{"id":214826,"date":"2026-10-20T18:03:12","date_gmt":"2026-10-20T21:03:12","guid":{"rendered":"https:\/\/gysfm.com.ar\/inicio\/lo-que-era-una-restriccion-pasa-a-ser-una-abundancia-el-cambio-estructural-del-pais-con-el-dolar-segun-martin-vauthier\/"},"modified":"2026-10-20T18:03:13","modified_gmt":"2026-10-20T21:03:13","slug":"lo-que-era-una-restriccion-pasa-a-ser-una-abundancia-el-cambio-estructural-del-pais-con-el-dolar-segun-martin-vauthier","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gysfm.com.ar\/inicio\/lo-que-era-una-restriccion-pasa-a-ser-una-abundancia-el-cambio-estructural-del-pais-con-el-dolar-segun-martin-vauthier\/","title":{"rendered":"\u201cLo que era una restricci\u00f3n pasa a ser una abundancia\u201d: el cambio estructural del pa\u00eds con el d\u00f3lar, seg\u00fan Mart\u00edn Vauthier"},"content":{"rendered":"

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El director del Banco Central (BCRA), Mart\u00edn Vauthier,<\/strong> dijo que la econom\u00eda argentina atraviesa un \u201ccambio estructural\u201d, <\/strong>generado por el ingreso de d\u00f3lares de exportaciones de la energ\u00eda y miner\u00eda.<\/strong> Esa es la din\u00e1mica, que seg\u00fan sus proyecciones generar\u00e1 un super\u00e1vit de estos sectores de US$19.000 millones este a\u00f1o y US$24.000 en 2027<\/strong>, sobre la que se apoya para afirmar que el pa\u00eds puede crecer y evitar turbulencias cambiarias. <\/p>\n

\u201cHoy hay d\u00f3lares para importar, para girar dividendos y pagar deuda y para que tambi\u00e9n las personas humanas puedan comprar todo lo que quieran<\/mark> y eso tiene que ver con el cambio de modelo\u201d, dijo el economista, en una presentaci\u00f3n en el 31\u00b0 Simposio Internacional de Econom\u00eda<\/strong> organizado por AUTA (Amigos de la Universidad de Tel Aviv).<\/p>\n

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Martin Vauthier, economista y director del BCRA.<\/span>ricardo-pristupluk-11511<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Seg\u00fan las proyecciones que manejan en el equipo econ\u00f3mico, el crecimiento de las exportaciones de estos dos sectores (principalmente explicados por Vaca Muerta, el cobre y el litio) generar\u00e1 un excedente de US$51.000 millones en 2030 y de US$86.000 millones a 2035.<\/strong> \u201cEsto solamente considerando los proyectos en marcha hasta ahora y con precios conservadores\u201d, detall\u00f3 Vauthier.<\/p>\n

\u201cEste es un cambio estructural enorme para la econom\u00eda argentina<\/mark>. Durante mucho tiempo, experimentamos restricciones al crecimiento porque se agotaban los d\u00f3lares, pero cuando uno permite que sectores pisados puedan desarrollarse y crecer, pasa esto, y lo que era una restricci\u00f3n pasa a ser una abundancia\u201d<\/strong>, plante\u00f3 el economista, al describir los resultados generados por el RIGI y la baja de impuestos a otros sectores (econom\u00edas regionales o productos agropecuarios).<\/p>\n

Con ese contexto de mayor oferta de divisas, el BCRA lleva comprados alrededor de US$15.000 millones en lo que va del a\u00f1o<\/strong>, con reservas brutas que superan los US$50.000 millones. Al mismo tiempo, los n\u00fameros oficiales del organismo muestran que, desde noviembre de 2025 hasta la fecha, la demanda de d\u00f3lares por parte de personas (para pagos al exterior, turismo, ahorro y otros rubros) muestra un promedio de US$2100 millones mensuales. En julio fueron algo m\u00e1s de US$3100 millones, y <\/strong>en agosto el monto se redujo a casi US$2500 millones.<\/strong><\/a><\/p>\n

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Las reservas del BCRA superan los US$50.000 millones<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

