\n<\/p>\n
M.C.:<\/strong> Ah\u00ed estamos con la pregunta m\u00e1s dif\u00edcil. A ver, justo estamos en un momento donde, si mir\u00e1s mucho la coyuntura, yo siempre digo: no confundir ruido con cambio de ciclo o de r\u00e9gimen. Argentina est\u00e1 en una transici\u00f3n de un modelo hacia el otro. Esto ya lo sabemos, pero b\u00e1sicamente es salir de una econom\u00eda cerrada con una serie de din\u00e1micas y pasar a una econom\u00eda abierta. En ese tr\u00e1nsito hay que hacer los deberes. Hoy, lo que se reconoce, el consenso de mercado, hablando con las empresas, estamos todos de acuerdo: el ancla fiscal, muy positivo, y la desinflaci\u00f3n, m\u00e1s all\u00e1 de que la inercia se complic\u00f3 un poco. Hay super\u00e1vit. Ahora volvimos a una senda un poco m\u00e1s desinflada. Ah\u00ed no est\u00e1 el mayor temor, y las empresas, cuando hacemos planificaci\u00f3n o cuando pensamos estos 20 a\u00f1os para adelante, asumimos que la macro est\u00e1 relativamente estable. Entonces, la conversaci\u00f3n se va a la micro: la micro del sector, la micro de la empresa, donde hay mucha fricci\u00f3n. \u00bfC\u00f3mo empujar la demanda? El gasto p\u00fablico es muy austero, casi no hay. Las exportaciones est\u00e1n volando, que es el motor que m\u00e1s funciona. El consumo est\u00e1 retra\u00eddo y va a seguir estando, por la econom\u00eda de la segunda velocidad, m\u00e1s lento. Yo creo que lo que habr\u00eda que apuntar fuerte ahora es a que la inversi\u00f3n se contagie de la exportaci\u00f3n. \u00bfY por qu\u00e9 lo digo? Porque es importante para empujar el crecimiento. Porque est\u00e1 en niveles bajos: 15 puntos del producto es muy bajo, apenas es mantener los stocks o las infraestructuras que tiene el pa\u00eds. Y porque cuando vos export\u00e1s, aport\u00e1s y ten\u00e9s volumen. Bueno, si no crec\u00e9s por consumo, por empleo (esa variable no est\u00e1 acompa\u00f1ando), ten\u00e9s que crecer por inversi\u00f3n.<\/p>\n P: En el \u00faltimo tiempo se viene hablando de que las econom\u00edas o los sectores ganadores no est\u00e1n derramando lo suficiente como para que por lo menos esas provincias crezcan. Tal vez est\u00e1n estabilizadas, a diferencia de otras que vienen un poco m\u00e1s cayendo.<\/strong><\/p>\n M.C.:<\/strong> A ver, el tema de la transmisi\u00f3n o el derrame es lo que se necesita para que las dos econom\u00edas se encuentren, las dos velocidades. Lo que pasa es que es un proceso largo. O sea, hay muchas inversiones que se est\u00e1n haciendo en el marco del RIGI, casi unos u$s50.000 millones, 24 proyectos aprobados, que en la integraci\u00f3n de esas inversiones van a generar proveedores locales, infraestructuras locales, empleo local. Lo que pasa es que se tiene que dar en la secuencia de la integraci\u00f3n del proyecto de inversi\u00f3n. Muchas veces hoy se quiere ver el resultado como si hicieras un corte y el ciclo estuviera terminado. No. Por eso yo te dec\u00eda que hay una transici\u00f3n. Hay muchos de los compromisos que ya se espera se integren en estas provincias, y derrame dinamismo, que lo vamos a ver en la medida que se aceleren las decisiones de infraestructura, de conectividad, de log\u00edstica, desarrollo de proveedores, las cadenas de abastecimiento. Entonces, todo eso lleva tiempo, son procesos de maduraci\u00f3n m\u00e1s lentos.<\/p>\n P: El tema del RIGI: en el \u00faltimo tiempo venimos viendo que algunas inversiones que se hicieron no est\u00e1n generando consumo dentro de la Argentina. Ve\u00edamos que tal vez en San Juan lo que se hizo puede traer campamentos completos de China. Bueno, \u00bfqu\u00e9 est\u00e1 pasando ah\u00ed? Tal vez la reglamentaci\u00f3n del origen necesita alg\u00fan tipo de mejora para que sea con productores locales.