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La econom\u00eda no est\u00e1 levantando a la velocidad que le hubiera gustado al Gobierno. El que tanto el presidente Javier Milei como su ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, se hayan peleado con los datos del Indec es apenas un s\u00edntoma.<\/strong> No son los primeros en enojarse con el mensajero; probablemente tampoco sean los \u00faltimos. En el pasado, hubo quienes directamente optaron por eliminarlo, como hizo el patotero exsecretario de Comercio del kirchnerismo Guillermo Moreno. Lejos est\u00e1 el Gobierno de ello.<\/p>\n Pero el nerviosismo en el oficialismo es palpable. Y el ruido empieza a abrir grietas<\/strong>. Con la campa\u00f1a para 2027 ya lanzada, no son pocos los que las aprovechan. Esta semana, el propio Toto Caputo parece estar siendo v\u00edctima de ello. El fuego es amigo \u2013seg\u00fan interpretan en el propio Gobierno\u2013, pero tambi\u00e9n enemigo.<\/p>\n La presentaci\u00f3n t\u00e9cnica que hizo el economista de Wall Street Alberto Ades en una reuni\u00f3n de gabinete de esta semana gener\u00f3 una ola de especulaciones sobre un posible recambio en el Palacio de Hacienda. Ades, que vive en Nueva York desde hace d\u00e9cadas, dijo que no solo no hab\u00eda recibido ning\u00fan ofrecimiento para sumarse al Gobierno, sino que \u201cdefinitivamente no\u201d estar\u00eda interesado<\/strong>.<\/p>\n El economista con base neoyorquina ven\u00eda de desayunar el domingo \u00faltimo con el presidente Milei en la Quinta de Olivos. All\u00ed, le coment\u00f3 que hab\u00eda armado una presentaci\u00f3n sobre econom\u00eda global y la Argentina para los estudiantes de Ciencias Econ\u00f3micas de la UBA. Milei, que siempre respet\u00f3 intelectualmente al economista, le pidi\u00f3 que la replicara en la reuni\u00f3n de Gabinete. El ministro Caputo peg\u00f3 el faltazo a la presentaci\u00f3n y las versiones sobre posibles cambios en Econom\u00eda no demoraron en correr.<\/strong> \u201cFueron una serie de coincidencias desafortunadas, pero no hay nada\u201d, aseguraron en el Gobierno.<\/p>\n Las versiones no parecen inocentes. Para el mercado financiero, Caputo es tan garante de la sostenibilidad del plan econ\u00f3mico libertario como el propio Milei<\/strong>. Al menos, lo es en este mandato. Nada es casual cuando de frente hay una elecci\u00f3n.<\/p>\n En el mercado incluso le reconocen al ministro un pragmatismo que no siempre caracteriza al Presidente. Muchas de las decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica que se tomaron en la gesti\u00f3n y que provocaron ruidos en el mercado no surgieron del equipo econ\u00f3mico<\/strong>. Es el caso del desarme de las Leliq o de la reticencia inicial para acumular reservas internacionales en el mercado de cambios. El propio Milei reconoci\u00f3 en p\u00fablico que no estaba de acuerdo con que el presidente del Banco Central (BCRA), Santiago Bausili, comprara d\u00f3lares. \u201cPor lo tanto, preparate, Santiago, porque te van a salir los d\u00f3lares por las orejas. Que no se vaya a la inflaci\u00f3n, por favor. O sea, cuidado con c\u00f3mo los compr\u00e1s. Ya saben que si fuera por m\u00ed\u2026\u201d, dijo en el marco del Argentina Week, en marzo pasado. Dentro del equipo econ\u00f3mico siempre pujaron por la acumulaci\u00f3n de divisas por parte del BCRA, no solo como un resguardo ante un eventual crecimiento de la demanda de divisas del p\u00fablico, como sucede cada a\u00f1o de elecciones, sino tambi\u00e9n para darle algo m\u00e1s de aire al tipo de cambio<\/strong>. Con la compra de reservas, gracias tambi\u00e9n a la presi\u00f3n del Fondo Monetario Internacional, se salieron con la suya; no tanto en el frente cambiario.<\/p>\n \u201cEl Gobierno no planea un recambio, menos cuando el plan econ\u00f3mico es exactamente el que el Presidente quiere\u201d, reconoce un hombre con mucha llegada al c\u00edrculo de toma de decisiones. \u201cNunca hay que descartar fuego amigo<\/strong>\u201d, desliza.<\/p>\n Pero no es el \u00fanico embate que recibi\u00f3 Caputo esta semana. Hay fuego amigo y fuego enemigo. La Auditor\u00eda General de la Naci\u00f3n (AGN) se ocup\u00f3 este jueves de sembrar dudas sobre la gesti\u00f3n de Bausili en el BCRA, al afirmar que por una operaci\u00f3n de derivados con el oro se hab\u00edan perdido en 2025 US$1023 millones<\/strong>. Son operaciones muy t\u00e9cnicas, pero el BCRA las realiza desde 2007. \u201cEl BCRA siempre hace operaciones de cobertura con su oro\u201d, explica una fuente al tanto de los movimientos de la autoridad monetaria. En el pasado, esas coberturas incluso arrojaron p\u00e9rdidas superiores en t\u00e9rminos relativos. Como el BCRA tiene la mayor\u00eda