El dato no es solamente una referencia de los mercados. A medida que aumenta el riesgo pa\u00eds, los inversores exigen mayores rendimientos para comprar deuda argentina. Eso encarece una eventual vuelta del Tesoro al mercado internacional y tambi\u00e9n repercute sobre las provincias y empresas que buscan financiarse en d\u00f3lares. En el caso de proyectos de inversi\u00f3n de largo plazo, como los vinculados con Vaca Muerta<\/strong>, un mayor costo financiero puede modificar las condiciones para conseguir cr\u00e9dito.<\/p>\n<\/div>\n El \u00edndice compara el rendimiento que pagan los bonos de un pa\u00eds frente a los t\u00edtulos del Tesoro de Estados Unidos, utilizados como referencia de menor riesgo. Se expresa en puntos b\u00e1sicos: 609 puntos equivalen a una diferencia de 6,09 puntos porcentuales<\/strong> respecto de la tasa de referencia estadounidense.<\/p>\n<\/div>\n Por eso, cuando el indicador sube, no significa que el Estado argentino est\u00e9 pagando autom\u00e1ticamente esa tasa por toda su deuda. S\u00ed refleja que el mercado reclama una prima mayor para asumir riesgo argentino. La suba reciente estuvo vinculada con una ca\u00edda de los bonos soberanos en d\u00f3lares, especialmente los t\u00edtulos de mayor plazo.<\/p>\n<\/div>\n Una de las claves est\u00e1 fuera de la Argentina. Durante las \u00faltimas semanas aumentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, lo que elev\u00f3 la denominada tasa libre de riesgo<\/strong> y redujo el atractivo relativo de los activos emergentes.<\/p>\n<\/div>\n Seg\u00fan especialistas consultados por \u00c1mbito<\/strong>, el rendimiento del Treasury estadounidense a cinco a\u00f1os pas\u00f3 de 4,35% a 5,02% en un mes, mientras que el rendimiento del bono argentino GD35 avanz\u00f3 de 10,07% a 11,75%. El movimiento muestra que la deuda argentina no solamente acompa\u00f1\u00f3 el aumento de las tasas internacionales, sino que incorpor\u00f3 adem\u00e1s una mayor prima espec\u00edfica.<\/p>\n El mecanismo es directo: si un inversor puede obtener una tasa m\u00e1s elevada en un activo considerado de menor riesgo, los bonos argentinos necesitan ofrecer un rendimiento todav\u00eda mayor para seguir resultando atractivos.<\/p>\n A las tasas estadounidenses se sum\u00f3 un escenario internacional m\u00e1s vol\u00e1til. El aumento del precio del petr\u00f3leo y las tensiones geopol\u00edticas elevaron las expectativas de inflaci\u00f3n en Estados Unidos y reforzaron las dudas sobre la trayectoria futura de las tasas.<\/p>\n A esto se agrega el calendario electoral de Brasil y Estados Unidos<\/strong>, dos econom\u00edas relevantes para los mercados regionales. En este contexto, los activos argentinos enfrentan un escenario externo menos favorable para comprimir rendimientos y reducir el riesgo pa\u00eds.<\/p>\n Pero la explicaci\u00f3n no est\u00e1 solamente en Wall Street. El mercado tambi\u00e9n comenz\u00f3 a prestar mayor atenci\u00f3n a la capacidad del Banco Central (BCRA) para acumular reservas<\/strong>.<\/p>\n Durante septiembre, las compras oficiales de divisas se desaceleraron respecto de los meses anteriores. Seg\u00fan datos citados por PxQ, el promedio diario de compras fue de unos u$s14 millones<\/strong>, frente a aproximadamente US$38 millones diarios en agosto y u$s137 millones entre abril y junio.<\/p>\n Para los inversores, la acumulaci\u00f3n de reservas es relevante porque forma parte del respaldo financiero para afrontar los compromisos externos. Una menor velocidad de compras genera dudas sobre la disponibilidad futura de d\u00f3lares, especialmente cuando el pa\u00eds se acerca a un a\u00f1o electoral.