<\/strong><\/p>\n M.C.:<\/strong> No, yo creo que, de nuevo, no es un tema de regulaci\u00f3n, es un tema de maduraci\u00f3n de los proyectos. Y tampoco estoy tan segura, no comparto tanto esto de que no est\u00e1 generando empleo. Hay un multiplicador que siempre se usa, tanto para energ\u00eda como para la miner\u00eda. La miner\u00eda, por ejemplo, te da, por cada empleo directo, 2,4 indirectos. O sea, no es que no. Lo que pasa es que si voy a decir \u00abno est\u00e1n generando hoy\u00bb, o \u00abno estamos viendo que hoy San Juan, con las inversiones anunciadas por el RIGI, sea lo mismo que energ\u00eda\u00bb… y no. Vaca Muerta ya lleva bastante m\u00e1s tiempo de integraci\u00f3n de esas inversiones, de la primera ola, de la segunda ola. O sea, hay muchas cosas que, de nuevo, hay que esperarlas. Yo creo que ah\u00ed lo que hay que ver es la se\u00f1al. Vos ten\u00e9s una combinaci\u00f3n de datos, \u00bfcierto?, y expectativas. Expectativas fundamentadas por la informaci\u00f3n de los compromisos que ya tienen una base jur\u00eddica y expectativas por, bueno, si vos confi\u00e1s en la narrativa, digamos. La expectativa que vos te pod\u00e9s hacer en el tiempo de lo que va a venir, la que est\u00e1 anclada en contratos, esa es m\u00e1s fuerte. Entonces, creo que ah\u00ed la pregunta no es \u00abno vemos hoy\u00bb. Bueno, pero vas a ver ma\u00f1ana, porque ya ten\u00e9s el compromiso de hacerlo. Distinto es la promesa electoral o la promesa pol\u00edtica; no me refiero a esa formaci\u00f3n de expectativas, me refiero a la otra. Yo creo que hay que empezar a mirar, por esto que te dec\u00eda antes, que una cosa es ruido y otra cosa es entender la din\u00e1mica de un cambio de r\u00e9gimen que est\u00e1 ocurriendo a la velocidad que las inversiones requieren.<\/p>\n P: Y sectores un poco m\u00e1s complicados, como industria, comercio, \u00bfc\u00f3mo van a seguir hacia adelante? \u00bfQu\u00e9 es lo que se espera? \u00bfCu\u00e1l es la expectativa?<\/strong><\/p>\n M.C.:<\/strong> Bueno, ah\u00ed es el carril que va a una velocidad m\u00e1s lenta. Son industrias que dependen del mercado interno. Hoy los motores que dinamizan el mercado interno no est\u00e1n. \u00bfQu\u00e9 es? M\u00e1s ahorro en la econom\u00eda para que haya m\u00e1s cr\u00e9dito (no hay cr\u00e9dito), el salario real que se recupere m\u00e1s r\u00e1pido. Hoy, con la ralentizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, de la inercia, obviamente le peg\u00f3 al salario real, y los precios relativos todav\u00eda no est\u00e1n del todo ajustados en los servicios. Entonces, ah\u00ed es una cuesti\u00f3n de timing. Es dif\u00edcil porque obviamente ten\u00e9s de todo, hay mucha segmentaci\u00f3n o dispersi\u00f3n, pero lo que claramente est\u00e1 pasando hoy es que la velocidad de recuperaci\u00f3n que esper\u00e1bamos hace unos meses la estamos revisando a la baja. Y en un a\u00f1o electoral, como es el 2027, que ya adelant\u00f3 la discusi\u00f3n hoy, con la volatilidad el riesgo pa\u00eds se dispar\u00f3 much\u00edsimo. Bueno, todo eso dificulta que pueda venir alguna inversi\u00f3n local o alguna inversi\u00f3n extranjera directa en esas industrias. Entonces, de nuevo, todo lo que estamos viendo de inversi\u00f3n se lo llevan los sectores din\u00e1micos. Ah\u00ed hay un grado de dificultad importante y, bueno, va a haber que transitarlo, haciendo mucho, de parte del gobierno, administraci\u00f3n fina, y de parte de las empresas, reestructuraciones.<\/p>\n P: Bueno, de cara a 2027, \u00bfqu\u00e9 podemos esperar, tanto de inversiones como un poco m\u00e1s del mercado financiero?<\/strong><\/p>\n M.C.:<\/strong> Mir\u00e1, yo creo que va a ser un a\u00f1o de mucha volatilidad. Creo que, a diferencia de otros a\u00f1os, hay buena parte de procesos de cambio estructural que se van a mantener.<\/p>\n P: \u00bfSe van a mantener gane uno o el otro partido?