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El vicepresidente del Banco Central,<\/strong> Vladimir Werning<\/strong>, disert\u00f3 durante la convenci\u00f3n anual del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF) <\/strong>el cual se lleva a cabo en Iguaz\u00fa <\/strong>y, desde all\u00ed, hizo un repaso de las pol\u00edticas monetarias<\/strong>, volvi\u00f3 a insistir en el proceso de desinflaci\u00f3n<\/strong> e hizo un apartado especial para hablar de la mora del sistema crediticio<\/strong>, desde donde analiz\u00f3 las distintas propuestas que existen para solucionar el tema de base e hizo un llamamiento a los bancos. <\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n \u00abLa mora, bajo un r\u00e9gimen de baja inflaci\u00f3n, est\u00e1 en torno al 7,7%, y en los \u00faltimos tres meses ha estado estable en ese nivel\u00bb<\/strong>, expres\u00f3 el funcionario y ampli\u00f3: \u00abLo que estamos viendo es que toc\u00f3 un pico. La mora es un ratio entre expansi\u00f3n de cr\u00e9dito y cartera no irrecuperable. En cuanto al cr\u00e9dito a las familias, que es el segmento donde m\u00e1s mora se ve, observamos esencialmente que ya dej\u00f3 de contraerse<\/strong>; todav\u00eda no est\u00e1 creciendo, pero en la medida en que empiece a hacerlo \u2014dado que la magnitud del stock de cr\u00e9dito es mucho mayor que el flujo de mora\u2014, podemos anticipar que se va a ir reduciendo esta ansiedad<\/strong>\u00ab.<\/p>\n<\/div>\n En cuanto a las posibles soluciones a la mora, dijo que algunas propuestas son \u00abpopulistas porque atentan contra el acceso al cr\u00e9dito\u00bb. <\/strong>Dentro de ese universo mencion\u00f3 intervenciones como asistir a los bancos las cuales, mencion\u00f3 \u00ablas vemos desde el Banco Central con poco inter\u00e9s\u00bb. \u00abLos bancos hoy tienen capital de sobra y claramente tienen capacidad de absorber las p\u00e9rdidas por las decisiones equivocadas que han tomado; no necesitan asistencia externa\u00bb<\/strong>, detall\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n Otra propuesta, describi\u00f3, son los cambios regulatorios que califican artificialmente a los deudores.<\/strong> \u00abCreemos que eso es poco efectivo; romper el term\u00f3metro solo va a generar m\u00e1s incertidumbre. No tener una manera de medir a los sujetos de cr\u00e9dito en la econom\u00eda \u2014informaci\u00f3n que comparten todos los bancos\u2014 puede restringir el acceso al cr\u00e9dito. \u00bfY por qu\u00e9 digo que es poco efectivo? por el efecto arrastre. La recategorizaci\u00f3n de quien no paga en un banco, pero sigue pagando en otro, es realmente peque\u00f1a en relaci\u00f3n con la mora total\u00bb. <\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n Finalmente, se refiri\u00f3 a la propuesta de bajar encajes para impulsar el cr\u00e9dito o bajar las tasas de inter\u00e9s. <\/strong>Sobre ellos detall\u00f3 que se trabaj\u00f3 muy fuertemente desde fines de 2023, cuando representaban apenas el 4% de los dep\u00f3sitos.<\/strong> \u00abEstos son los encajes en efectivo, los pesos que los bancos ten\u00edan para respaldar si el depositante quer\u00eda retirar sus fondos, que normalmente estaban en el orden del 12%. Nosotros, con mucho esfuerzo, subimos esos encajes durante el a\u00f1o 2025; por la crisis de confianza apretamos m\u00e1s la liquidez y los ubicamos por encima del promedio hist\u00f3rico. Pero hoy los encajes no est\u00e1n altos<\/strong>\u00ab, explic\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n Entonces, \u00bfqu\u00e9 soluciones reales puede haber?