<\/p>\n El riesgo pa\u00eds tambi\u00e9n impacta directamente sobre el Programa Financiero 2027<\/strong>. Las necesidades de financiamiento estimadas rondan los u$s24.900 millones<\/strong>, con distintas fuentes previstas para cubrir vencimientos.<\/p>\n Entre ellas aparecen unos u$s4.900 millones asociados a compras de d\u00f3lares del Tesoro al BCRA y alrededor de US$5.000 millones mediante emisiones de Bonares en el mercado local. El problema es que el deterioro de los bonos elev\u00f3 el costo de esa segunda alternativa, mientras que una menor acumulaci\u00f3n de reservas limita el margen de la primera.<\/p>\n La combinaci\u00f3n deja planteado uno de los interrogantes centrales para el mercado: c\u00f3mo conseguir\u00e1 el Gobierno los d\u00f3lares necesarios para afrontar sus compromisos de 2027 si el acceso al financiamiento externo contin\u00faa condicionado por un riesgo pa\u00eds elevado<\/strong>.<\/p>\n La evoluci\u00f3n del riesgo pa\u00eds depender\u00e1 de varios factores que se cruzan entre s\u00ed: las tasas de Estados Unidos, el precio del petr\u00f3leo, la acumulaci\u00f3n de reservas del BCRA, el financiamiento del Tesoro y las se\u00f1ales pol\u00edticas de cara a 2027<\/strong>.<\/p>\n El punto central para el mercado ser\u00e1 determinar si el salto por encima de los 600 puntos representa principalmente un fen\u00f3meno de volatilidad internacional o si refleja una preocupaci\u00f3n m\u00e1s persistente sobre la capacidad argentina para generar d\u00f3lares y refinanciar sus compromisos. Por ahora, los bonos soberanos siguen bajo presi\u00f3n y el costo de financiamiento permanece muy por encima del nivel que el Gobierno necesita para recuperar plenamente el acceso al cr\u00e9dito internacional.<\/p>\n El riesgo pa\u00eds tampoco queda limitado al Tesoro nacional. Las provincias y las empresas argentinas toman el costo de la deuda soberana como referencia cuando buscan financiamiento internacional.<\/p>\n El caso de Vaca Muerta<\/strong> es especialmente relevante porque requiere inversiones de largo plazo y acceso a cr\u00e9dito. Un riesgo pa\u00eds m\u00e1s elevado implica un mayor costo financiero para proyectos que necesitan grandes desembolsos iniciales y cuyos retornos se producen durante varios a\u00f1os.<\/p>\n La primera se\u00f1al ya apareci\u00f3 en el mercado provincial: una eventual colocaci\u00f3n de deuda de San Juan<\/strong> por US$600 millones qued\u00f3 condicionada por el deterioro de los bonos argentinos y por las tasas que deber\u00eda afrontar la provincia para conseguir financiamiento bajo legislaci\u00f3n extranjera.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 mide el riesgo pa\u00eds?<\/h2>\n
El primer factor: las tasas de Estados Unidos<\/h2>\n
![\"\"](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/8002fce3b5c8f3d39a3d883f35be5880\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/657\/0043657212\/730x0\/3101x1227:3121x1247\/mercados-acciones-bolsas-cedear-inversiones-finanzas-vivo-wall-street-cedears-riesgo-pais-merval-dolar.jpg\" "\\"\\"")
<\/div><\/div>\nPetr\u00f3leo, volatilidad y un escenario externo menos favorable<\/h2>\n
El frente local: menos compras de reservas<\/h2>\n
El otro problema: c\u00f3mo financiar 2027<\/h2>\n
Qu\u00e9 mirar ahora<\/h2>\n
El impacto sobre las provincias y Vaca Muerta<\/h2>\n
![\"C\u00f3mo](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/a8f8a1fdc01be13aecf00d6b55b2ff70\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/597\/0043597254\/730x0\/smart\/vaca-muerta-desde-arriba.jpg\" "\\"C\u00f3mo")
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