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Periodista: La Fed subi\u00f3 las tasas. \u00bfSanto remedio? Se calm\u00f3, por lo menos, la efervescencia de los bonos. Y el secretario del Tesoro Bessent no tuvo que intervenir. Las tasas largas bajaron un pelda\u00f1o. No mucho. La de diez a\u00f1os sigue cerca de 5%. Pero se aplan\u00f3 la curva de rendimientos. Y el d\u00f3lar se afianz\u00f3 contra las principales divisas. La Bolsa, por su parte, acus\u00f3 una respuesta muy favorable. El S&P500 volvi\u00f3 a entonarse. Y el Nasdaq ya se anot\u00f3 un nuevo r\u00e9cord. \u00bfExamen aprobado? \u00bfQuedaron atr\u00e1s las dudas sobre Kevin Warsh y la independencia de la Fed?<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n Gordon Gekko: <\/strong>El estreno no estuvo mal. Es la primera suba de fed funds despu\u00e9s de tres a\u00f1os \u2013 y luego de 175 puntos base de recortes \u2013 y siempre existe el riesgo de provocar alguna indigesti\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n P.: Nadie puede alegar que se trat\u00f3 de una sorpresa.<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n G.G.:<\/strong> No. La inflaci\u00f3n de agosto \u2013 que era la \u00faltima coartada para demorar la decisi\u00f3n \u2013 termin\u00f3 de arrear a los esc\u00e9pticos. Las condiciones, a decir verdad, ya estaban maduras en la reuni\u00f3n de julio. Lo que sucedi\u00f3 despu\u00e9s \u2013 Bessent al rescate de los bonos, el precio del crudo dispar\u00e1ndose por encima de los 100 d\u00f3lares \u2013 no dej\u00f3 margen para la duda.<\/p>\n<\/div>\n P.: Hasta Trump sab\u00eda que Warsh ya no ten\u00eda excusas.<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n G.G.: <\/strong>Ni tampoco, entiendo, voluntad de dilatar la definici\u00f3n.<\/p>\n P.: \u00bfQued\u00f3 acreditada as\u00ed la independencia de la Fed?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Yo dir\u00eda que s\u00ed. Aunque todav\u00eda se desconf\u00ede de Warsh. Llevar\u00e1 tiempo archivar el recelo. Ning\u00fan chairman la tuvo f\u00e1cil en su primer a\u00f1o. Ni Volcker ni Greenspan. Hay que aprender los gajes del oficio.<\/p>\n P.: Warsh hizo mejor papel en Jackson Hole que en la reuni\u00f3n fallida de junio. Y ahora habl\u00f3 con acierto, y adem\u00e1s ejecut\u00f3 en l\u00ednea con su discurso.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>La conferencia de prensa de junio fue un calvario. Le qued\u00f3 grande. Ahora la achic\u00f3. No concedi\u00f3 repreguntas. De 45 minutos pas\u00f3 a 30. Y luci\u00f3 m\u00e1s s\u00f3lido. Convengamos tambi\u00e9n que los comentarios de Trump no ayudan. No es que Warsh les preste atenci\u00f3n, pero est\u00e1 claro que el presidente lo llama, insiste y todav\u00eda conserva la esperanza de ejercer influencia.<\/p>\n P.: La independencia es una avenida de doble mano, dijo Warsh.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Y el tramo a recorrer es largo. Esto reci\u00e9n empieza.<\/p>\n P.: Los mercados descuentan que se viene la segunda suba de tasas.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Tal cual. Warsh, que no anticipa sus pasos, lo dio a entender cuando se\u00f1al\u00f3 que se hab\u00eda removido una dosis de acomodaci\u00f3n.<\/p>\n P.: Y no toda la holgura.<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> As\u00ed es.<\/p>\n P.: \u00bfCu\u00e1ndo tocar\u00e1 la pr\u00f3xima aplicaci\u00f3n? \u00bfEn octubre? \u00bfO despu\u00e9s de las elecciones? \u00bfSer\u00e1 en la reuni\u00f3n de diciembre? \u00bfPodr\u00e1 esperar, acaso, hasta enero?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Los futuros se inclinan por octubre. Tienen cierta prisa que no estoy seguro que la Fed comparta. Pienso que si el precio del petr\u00f3leo no apremia, ya se distendi\u00f3 bastante, y ahora ronda la idea de un acuerdo temporario que reabra Ormuz, la pr\u00f3xima suba no es urgente. Con lecturas estables de inflaci\u00f3n, se podr\u00e1 aguardar hasta diciembre.<\/p>\n P.: \u00bfUna suba m\u00e1s y se acab\u00f3?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Eso es dif\u00edcil de creer.<\/p>\n P.: \u00bfNo es lo que dice el mapa de puntos?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>No necesariamente.<\/p>\n P.: \u00bfC\u00f3mo es eso? La mediana de las opiniones apunta a 4,25% a fin de a\u00f1o y tambi\u00e9n a fin de 2027.<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Lo que el mapa no revela es lo que puede ocurrir a lo largo del a\u00f1o que viene. Tres subas de tasas y un recorte posterior tambi\u00e9n nos dejar\u00edan en 4,25% a fin de 2027.<\/p>\n P.: \u00bfUsted qu\u00e9 cree?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> La Fed baj\u00f3 tres veces las tasas en 2024 y otras tantas en 2025. Redujo fed funds 100 y 75 puntos base, respectivamente. Es una dosificaci\u00f3n que ya se prob\u00f3 eficaz en much\u00edsimas otras ocasiones.<\/p>\n P.: \u00bfCon eso alcanza?<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>No se sabe. Esto es prueba y error. Con la econom\u00eda en pleno empleo, y si el boom de la IA persiste, lo m\u00e1s probable es que haya que subir la tasa todav\u00eda m\u00e1s.<\/p>\n P.: A Trump no le har\u00e1 demasiada gracia.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Cuando diga que Warsh es un idiota, nadie pondr\u00e1 en dudas su independencia.<\/p>\n P.: En las proyecciones de la Fed, la inflaci\u00f3n baja de 3,7% a 2,3% a fin de 2027. Y la tasa de desempleo no var\u00eda. Se mantiene en 4,1%. Pleno empleo, seg\u00fan la Fed, es 4,2%. \u00bfCierra? \u00bfC\u00f3mo se consigue que la inflaci\u00f3n decline tanto si la actividad no se resiente?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> La econom\u00eda crecer\u00eda m\u00e1s r\u00e1pido. Una d\u00e9cima m\u00e1s que este a\u00f1o. A 2,4%.<\/p>\n P.: No est\u00e1 claro qu\u00e9 es lo que gatilla la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Podr\u00eda ser la paz en Medio Oriente y la reversi\u00f3n de la crisis de la energ\u00eda. Si Trump quiere influir, esa es la manera. O, como dijimos, puede ser consecuencia de un proceso de suba de tasas m\u00e1s intenso que lo que hoy se menciona.<\/p>\n P.: Quiz\u00e1s una combinaci\u00f3n de ambos.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Correcto. Cu\u00e1nto m\u00e1s haya que apelar a la pol\u00edtica monetaria, m\u00e1s dif\u00edcil ser\u00e1 mantener la expansi\u00f3n intacta y sin rasgu\u00f1os. Lo que s\u00ed juega a favor es que la Fed necesita que la inflaci\u00f3n converja a la meta, pero no tiene urgencia en alcanzarla. En las proyecciones se toma su tiempo. La inflaci\u00f3n volver\u00eda a 2% reci\u00e9n en 2029.<\/p>\n<\/p><\/div>\n