias globales\u201d. Y, al no haber un escenario de resoluci\u00f3n cercana del conflicto b\u00e9lico, en el ente monetario vuelven a encender luces amarillas.<\/strong><\/p>\n Seg\u00fan el IPOM, las vulnerabilidades externas que podr\u00edan impactar negativamente en el pa\u00eds son \u201cque el shock energ\u00e9tico se prolongue, que las condiciones financieras internacionales se deterioren de forma abrupta<\/mark> y que la econom\u00eda mundial crezca menos<\/strong>\u201d.<\/p>\n En el primer punto, si bien ese shock de precios implic\u00f3 en lo que va del a\u00f1o un saldo exportable mayor<\/strong> al previsto para el pa\u00eds por las ventas de crudo, que impact\u00f3 positivamente en las reservas, gener\u00f3 mayores tensiones inflacionarias en el mundo,<\/strong> especialmente en las commodities<\/strong>, los costos de producci\u00f3n y la log\u00edstica.<\/strong><\/p>\n Y la combinaci\u00f3n de mayores tensiones inflacionarias con presiones fiscales en econom\u00edas desarrolladas<\/strong> tuvo como consecuencia un endurecimiento en las condiciones financieras internacionales<\/strong> y una suba de tasas,<\/strong> tanto en los mercados de deuda (bonos) como por parte de los bancos centrales, como la Fed estadounidense.<\/p>\n \u201cLas mayores subas de los rendimientos en econom\u00edas con elevadas relaciones de endeudamiento<\/strong>, como el Reino Unido, Francia, Jap\u00f3n, Italia y EE.UU., sugieren que los inversores prestan mayor atenci\u00f3n al riesgo fiscal\u201d, anticip\u00f3 el BCRA, y subray\u00f3: \u201cPara la Argentina, como para cualquier emisor soberano, estos movimientos elevar\u00edan el costo absoluto del financiamiento en d\u00f3lares<\/mark>\u201d.<\/p>\n Ese es un factor que, en parte, explica la suba en el riesgo pa\u00eds argentino en los \u00faltimos meses, junto la incertidumbre pol\u00edtica y el futuro del Gobierno de cara a las elecciones de 2027<\/strong>, en un contexto de ca\u00edda de ingresos, estancamiento del nivel de actividad y menor empleo formal, que impact\u00f3 negativamente sobre la imagen del oficialismo. Este indicador hab\u00eda ca\u00eddo hasta cerca de 400 puntos en julio, pero luego cambi\u00f3 su tendencia<\/strong>, y al cierre de esta nota se ubicaba en 787 puntos.<\/strong><\/p>\n Y la mayor advertencia que plantea el BCRA en materia externa es que ese endurecimiento de las condiciones financieras, con mayores presiones inflacionarias, \u201cpol\u00edticas econ\u00f3micas m\u00e1s restrictivas\u201d y precios de la energ\u00eda que \u201cse mantengan elevados por m\u00e1s tiempo\u201d<\/strong> aparecen como \u201criesgos que ser\u00edan m\u00e1s dif\u00edciles de contrarrestar que en episodios anteriores<\/mark>\u201d.<\/p>\n Es que con presiones inflacionarias y abultados d\u00e9ficit en pa\u00edses desarrollados, <\/strong>hay menos margen para pol\u00edticas monetarias (baja de tasas) o fiscales (mayor gasto) expansivas.<\/strong> Al mismo tiempo, el BCRA advierte que por la continuidad de la guerra en Medio Oriente<\/strong> y el conflicto entre Rusia y Ucrania, las reservas de energ\u00eda han disminuido en Europa<\/strong>, cuando se aproximan los meses de bajas temperaturas.<\/p>\n En ese contexto, sin embargo, el BCRA proyecta que tras la \u201cca\u00edda del tercer trimestre\u201d (que confirmar\u00eda el escenario de \u2018recesi\u00f3n t\u00e9cnica\u2019)<\/strong>, habr\u00e1 una \u201crecuperaci\u00f3n\u201d del PBI sobre el cuarto trimestre<\/strong>. Entre otros factores, plantea la \u201cnormalizaci\u00f3n en la actividad del agro\u201d<\/mark> y que se disipar\u00e1n factores transitorios en la econom\u00eda. En particular, reitera los elementos que us\u00f3 el Gobierno para explicar la ca\u00edda del 2,9% de la actividad desestacionalizada en julio:<\/strong><\/a> mayores lluvias, el Mundial y la suba del precio del gas que afect\u00f3 el suministro a empresas.<\/p>\n Esa expansi\u00f3n de la actividad, seg\u00fan el BCRA, estar\u00e1 dinamizado por una \u201cexpansi\u00f3n del agro, la miner\u00eda, la producci\u00f3n de hidrocarburos y las ramas industriales con capacidad exportadora\u201d<\/strong> que el organismo espera que \u201cse propague con mayor intensidad al resto de los sectores econ\u00f3micos\u201d. <\/p>\n Y si bien la proyecci\u00f3n contempla crecimientos para 2027 y hacia adelante, el documento del BCRA reitera que \u201cexisten riesgos en el corto plazo: \u201cque se agraven los conflictos geopol\u00edticos, <\/strong>que las condiciones financieras internacionales se endurezcan o que la demanda externa crezca menos\u201d. \u201cEstos riesgos para el escenario podr\u00edan afectar la inversi\u00f3n y el desempe\u00f1o de algunos sectores transables\u201d, completa.<\/p>\n<\/div>\n