<\/strong> se pregunt\u00f3. \u00abLo que marca esa gran diferenciaci\u00f3n en la mora entre familias y empresas es que, despu\u00e9s de la elecci\u00f3n de octubre de 2025 los bancos bajaron r\u00e1pidamente las tasas de inter\u00e9s en t\u00e9rminos reales a las empresas.<\/strong> Esa baja reflej\u00f3 claramente la reducci\u00f3n del riesgo pol\u00edtico, el optimismo por las reformas y las perspectivas de remonetizaci\u00f3n, compra de reservas y muchos otros factores que hacen al riesgo argentino\u00bb, expres\u00f3<\/p>\n \u00abAhora bien, \u00bfqu\u00e9 pas\u00f3 con las familias? Hoy el costo financiero, con respecto al pico de las elecciones, ha bajado apenas un cuarto y sigue siendo tres cuartos del pico.<\/strong> Es decir, las tasas de inter\u00e9s son altas e inducen a la mora porque son impagables en t\u00e9rminos reales para muchos que esperaban que la inflaci\u00f3n fuera a subir o que hubiera una devaluaci\u00f3n postelectoral. Creo que hay un rol de los bancos \u2014que se ha acelerado \u00faltimamente\u2014 que es refinanciar el cr\u00e9dito. Esas refinanciaciones tienen que venir con tasas de inter\u00e9s mucho m\u00e1s bajas para dar oportunidad de pago, y con plazos m\u00e1s largos\u00bb.<\/strong><\/p>\n Para Werning, hay varias \u00abidas peligrosas\u00bb dan vuelta \u00faltimamente y que una de ellas es que un poco m\u00e1s de inflaci\u00f3n no es grave. <\/strong>\u00abReducir la inflaci\u00f3n no choca con impulsar la actividad\u00bb, dijo contundente y al respecto asever\u00f3 que \u00ablas teor\u00edas que se contrastan con la realidad, refuerzan que prima la realidad\u00bb. Al respecto record\u00f3 que la aceleraci\u00f3n inflacionaria de 2023 consecuencias sociales y no logr\u00f3 crecimiento. <\/strong>As\u00ed defini\u00f3 que la inflaci\u00f3n oper\u00f3 como impuesto que impuso el Estado y que trajo consecuencias en la perdida de poder adquisitivo de la poblaci\u00f3n y en el debilitamiento del BCRA.<\/strong><\/p>\n Seg\u00fan repas\u00f3 el funcionario, se dio una fuerte perdida de reservas, y un da\u00f1o estimado a u$s550.000 millones de d\u00f3lares, un equivalente al 85% del PBI. \u00abLa estabilidad es condici\u00f3n necesaria y un poco de inflaci\u00f3n es algo grav\u00edsimo\u00bb<\/strong>, resalt\u00f3. <\/p>\n Sobre la pol\u00edtica monetaria volvi\u00f3 a resaltar que estamos bajo un r\u00e9gimen de control de agregados monetarios que, seg\u00fan record\u00f3 en otros pa\u00edses, fue el puntapi\u00e9 para salir de un proceso de alta inflaci\u00f3n. \u00abLa base monetaria ejerce control prudente de liquidez ya que es importante ver el origen y la velocidad en la que se mueve el dinero<\/strong>. La pol\u00edtica monetaria busco que los shock transitorios no sean persistentes. Para analizar la demanda, miramos el M2 y vemos que la evoluci\u00f3n de las tasas de corto plazo en febrero se estabilizaron. Por eso no se trata de reforzar una remonetizaci\u00f3n sino acompa\u00f1arla\u00bb.<\/p>\n Werning tambi\u00e9n hizo referencia a las recientes medidas del BCRA que permiti\u00f3 la flexibilizaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares y autoriz\u00f3 a los bancos a destinar hasta el 15% de sus dep\u00f3sitos en moneda extranjera a empresas que no generan ingresos en esa moneda. <\/strong>\u00abLo que estamos buscando es que la capacidad ociosa que tienen los bancos pueda ser aplicada racionalmente a proyectos privados e inversiones. Particularmente, el sector constructor puede ser un beneficiario: no necesariamente exporta, pero se puede beneficiar del cr\u00e9dito en d\u00f3lares m\u00e1s barato que hoy existe en Argentina\u00bb, expres\u00f3.