de sus pasivos en d\u00f3lares y parte de sus activos en oro, es una operatoria habitual. B\u00e1sicamente, cuando el oro sube, el BCRA pierde; si el oro cae, gana por esos contratos. En 2025, la onza de oro en el mercado internacional escal\u00f3 64%, a US$4320, su mayor suba anual desde 1979. El BCRA gan\u00f3 por la valuaci\u00f3n de sus tenencias de oro f\u00edsico m\u00e1s de $8 billones, seg\u00fan admiti\u00f3 la propia AGN, y luego perdi\u00f3 por los contratos de cobertura $1,5 billones (lo que equivale a los US$1023 millones)<\/strong>. En el neto, qued\u00f3 ganando, seg\u00fan consign\u00f3 el BCRA en un comunicado que difundi\u00f3 ayer. Las operaciones fueron auditadas tanto por KPMG como por PwC.<\/p>\n Estas operaciones nada tienen que ver con los movimientos f\u00edsicos de las reservas de oro que el BCRA hizo en el \u00faltimo tiempo y que hace tiempo son cuestionados por figuras de la oposici\u00f3n, espec\u00edficamente por el bloque peronista del Senado. Pero, para los distra\u00eddos, todo vale. \u201cLa actual conducci\u00f3n de la AGN se encuentra abocada a desprestigiar a la conducci\u00f3n del BCRA con fines puramente pol\u00edticos<\/strong>\u201d, dice el comunicado del BCRA, de una inusual dureza discursiva. \u201cEsto mismo ocurri\u00f3 con el tema del movimiento del oro, donde la AGN public\u00f3 una carta en la que eligi\u00f3 las palabras cuidadosamente para no faltar a la verdad, pero tampoco contribuir al esclarecimiento de los hechos, cuando contaba con toda la informaci\u00f3n para hacerlo\u201d, agrega.<\/p>\n Son momentos en los que hacer ruido paga. No significa que el Gobierno no haga los m\u00e9ritos para ello. Pero muchas veces, los reflectores no est\u00e1n necesariamente bien enfocados.<\/strong> En una gesti\u00f3n que se precia de \u201canticasta\u201d, parecieran estar cre\u00e1ndose las condiciones para el armado de una nueva burgues\u00eda empresaria nacional<\/strong>. La mayor\u00eda de las concesiones y privatizaciones que se han realizado en los \u00faltimos dos a\u00f1os han quedado en manos de empresarios nacionales. El problema no es tanto la bandera \u2013de hecho, hac\u00eda tiempo que muchas grandes fortunas nacionales no apostaban fuerte en el pa\u00eds\u2013, sino que en algunos casos son nombres que se repiten con demasiada facilidad. Y a veces, la billetera parece infinita.<\/p>\n Este jueves se anunci\u00f3 la venta del 90% que el Estado nacional ten\u00eda en AySA por US$340,3 millones a un consorcio integrado por Rowing \u2013de Walter Rom\u00e1n\u2013, Transclor \u2013de Mauricio Filiberti\u2013, Arcos Saneamento \u2013empresa de aguas de R\u00edo de Janeiro\u2013 y el ignoto fondo PHX Aqua. Filiberti es flamante socio de Daniel Vila y Jos\u00e9 Luis Manzano en otras empresas, como Edenor y Metrogas, cuya participaci\u00f3n YPF acaba de vender<\/strong>. Seg\u00fan el balance 2025 de AySA, auditado por EY y la AGN, la empresa gan\u00f3 $22.088 millones, unos US$15 millones al tipo de cambio de cierre. Su Ebidta, la caja que genera la operaci\u00f3n antes de amortizaciones, intereses e impuestos, fue de US$226 millones, o US$272 millones si se descuentan cargos que no deber\u00edan repetirse. La oferta por el 90% de las acciones equivale a un valor de empresa de unos US$420 millones, una vez sumadas la deuda financiera y las contingencias y descontada la caja. Con lo cual, el comprador pag\u00f3 menos de dos veces el Ebidta (1,9 veces, o 1,5 si se toma el Ebidta ajustado) por un monopolio natural que da agua a 14 millones de personas en la Ciudad y el conurbano. La operaci\u00f3n no ten\u00eda precio m\u00ednimo p\u00fablico, y la valuaci\u00f3n que realiz\u00f3 el BICE no se hizo p\u00fablica. Pero Sabesp, la compa\u00f1\u00eda de aguas de San Pablo que en alg\u00fan momento tambi\u00e9n mir\u00f3 los pliegos de AySA, cotiza en el mercado a 10 veces su Ebidta, mientras que Veolia, otra de las que merode\u00f3 como interesada, cotiza a 6,3 veces. \u00bfVender\u00e1n los empleados que tienen el 10% del paquete accionario de AySA al mismo precio?<\/strong><\/p>\n Entre privados, en tanto, tambi\u00e9n hay operaciones que se aceleran, en gran medida para no quedar presas del ruido electoral<\/strong>. El Banco Valo, por caso, est\u00e1 a punto de cerrar la compra de PPI (Portfolio Personal Inversiones) y se encuentra en pleno due diligence. Varias mineras, como Eramet (litio) y First Quantum Minerals (cobre), est\u00e1n buscando socios para fondear su negocio. Ambas tendr\u00edan previsto vender parte del capital, pero no el control accionario. All\u00ed donde manda el mercado internacional, llegan los extranjeros. Donde manda el Estado, ganan los especialistas en negocios regulados<\/strong>.<\/p>\n