En ese escenario, Vauthier analiz\u00f3 la din\u00e1mica del sector externo y las cifras del balance cambiario del BCRA, y distingui\u00f3 la demanda de divisas para el pago al exterior (turismo o tarjetas de cr\u00e9dito por consumos en moneda extranjera) del ahorro. Seg\u00fan sus cifras, en lo que va del a\u00f1o, US$7800 millones quedaron en cuentas locales y US$3600 millones en cuentas del exterior.<\/strong><\/p>\n

\u201cHay dos tercios de la dolarizaci\u00f3n de ahorros de los argentinos que queda dentro del sistema financiero<\/mark>, y es un cambio estructural significativo. Porque parte de eso se fue aplicando a cr\u00e9dito en d\u00f3lares en el pa\u00eds\u201d, plante\u00f3 el economista, en l\u00ednea con las afirmaciones que d\u00edas atr\u00e1s comparti\u00f3 Vladimir Werning, vicepresidente de la entidad.<\/strong><\/a><\/p>\n

Al mismo tiempo, Vauthier se refiri\u00f3 al ahorro en moneda extranjera, y plante\u00f3 que el BCRA estima que \u201clos argentinos tienen cuatro sistemas financieros fuera del sistema\u201d<\/strong>, producto de a\u00f1os de inestabilidad y dolarizaci\u00f3n de activos en las \u00faltimas d\u00e9cadas, con y sin cepo cambiario.<\/p>\n

\u201cNo es que no haya ahorro, sino que est\u00e1 fuera del sistema financiero. Por eso leyes como la de Inocencia Fiscal apuntan a que ese dinero vaya a inversi\u00f3n productiva. Lleva tiempo, no es que se aprueba la ley y al d\u00eda siguiente se generan resultados\u201d, describi\u00f3.<\/p>\n

Por \u00faltimo, se refiri\u00f3 al escenario de tensi\u00f3n financiera que experiment\u00f3 la econom\u00eda en 2025 y las consecuencias que, en su perspectiva, gener\u00f3 sobre la actividad en la actualidad. \u201cHubo una dolarizaci\u00f3n del 50% del M2; fue algo in\u00e9dito para la previa de una elecci\u00f3n,<\/strong> y eso tiene impacto enorme en las expectativas y las decisiones de consumo e inversi\u00f3n de las familias. Es un shock grande y lleva tiempo que la credibilidad se reconstruya\u201d.<\/p>\n

El debate por el d\u00f3lar, las reservas y la actividad<\/span><\/h2>\n<\/p>\n

En el encuentro, realizado en el Hotel Alvear, la discusi\u00f3n sobre la coyuntura y las perspectivas para 2027 tambi\u00e9n convoc\u00f3 a los economistas Miguel Kiguel, Luciano Laspina y Mart\u00edn Redrados, convocados por Bernardo Kosacoff, coordinador acad\u00e9mico del encuentro.<\/p>\n

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Miguel Kiguel, Mart\u00edn Redrado y Luciano Laspina<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Seg\u00fan Kiguel, titular de Econviews, \u201cpasamos de una econom\u00eda totalmente disfuncional, con SIRAs y controles de precios a una que va claramente hacia la normalidad\u201d, pero que \u201ca\u00fan hay mucho por trabajar\u201d. \u201cEsta es una etapa para consolidar lo logrado, y son temas para llegar al tercer estad\u00edo, que es una econom\u00eda m\u00e1s normalizada\u201d, dijo el economista, al insistir en la necesidad de acumular reservas, ajustar la pol\u00edtica cambiaria y propiciar una baja de la inflaci\u00f3n, como condiciones para estimular la actividad.<\/p>\n

En su an\u00e1lisis, aun con la mejora acumulada desde diciembre de 2023, la situaci\u00f3n de las reservas es \u201cuna limitaci\u00f3n\u201d. \u201cUn pa\u00eds necesita reservas de la misma manera que una empresa necesita liquidez para operar. Nadie sabe cu\u00e1l es el nivel indicado, pero en general los pa\u00edses tienen al menos entre el 8% y el 10% de su PBI. Eso implicar\u00eda para Argentina tener entre US$60.000 millones y US$70.000 millones de reservas netas, y hoy estamos en US$12.000 millones. Eso es un proyecto de largo plazo, pero si seguimos acumulando, podremos llegar a un nivel que se necesita para que el pa\u00eds est\u00e9 tranquilo y este no sea un tema cotidiano\u201d.<\/p>\n