<\/p>\n Y ampli\u00f3: \u00abSi no tenemos tasas de mercado en d\u00f3lares suficientemente atractivas para compensar a quienes ahorran en esa moneda, lo que vamos a tener es fuga de divisas<\/strong>; es decir, no vamos a poder aprovechar nuestro ahorro interno para financiar plenamente la inversi\u00f3n privada productiva, y eso es un problema. Los pa\u00edses m\u00e1s exitosos, como en Asia, han resuelto esto: tienen una alta tasa de inversi\u00f3n y de crecimiento basada sustancialmente en el ahorro interno\u00bb<\/strong>.<\/p>\n El vicepresidente del BCRA mencion\u00f3 tambi\u00e9n la ampliaci\u00f3n del accionar del sistema bancario con el acceso a cr\u00e9ditos hipotecarios con las licitaciones de liquidez del FGS aplicables a bajar el costo y ampliar el acceso a dichos cr\u00e9ditos. Finalmente, mencion\u00f3 que el Gobierno est\u00e1 elaborando y por enviar al Congreso una reforma al mercado de capitales<\/strong>. \u00abEsta reforma busca darle un impulso a las garant\u00edas que beneficiar\u00e1 a las empresas, lo que ayuda a mejorar la calidad crediticia y bajar el costo financiero. Los mercados est\u00e1n subdesarrollados y las reformas por este lado pueden generar un fuert\u00edsimo impacto<\/strong>\u00ab, expres\u00f3.<\/p>\n Para finalizar el vicepresidente del BCRA dijo que hay una reflexi\u00f3n central: la sostenibilidad de un programa econ\u00f3mico no se debe evaluar solo por su capacidad de producir buenos resultados en condiciones favorables, sino por su capacidad de preservarlos cuando enfrenta shocks.<\/strong><\/p>\n <\/strong>Al respecto resalt\u00f3 que la econom\u00eda argentina produjo cinco resultados contundentes: alcanz\u00f3 niveles elevados de actividad<\/strong> y consumo<\/strong>, redujo<\/strong> significativamente la inflaci\u00f3n<\/strong> y mantuvo expectativas de desinflaci\u00f3n <\/strong>hacia adelante, revirti\u00f3 el balance comercial y consolid\u00f3 el super\u00e1vit externo<\/strong>; recuper\u00f3 el cr\u00e9dito al sector privado<\/strong> y redujo el desplazamiento financiero provocado por el sector p\u00fablico y, por \u00faltimo, redujo de manera marcada el nivel de pobreza respecto del pico observado durante la transici\u00f3n inicial.<\/strong><\/p>\n Y todo eso lo hizo dijo, lo hizo a pesar de sobrellevar al menos cinco shocks relevantes durante el programa. El primero de ellos, el ajuste fiscal <\/strong>necesario para eliminar el d\u00e9ficit del sector p\u00fablico. El segundo, el deterioro de los precios internacionales para las exportaciones argentinas, particularmente del agro, que se extendi\u00f3 hasta fines de 2025. <\/strong>El tercero, el shock<\/em> electoral de 2025 y su impacto rezagado sobre la dolarizaci\u00f3n, las tasas y, hoy en d\u00eda, la mora bancaria. La cuarta, la variaci\u00f3n del precio internacional del petr\u00f3leo y el \u00faltimo, el aumento de las tasas de largo plazo en Estados Unidos.<\/p>\n<\/p><\/div>\nProceso de desinflaci\u00f3n, y crecimiento: \u00bfson posibles ambas a la vez?<\/h2>\n
Expansi\u00f3n del cr\u00e9dito para expandir la actividad econ\u00f3mica<\/h2>\n
La sostenibilidad del programa econ\u00f3mico y los cinco shocks <\/h2>\n