Pero ahora, con el abastecimiento condicionado por la guerra, las principales econom\u00edas del G7 acordaron acelerar la liberaci\u00f3n de alrededor de 100 millones de barriles de reservas estrat\u00e9gicas, mientras la OPEP+ mantiene bajo revisi\u00f3n su pol\u00edtica de producci\u00f3n en medio de las dificultades para recuperar los flujos comerciales.<\/strong> Las medidas buscan contener el impacto econ\u00f3mico de un mercado energ\u00e9tico cada vez m\u00e1s tensionado.<\/p>\n Ante este contexto, especialistas en geopol\u00edtica energ\u00e9tica y mercados consultados por \u00c1mbito<\/strong> analizan c\u00f3mo se lleg\u00f3 a esta situaci\u00f3n, qu\u00e9 escenarios pueden esperarse para los pr\u00f3ximos meses y cu\u00e1les ser\u00e1n las principales variables a monitorear.<\/strong><\/p>\n Seg\u00fan Nicol\u00e1s N\u00fa\u00f1ez, investigador del CIEN y experto en geopol\u00edtica y mercados<\/strong>, la guerra en una regi\u00f3n por donde transita un quinto del petr\u00f3leo mundial dej\u00f3 de sorprender a los inversores. En ese sentido, retom\u00f3 las teor\u00edas de Thomas Schelling<\/strong>, sobre la credibilidad de los compromisos, y James Fearon<\/strong>, sobre las se\u00f1ales dif\u00edciles de revertir. Bajo esa l\u00f3gica, explic\u00f3 que \u201cel mercado ya no pricea<\/em> palabras baratas, sino ‘se\u00f1ales costosas de revertir’\u201d<\/strong>, como mayores fletes, seguros y barriles efectivamente transportados.<\/p>\n En ese contexto, sostuvo que el piso del crudo pas\u00f3 de u$s<\/strong>60-65 a u$s<\/strong>85-90 desde agosto<\/strong>, ante costos log\u00edsticos que seguir\u00edan elevados hasta 2027. Asimismo, la brecha Brent-WTI se duplic\u00f3 en d\u00f3lares <\/strong>y creci\u00f3 del 8% al 12% respecto del WTI.<\/p>\n La diferencia es f\u00edsica, explic\u00f3, ya que \u201cel Brent se forma en el mar y absorbe fletes y primas de seguro r\u00e9cord; el WTI se forma en tierra, respaldado por una producci\u00f3n estadounidense r\u00e9cord\u201d<\/strong>. Sin embargo, ambos permanecen vinculados por las exportaciones, por lo que \u201cla brecha mide en tiempo real cu\u00e1nto cuesta y cu\u00e1n riesgoso es mover barriles por mar\u201d<\/strong>.<\/p>\n A ello se suma que la recuperaci\u00f3n parcial de los flujos no implica una normalizaci\u00f3n del abastecimiento<\/strong>. N\u00fa\u00f1ez advirti\u00f3 que, aunque algunas instalaciones como Ras Tanura<\/strong> retomaron operaciones, persisten da\u00f1os en infraestructura energ\u00e9tica cr\u00edtica cuya reparaci\u00f3n podr\u00eda llevar a\u00f1os, mientras la reducci\u00f3n de reservas estrat\u00e9gicas refuerza la demanda precautoria.<\/p>\n Por su parte, Ignacio Baratta, crude oil trader de Quintana Energy<\/strong>, consider\u00f3 elevados ambos precios y record\u00f3 que durante la tregua el Brent cay\u00f3 a u$s71 a u$s68,5 en pocas ruedas.<\/p>\n Sin embargo, tras el fracaso del acuerdo y ante la proximidad del invierno, se ampliaron los m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n, que ya eran elevados. \u201cLa ca\u00edda en la oferta de refinados hace que la refinaci\u00f3n luzca como el gran cuello de botella a nivel internacional\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3. Adem\u00e1s, vincul\u00f3 la brecha con mayores fletes y la necesidad de abastecer Asia desde nuevos or\u00edgenes.<\/p>\n La escasez de combustibles refinados y el encarecimiento de los fletes profundizan las tensiones en el mercado petrolero, mientras se acerca el invierno en el hemisferio norte.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n En ese sentido, explic\u00f3 que la reducci\u00f3n de inventarios deja al mercado con menos margen para absorber interrupciones<\/strong>, mientras los da\u00f1os en refiner\u00edas y las restricciones log\u00edsticas podr\u00edan demorar la recuperaci\u00f3n de los combustibles incluso si se normaliza el tr\u00e1nsito mar\u00edtimo. Finalmente, Baratta advirti\u00f3 sobre un desacople sin precedentes entre el crudo f\u00edsico y financiero<\/strong>, que podr\u00eda reflejar expectativas de resoluci\u00f3n del conflicto.<\/strong><\/p>\n M\u00e1s all\u00e1 del encarecimiento del crudo, el impacto sobre los mercados financieros se transmite principalmente a trav\u00e9s de la inflaci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s y los m\u00e1rgenes empresariales<\/strong>, con efectos diferentes entre sectores.<\/p>\n Seg\u00fan N\u00fa\u00f1ez, siguiendo el enfoque del economista Lutz Kilian, que distingue los impactos econ\u00f3micos del petr\u00f3leo seg\u00fan si las variaciones de precios responden a cambios en la oferta o la demanda<\/strong>, el conflicto provoc\u00f3 un shock de oferta que, al restringir el abastecimiento, mantiene las presiones inflacionarias y dificulta la desinflaci\u00f3n.