<\/strong><\/p>\n M.C.:<\/strong> S\u00ed, yo creo que s\u00ed. Esto mismo que estamos hablando de las inversiones del RIGI y las que vienen, estos sectores que tienen demanda global, donde el driver es la demanda global. Hoy, por todo lo que est\u00e1 hundido, si vos ten\u00e9s contratos, ten\u00e9s inversiones en proveedores, y viene otro gobierno y rompe todo eso, vas a juicios, \u00bfno? Ten\u00e9s costos. Y yo creo que hoy el costo de desarmar, por una iniciativa pol\u00edtica, todo lo que hoy est\u00e1 ya anclado o est\u00e1 hundido, ese costo de desarmar es mayor que el costo de continuar. Esto es in\u00e9dito lo que te estoy diciendo. No es el famoso p\u00e9ndulo, que siempre es la pregunta frente a un ciclo electoral. Puede haber un p\u00e9ndulo, pero de otra caracter\u00edstica. Ya no es de extremo a extremo, porque si viene una alternancia, la que sea, y decide, con matices y con cambios de entendimiento de proyecto de pa\u00eds, igualmente tiene incentivos para sostener buena parte de lo que est\u00e1 ocurriendo hoy. Porque eso ya cambia comportamiento, porque ya mejora la localidad, porque ya trae inversiones, porque hay seguridad jur\u00eddica, porque hay capital hundido, porque hay ca\u00f1os bajo la tierra. O sea, hay un mont\u00f3n de cosas que yo tiendo a pensar que se pueden sostener. La otra, la econom\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil, la que hablamos reci\u00e9n, del consumo, la que no levanta, bueno, esa va a estar presionada en el a\u00f1o electoral por la volatilidad financiera. Ah\u00ed la recomendaci\u00f3n, y lo que est\u00e1n haciendo las empresas, es no solamente \u00abno vamos a ver inversi\u00f3n\u00bb, sino que estamos viendo que tambi\u00e9n hay liquidaci\u00f3n de stocks para tener m\u00e1s liquidez. Entonces vuelve a estar esta mirada de \u00abtengo que resguardarme, tengo que tener caja para poder sostener esos ciclos de precio y dem\u00e1s\u00bb.<\/p>\n P: \u00bfY hay un colch\u00f3n posible dentro de estos sectores un poco m\u00e1s complicados o no?<\/strong><\/p>\n M.C.:<\/strong> Depende del sector. Podr\u00edamos decir que en 2023 hab\u00eda un colch\u00f3n con el que trataron de mantenerse hasta el d\u00eda de hoy. Bueno, \u00bfno vas a tener ayuda del gobierno? Es m\u00e1s, en esta transici\u00f3n de cambio de r\u00e9gimen, lo que tienen las empresas que operan en esas industrias m\u00e1s de mercado interno es la certidumbre, la previsibilidad de que el gobierno no va a emitir otro plan platita o no va a haber ayuda por ah\u00ed. Entonces, lo que est\u00e1n haciendo las empresas que entendieron que no pueden esperar lo mismo, que est\u00e1 la demanda de bajar los impuestos (obviamente esa gente est\u00e1, y est\u00e1 muy bien que est\u00e9, y siempre hay que demandarle al gobierno mejoras), pero es algo de mediano largo plazo. Mientras eso sucede, en la correcci\u00f3n m\u00e1s de corto plazo es qu\u00e9 puedo hacer para cubrirme de la volatilidad. Y ah\u00ed lo que estamos viendo es mucho cambio de modelo de negocio. Produzco lo que soy m\u00e1s eficiente, cambio mi portafolio, en algunas cosas decido importar y dejar de producir nacional.<\/p>\n P: Algo parecido al programa que ten\u00eda Lumilagro.<\/strong><\/p>\n M.C.:<\/strong> Exacto. Pero ah\u00ed ya encontr\u00e1s respuestas a nivel compa\u00f1\u00eda, empresa por empresa, no sector. Los sectores est\u00e1n desafiados y eso lleva a la empresa a reaccionar, algunas con m\u00e1s comodidad, otras con menos, depende de la situaci\u00f3n de inicio. Pero lo que s\u00ed est\u00e1 claro a nivel de proceso, digamos, es dos velocidades muy marcadas: sectores que funcionan, sectores que van m\u00e1s rezagados y, despu\u00e9s, de acuerdo con la comprensi\u00f3n que tiene cada management de cada empresa, la posibilidad de buscar alguna estrategia m\u00e1s de cobertura o lo que sea.<\/p>\n<\/p><\/div>\n