Ante esta coyuntura, m\u00e1s que analizar cada factor de forma aislada, el principal riesgo es que estos factores comiencen a retroalimentarse<\/strong> entre s\u00ed. Una mayor emisi\u00f3n puede presionar los rendimientos al alza, tasas m\u00e1s elevadas encarecen el refinanciamiento y el cr\u00e9dito, mientras un nuevo shock inflacionario puede dificultar cualquier relajamiento monetario.<\/p>\n Si esas condiciones terminan afectando el consumo y la actividad, el deterioro fiscal podr\u00eda exigir todav\u00eda m\u00e1s financiamiento y profundizar el mismo proceso.<\/p>\n En ese contexto, algunos analistas empiezan a discutir si la acumulaci\u00f3n de estas tensiones puede derivar en una \u201ctormenta perfecta\u201d para los mercados<\/strong>, pese a que Wall Street todav\u00eda opera cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>. Consultados por \u00c1mbito<\/strong>, especialistas analizaron cu\u00e1les son hoy los principales focos de riesgo, c\u00f3mo podr\u00eda desarrollarse una crisis de este tipo, qu\u00e9 activos ofrecen mejores oportunidades y cu\u00e1les podr\u00edan ser las consecuencias para Argentina.<\/p>\n Para Alberto Bernal, jefe de Estrategia Global de XP Investments<\/strong>, la se\u00f1al m\u00e1s preocupante est\u00e1 en la velocidad con la que vienen subiendo las tasas internacionales<\/strong>. En particular, destac\u00f3 el movimiento de 15 puntos b\u00e1sicos en una sola rueda del Treasury a diez a\u00f1os, trat\u00e1ndose del bono m\u00e1s l\u00edquido del mundo.<\/p>\n \u201cEl incremento que estamos viendo en las tasas de inter\u00e9s internacionales es muy agresivo\u201d<\/strong>, sostuvo Bernal. A su vez, consider\u00f3 llamativa la relativa tranquilidad que todav\u00eda conserva el mercado de acciones<\/strong> y ubic\u00f3 al mercado de renta fija<\/strong> entre los principales riesgos sist\u00e9micos del momento.<\/strong><\/p>\n El problema, seg\u00fan explic\u00f3, es que las herramientas para revertir esa din\u00e1mica son limitadas. Por un lado, vincul\u00f3 parte de la presi\u00f3n sobre las tasas con la interrupci\u00f3n de los flujos energ\u00e9ticos a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz<\/strong>, cuyo impacto sobre el petr\u00f3leo vuelve a alimentar las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n La interrupci\u00f3n de los flujos energ\u00e9ticos por el Estrecho de Ormuz presion\u00f3 al petr\u00f3leo y volvi\u00f3 a alimentar las expectativas de inflaci\u00f3n y tasas m\u00e1s altas.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n Adem\u00e1s, apunt\u00f3 al incremento de la emisi\u00f3n corporativa de los grandes <\/strong>hyperscalers<\/em><\/strong> <\/em>para financiar infraestructura de inteligencia artificial, que agrega demanda de capital al mismo tiempo que los gobiernos mantienen fuertes necesidades de colocaci\u00f3n.<\/p>\n Sin embargo, Tom\u00e1s Sisto Bourel, research & investment analyst de Fortress Capital<\/strong>, introdujo una distinci\u00f3n importante. Para el analista, el petr\u00f3leo constituye principalmente un riesgo coyuntural<\/strong>, ya que antes del conflicto las proyecciones para 2027 mostraban un mercado con mayor oferta que demanda y un Brent por debajo de u$s60<\/strong>. Por eso, consider\u00f3 que una normalizaci\u00f3n geopol\u00edtica podr\u00eda revertir una parte importante del shock actual.<\/p>\n En cambio, Sisto Bourel ubic\u00f3 el problema de fondo en otro lugar. \u201cEl escenario de tasas parece encaminado a mantenerse elevado por m\u00e1s tiempo\u201d<\/strong>, explic\u00f3, mientras el deterioro fiscal y el crecimiento de la deuda estadounidense aumentan las necesidades de refinanciamiento. As\u00ed, incluso si el petr\u00f3leo retrocediera, la tensi\u00f3n vinculada con el costo y el volumen de deuda podr\u00eda permanecer<\/strong>.<\/p>\n La preocupaci\u00f3n aumenta porque la ca\u00edda de los bonos no queda encerrada dentro del mercado financiero. A medida que bajan sus precios y suben los rendimientos, el costo del dinero se traslada al resto de la econom\u00eda <\/strong>mediante tasas hipotecarias, pr\u00e9stamos personales, tarjetas y financiamiento corporativo.<\/strong><\/p>\n Bernal se\u00f1al\u00f3 precisamente ese mecanismo como uno de los principales riesgos hacia adelante<\/strong>. Si las tasas contin\u00faan aumentando, sostuvo, tambi\u00e9n se encarecer\u00e1 el cr\u00e9dito hipotecario y de consumo en Estados Unidos<\/strong>, en un momento en que los hogares ya enfrentan problemas de \u00abaffordability\u00bb<\/strong>, es decir, una creciente dificultad para sostener determinados niveles de gasto con sus ingresos.<\/p>\n La suba de las tasas empieza a trasladarse al cr\u00e9dito hipotecario y al consumo, aumentando la presi\u00f3n sobre los hogares estadounidenses.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n De esa manera, una din\u00e1mica inicialmente concentrada en los bonos podr\u00eda comenzar a retroalimentarse.