El mercado ya descuenta un incremento de 25 puntos b\u00e1sicos que llevar\u00e1 la tasa de dep\u00f3sito del BCE al 2,5%.<\/strong> El verdadero desaf\u00edo para el organismo no radica en la acci\u00f3n inminente, sino en la solidez del argumento oficial y su coherencia frente a la evoluci\u00f3n de los indicadores econ\u00f3micos.<\/p>\n<\/div>\n El BCE inici\u00f3 su ajuste en junio elevando la tasa de dep\u00f3sito al 2,25% tras tres a\u00f1os sin cambios por el shock energ\u00e9tico de Ir\u00e1n.<\/strong> Tras congelar la tasa en julio, Christine Lagarde, titular del BCE, reforz\u00f3 su tono restrictivo y orient\u00f3 la expectativa del mercado hacia un nuevo aumento en septiembre.<\/p>\n<\/div>\n En ese marco, las cifras de inflaci\u00f3n de agosto despejaron cualquier duda, con la inflaci\u00f3n de la zona euro en el 3,3%<\/strong>, frente al 2,9% de julio y el nivel m\u00e1s alto desde septiembre de 2023, mientras la inflaci\u00f3n energ\u00e9tica se disparaba al 14,3%<\/strong> desde el 10,3%.<\/p>\n<\/div>\n Al revisar la tendencia m\u00e1s all\u00e1 del \u00edndice general, el escenario cambia de sentido. La inflaci\u00f3n subyacente, que excluye componentes de alta volatilidad como energ\u00eda, alimentos, alcohol y tabaco, cedi\u00f3 del 2,5% al 2,4%<\/strong>. En paralelo, la inflaci\u00f3n de servicios, el componente m\u00e1s vinculado a los salarios y la demanda interna, retrocedi\u00f3 al 3% desde el 3,3%.<\/p>\n<\/div>\n El Banco Central Europeo se alista para elevar la tasa de dep\u00f3sito al 2,5% ante la persistente inflaci\u00f3n energ\u00e9tica.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n Hay pocas pruebas de que el alza energ\u00e9tica genere \u00abefectos de segunda vuelta\u00bb en los dem\u00e1s precios<\/strong>. La ausencia de este traspaso es el principal argumento contra el endurecimiento monetario, seg\u00fan estudios del propio BCE.<\/p>\n<\/div>\n En un documento publicado este martes, economistas del BCE subrayaron que los factores adversos de oferta de energ\u00eda<\/strong>, impulsados por las tensiones geopol\u00edticas, explican cerca del 90% del aumento de la inflaci\u00f3n energ\u00e9tica entre enero y mayo.<\/strong><\/p>\n Adem\u00e1s, los economistas se\u00f1aron que \u00abesta vez domina el shock de oferta de energ\u00eda, mientras que la demanda y los est\u00edmulos de la pol\u00edtica p\u00fablica desempe\u00f1an un papel menor\u00bb. Y agreg\u00f3 que \u00abestas diferencias son clave para explicar por qu\u00e9 las respuestas de pol\u00edtica monetaria son distintas\u00bb.<\/p>\n El repunte de los a\u00f1os 2021 y 2022,<\/strong> gir\u00f3 en torno a \u00abuna combinaci\u00f3n de factores de oferta y demanda de gran magnitud y sin precedentes\u00bb<\/strong>, raz\u00f3n por la cual el BCE entonces \u00absubi\u00f3 los tipos de inter\u00e9s de forma contundente y persistente\u00bb en lugar de hacerlo de manera gradual. La dispersi\u00f3n entre pa\u00edses en la UE subraya adem\u00e1s hasta qu\u00e9 punto la situaci\u00f3n es desigual.<\/p>\n Las cifras de agosto muestran un repunte al 14,3%, impulsando la decisi\u00f3n del BCE a pesar de una inflaci\u00f3n subyacente a la baja.<\/p>\n<\/div>\n BCE<\/p>\n<\/div><\/div>\n En el desglose de tres de las principales econom\u00edas europeas, en agosto la inflaci\u00f3n fue del 4,5% en Espa\u00f1a, del 2,9% en Alemania y del 2,7% en Francia,<\/strong> todos pa\u00edses expuestos al mismo shock energ\u00e9tico con resultados muy distintos, con econom\u00edas regidas por un \u00fanico tipo de inter\u00e9s. El crecimiento econ\u00f3mico es la otra severa dificultad.<\/p>\n La zona euro demostr\u00f3 una resistencia superior a la prevista<\/strong>, un fen\u00f3meno que ING atribuye a una combinaci\u00f3n de factores: una cuota de azar, un impacto m\u00e1s claro del cierre del Estrecho de Ormuz sobre sus competidores asi\u00e1ticos y el sost\u00e9n del est\u00edmulo fiscal. Sin embargo, desde la entidad advierten que esta capacidad de encaje no implica que el crecimiento no pueda, ni deba, acelerarse.<\/p>\n ING caracteriza el movimiento previsto para el jueves como \u00abotra subida de tipos de seguro\u00bb, o \u00abuna subida de tipos ‘dovish'\u00bb, y destaca que incluso con el 2,5% la tasa de dep\u00f3sito se mantiene dentro del intervalo que el propio BCE considera neutro<\/strong>. Ir m\u00e1s all\u00e1 implicar\u00eda concluir que es necesaria una pol\u00edtica restrictiva, lo que ser\u00eda una situaci\u00f3n completamente distinta.<\/p>\n Los mercados descuentan una suba de 25 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n Cabe precisar que el BCE no act\u00faa en solitario, y eso influye en el euro.<\/strong> La Reserva Federal <\/strong>se re\u00fane los d\u00edas 15 y 16 de septiembre, luego de que Kevin Warsh, aprovechara su primera intervenci\u00f3n en Jackson Hole para defender que las condiciones financieras no son restrictivas y que la inflaci\u00f3n subyacente no ha mejorado.<\/p>\n En ese marco, previo a las declaraciones de Warsh, los inversores estimaban la probabilidad de una subida de tipos en EEUU en aproximadamente una de cada tres, pero ahora descuentan un 60%<\/strong> de opciones de que la Fed eleve el rango objetivo del 3,5%-3,75% al 3,75%-4%.<\/p>\nEl detalle<\/h2>\n
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<\/div>\nMismo shock energ\u00e9tico, resultados diferentes<\/h2>\n
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<\/div>\nEl incremento al mismo tiempo<\/h2>\n
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