<\/p>\n En Estados Unidos, el IPC pas\u00f3 del 4,2% anual en mayo al 3,35% en agosto, mientras que la Fed volvi\u00f3 a subir las tasas en septiembre por primera vez desde 2023<\/strong>. En ese contexto, el aumento de las tasas reales, junto con una oferta r\u00e9cord de deuda, elev\u00f3 el costo del financiamiento. \u201cLo que sube es el premio que se exige por prestar, no solo la inflaci\u00f3n esperada\u201d<\/strong>, explic\u00f3.<\/p>\n La persistencia de las presiones inflacionarias y el aumento de las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos encarecen el financiamiento y repercuten sobre los mercados financieros globales.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n Ese efecto ya alcanza a los bonos largos, los servicios p\u00fablicos (-8% anual) y los emergentes (-2,9% en septiembre). En contraste, el sector de energ\u00eda lidera las ganancias (+39%)<\/strong>, aunque con volatilidad, mientras el consumo defensivo tampoco ofreci\u00f3 refugio. La tecnolog\u00eda resiste, con el Nasdaq acumulando un 21% desde febrero, pero N\u00fa\u00f1ez advirti\u00f3 sobre su elevada concentraci\u00f3n en el S&P 500 ante nuevas subas de tasas reales.<\/p>\n Por su parte, Baratta<\/strong> matiz\u00f3 que el petr\u00f3leo caro tambi\u00e9n debilita el consumo y la actividad<\/strong>, por lo que el efecto monetario depender\u00e1 de la persistencia del shock.<\/p>\n Entre los beneficiados<\/strong> identific\u00f3 a productores fuera del conflicto y refinadoras con suministro estable,<\/strong> mientras aerol\u00edneas, transporte, log\u00edstica e industrias intensivas en derivados<\/strong> enfrentan mayores costos, seg\u00fan sus coberturas y capacidad de trasladarlos a precios. Sin embargo, advirti\u00f3 que \u201cuna mejora operativa no garantiza por s\u00ed sola una suba burs\u00e1til\u201d<\/strong>, dado que las valuaciones pueden haber anticipado ese escenario.<\/p>\n De cara a los pr\u00f3ximos tres a seis meses<\/strong>, N\u00fa\u00f1ez y Baratta coinciden en tres escenarios posibles para el crudo<\/strong>, aunque con diferencias en los precios de una eventual normalizaci\u00f3n. Las proyecciones representan rangos orientativos de cotizaci\u00f3n, no promedios anuales, y dependen principalmente de la evoluci\u00f3n del conflicto y la recuperaci\u00f3n del abastecimiento.<\/strong><\/p>\n El escenario optimista<\/strong> para el crudo contempla una normalizaci\u00f3n sostenida<\/strong>, con acuerdos verificables, reapertura de Ormuz,<\/strong> menores riesgos para la infraestructura y recuperaci\u00f3n de las exportaciones. As\u00ed, Baratta proyecta un Brent de u$s75-85 y un WTI de u$s65-75,<\/strong> mientras N\u00fa\u00f1ez estima un Brent de u$s80-90<\/strong>. Ambos advierten que la reposici\u00f3n de inventarios limitar\u00eda la ca\u00edda, a lo que Baratta suma una recuperaci\u00f3n de las compras chinas. Por ello, N\u00fa\u00f1ez descarta un regreso a los u$s60 previos.<\/strong><\/p>\n En un escenario moderado<\/strong>, ambos prev\u00e9n la persistencia de las restricciones<\/strong>, con flujos parciales, ataques espor\u00e1dicos a rutas alternativas, mayores costos log\u00edsticos y escasez de refinados<\/strong>. Coinciden en un Brent de u$s95-110<\/strong>, mientras Baratta ubica al WTI entre u$s85 y u$s100<\/strong>. N\u00fa\u00f1ez denomina este escenario de \u00abfricci\u00f3n administrada\u00bb<\/strong> y advierte que mantendr\u00eda las tasas elevadas por m\u00e1s tiempo, mientras el mercado seguir\u00eda sensible a interrupciones del suministro.<\/p>\n Finalmente, el escenario pesimista<\/strong> supone una nueva escalada militar, con ataques severos contra productores clave, Ormuz o rutas alternativas. Ambos proyectan un Brent de u$s120-140,<\/strong> mientras Baratta estima un WTI de u$s105-125<\/strong>, con posibles picos superiores.<\/strong> N\u00fa\u00f1ez record\u00f3 que el Brent f\u00edsico ya alcanz\u00f3 u$s138 el 7 de abril y u$s131 el 15 de septiembre ante interrupciones espec\u00edficas. Seg\u00fan Baratta, la duraci\u00f3n del shock depender\u00eda de la respuesta de la oferta, las reservas y la demanda.<\/p>\n El petr\u00f3leo se encarece y la brecha entre Brent y WTI se duplica<\/strong><\/h2>\n
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<\/div>\n El impacto del petr\u00f3leo sobre los mercados financieros<\/strong><\/h2>\n
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<\/div>\nTres escenarios para el precio del petr\u00f3leo en los pr\u00f3ximos meses<\/h2>\n
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