baja mensual generalizada de los bonos soberanos<\/strong>: los t\u00edtulos bajo ley local y los Globales caen en promedio un 4,5% y un 3,1%, respectivamente. No obstante, se encuentra 65 puntos por debajo de los 571 que registr\u00f3 al comenzar el a\u00f1o (-11,4%).<\/p>\nEste escenario marca un contraste con respecto a los meses previos, cuando el indicador elaborado por JP Morgan que mide la sobretasa de los bonos argentinos frente a los t\u00edtulos del Tesoro de Estados Unidos experiment\u00f3 una fuerte compresi\u00f3n. Dicho movimiento lo llev\u00f3 a tocar los 402 puntos el pasado 10 de julio, <\/strong>el valor m\u00e1s bajo de la gesti\u00f3n de Javier Milei y un registro que no se ve\u00eda desde 2018. Sin embargo, factores locales e internacionales empujaron al indicador por encima de la barrera de las 500 unidades. <\/mark><\/p>\nFernando Camusso, director de Rafaela Capital, se\u00f1al\u00f3 que este repunte responde a una combinaci\u00f3n de variables externas e internas del pa\u00eds. En el contexto internacional, la tasa del bono estadounidense a 30 a\u00f1os se ubica por encima del 5%<\/strong>, en m\u00e1ximos desde 2007. Seg\u00fan explic\u00f3, cuando el piso de tasa libre de riesgo global asciende, reducir el riesgo pa\u00eds resulta m\u00e1s complejo para cualquier econom\u00eda emergente<\/strong>. \u201cCuanto m\u00e1s sube ese piso global, m\u00e1s r\u00e1pido tiene que mejorar la macroeconom\u00eda argentina solo para sostener el mismo nivel de spread <\/em>y mucho m\u00e1s para seguir comprimi\u00e9ndolo\u201d, explic\u00f3.<\/p>\nEn paralelo, pesa un componente dom\u00e9stico que explica la mayor ca\u00edda de los activos locales frente a sus pares regionales. \u201cAh\u00ed pesa la proximidad del calendario electoral de 2027\u201d,<\/strong> puntualiz\u00f3 Camusso, quien detall\u00f3 que las tasas impl\u00edcitas (forward<\/em>) para deuda de corta duraci\u00f3n operan en niveles del 15% anual. \u201cEstos son cercanos al pico que hubo durante el \u2018caso Adorni\u2019, el momento pol\u00edticamente m\u00e1s dif\u00edcil del a\u00f1o, por lo que \u201cel mercado ya le est\u00e1 asignando a octubre de 2027 un nivel de riesgo similar\u201d, explic\u00f3.<\/p>\nEsto se refleja en los bonos en moneda local de mayor horizonte: \u201cSube el costo de fondeo y sube el riesgo pol\u00edtico al mismo tiempo, y los instrumentos en pesos reciben las dos presiones juntas\u201d.<\/strong><\/p>\n