<\/strong> Tasas soberanas m\u00e1s altas elevan el costo del cr\u00e9dito, un financiamiento m\u00e1s caro reduce el consumo y la inversi\u00f3n <\/strong>y, si la desaceleraci\u00f3n se profundiza, vuelve a aparecer el riesgo de recesi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n El an\u00e1lisis de Fortress pone el foco en otro posible canal. Sisto Bourel considera que la persistencia de d\u00e9ficits elevados y una deuda creciente<\/strong> podr\u00eda terminar traduci\u00e9ndose en una p\u00e9rdida de poder adquisitivo del d\u00f3lar<\/strong>, ya sea a trav\u00e9s de una inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente o de una depreciaci\u00f3n de la moneda en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n En ese escenario, afirma que los bonos que pagan intereses fijos quedar\u00edan particularmente expuestos<\/strong>, porque los pagos que recibe el inversor perder\u00edan valor frente al aumento de los precios. Por eso, la renta fija tradicional podr\u00eda ofrecer una peor protecci\u00f3n que determinados sectores de acciones o activos reales.<\/strong><\/p>\n Ante estos escenarios, se vuelve relevante identificar no solo d\u00f3nde puede originarse una eventual tensi\u00f3n, sino tambi\u00e9n por qu\u00e9 duraci\u00f3n pueden tener estos desequilibrios y qu\u00e9 activos est\u00e1n mejor preparados para atravesarlos<\/strong>.<\/p>\n A partir de ah\u00ed, la discusi\u00f3n pasa de identificar los riesgos a definir c\u00f3mo posicionarse frente a ellos<\/strong>. La respuesta depende, en buena medida, de cu\u00e1nto duren estas tensiones y de qu\u00e9 factores terminen predominando.<\/p>\n La paradoja es que estas tensiones conviven con mercados accionarios que todav\u00eda permanecen cerca de niveles r\u00e9cord<\/strong>. De hecho, el Nasdaq volvi\u00f3 a marcar m\u00e1ximos esta semana impulsado por las compa\u00f1\u00edas vinculadas con inteligencia artificial<\/strong>, aun cuando el mercado de bonos viene atravesando episodios de fuerte volatilidad.<\/strong><\/p>\n Para Bernal, esa divergencia entre renta variable y renta fija resulta dif\u00edcil de ignorar. Sin embargo, lejos de descartar por completo los bonos, actualmente ve oportunidades precisamente en la renta fija de EE.UU.<\/strong>, bajo la hip\u00f3tesis de que una eventual descompresi\u00f3n del conflicto en Medio Oriente reducir\u00eda el precio del petr\u00f3leo y aliviar\u00eda parte de la presi\u00f3n inflacionaria sobre las tasas.<\/strong><\/p>\n Las tasas elevadas en EEUU mantienen la presi\u00f3n sobre los bonos, aunque algunos analistas empiezan a ver oportunidades en la renta fija.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n El estratega vincul\u00f3 esa apuesta con su expectativa de que las negociaciones con Ir\u00e1n puedan retomarse despu\u00e9s de las elecciones legislativas estadounidenses de noviembre. <\/strong><\/p>\n Seg\u00fan su lectura, una eventual reducci\u00f3n de la tensi\u00f3n geopol\u00edtica deber\u00eda provocar una ca\u00edda del crudo y, con ella, mejorar las condiciones para determinados instrumentos de renta fija.<\/p>\n Sisto Bourel adopta una estrategia diferente. Dentro de la renta variable, Fortress observa una relaci\u00f3n riesgo-retorno atractiva en miner\u00eda y energ\u00eda<\/strong>, dos sectores que podr\u00edan desenvolverse mejor en un escenario de mayor inflaci\u00f3n global y p\u00e9rdida de poder adquisitivo de las monedas.<\/p>\n Aun as\u00ed, tampoco abandonan el atractivo del sector tecnol\u00f3gico. Sisto Bourel se\u00f1al\u00f3 que mantiene una visi\u00f3n favorable sobre las Magnificent Seven<\/strong> y determinados segmentos de semiconductores<\/strong>, aunque incorpor\u00f3 una advertencia sobre el volumen de capital que est\u00e1 absorbiendo la inteligencia artificial<\/strong>. Para el analista, los actuales niveles de inversi\u00f3n vinculados con IA representan un riesgo importante y justifican una mayor cautela.<\/strong><\/p>\n Para Argentina, el escenario presenta una combinaci\u00f3n particular. Por un lado, una suba persistente de las tasas internacionales representa una dificultad para una econom\u00eda que necesita recuperar acceso estable al cr\u00e9dito externo<\/strong>, ya que eleva la tasa libre de riesgo sobre la cual se agrega el spread soberano argentino.<\/p>\n Sin embargo, Sisto Bourel considera que la composici\u00f3n productiva del pa\u00eds podr\u00eda ofrecer una contrapartida importante. Desde Fortress destacan la exposici\u00f3n de Argentina a energ\u00eda, miner\u00eda y agro<\/strong>, sectores vinculados con activos reales que, bajo su hip\u00f3tesis de p\u00e9rdida de poder adquisitivo del d\u00f3lar y mayor inflaci\u00f3n internacional, podr\u00edan verse favorecidos.<\/p>\nEl mercado de deuda concentra las primeras se\u00f1ales de tensi\u00f3n<\/strong><\/h2>\n
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<\/div>\nImpactos de la suba de tasas y el riesgo de un c\u00edrculo vicioso<\/strong><\/h2>\n
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<\/div>\nD\u00f3nde aparecen las oportunidades si aumenta la tensi\u00f3n<\/strong><\/h2>\n
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<\/div>\n Argentina ante un mundo de tasas altas y activos reales<\/strong><\/h2>\n
![\"Vicu\u00f1a](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/5c88832a03653f30a0c48aa6b802b3d7\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/665\/0043665745\/730x0\/smart\/68922305c2ebb__420x280.webp\" "\\"Vicu\u00f1a")
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