Luego Kiguel se refiri\u00f3 a la din\u00e1mica del d\u00f3lar, y describi\u00f3 que con una suba de precios promedio del 21%, la suba del tipo de cambio en lo que va del a\u00f1o es del 4%. \u201cLa conclusi\u00f3n es que hoy est\u00e1 cumpliendo un rol de estabilizador de la inflaci\u00f3n y pareciera no tener urgencia en cambiar porque est\u00e1n entrando divisas\u201d, dijo Kiguel, al advertir que esa apreciaci\u00f3n impacta negativamente sobre algunos sectores econ\u00f3micos que \u201cse beneficiar\u00edan\u201d con un valor m\u00e1s alto.<\/p>\n

Por su parte, Laspina (Cippec) analiz\u00f3 la heterogeneidad en el nivel de actividad y el potencial de crecimiento de los diferentes sectores, a partir del impacto del RIGI. \u201cHay una vieja Argentina que muri\u00f3 y una que est\u00e1 en gestaci\u00f3n. La vieja era un pa\u00eds donde la pol\u00edtica solucionaba problemas subiendo gastos, a veces tambi\u00e9n impuestos, y eso generaba emisi\u00f3n, inflaci\u00f3n y brecha. As\u00ed llevamos 15 a\u00f1os de estancamiento. Y la nueva es la Argenrigi, que reci\u00e9n est\u00e1 naciendo\u201d, detall\u00f3.<\/p>\n

De todas maneras, advirti\u00f3 por las limitaciones de esta din\u00e1mica. \u201cEs el pa\u00eds que todos quisi\u00e9ramos tener, la que ha permitido que en promedio haya suba del PBI, a partir del boom de la econom\u00eda andina que explica un crecimiento enorme. Pero son 10 provincias que explican el 20% de la poblaci\u00f3n\u201d, dijo el exasesor econ\u00f3mico de Patricia Bullrich en las elecciones de 2023.<\/p>\n

En ese sentido, analiz\u00f3 los factores que explican la ca\u00edda de la inversi\u00f3n (acumula cinco trimestres consecutivos en baja), factor que se asocia con el estancamiento de los sectores no contemplados en el RIGI. Seg\u00fan Laspina, se combinan las limitaciones de pol\u00edtica fiscal del Gobierno, que impiden la ejecuci\u00f3n de pol\u00edticas expansivas; la apreciaci\u00f3n cambiaria; la incertidumbre electoral hacia 2027 y la din\u00e1mica de transformaci\u00f3n estructural que experimenta la econom\u00eda en su conjunto. <\/p>\n

\u201cPosiblemente las cuatro tengan algo de cierto y ninguna raz\u00f3n explica per se todo lo que est\u00e1 pasando. Y eso me lleva a la conclusi\u00f3n tan cierta como decepcionante de que no hay una bala de plata\u201d, concluy\u00f3 Laspina.<\/p>\n

En esa misma l\u00ednea se ubic\u00f3 Redrado (Fundaci\u00f3n Capital), quien describi\u00f3 que la econom\u00eda argentina est\u00e1 en una \u201cencrucijada\u201d: \u201cO avanza hacia una nueva etapa del programa, o se queda con un pa\u00eds solo para 10 millones de personas, circunscripto a los tres sectores que son capital intensivos pero no son empleo intensivos\u201d.<\/p>\n

Para eso, insisti\u00f3 en que el Gobierno debe ajustar su pol\u00edtica cambiaria y monetaria, con una mayor apertura del cepo. \u201cNo va a ocurrir de ac\u00e1 al final del per\u00edodo, pero necesitamos una pol\u00edtica monetaria que tiene que ser con tipo de cambio \u00fanico, con objetivos espec\u00edficos. Y como respuesta de largo plazo, deber\u00eda ser un r\u00e9gimen que acepte un esquema bimonetario y le de curso legal al d\u00f3lar\u201d, complet\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n