{"id":208675,"date":"2026-08-19T11:26:10","date_gmt":"2026-08-19T14:26:10","guid":{"rendered":"https:\/\/gysfm.com.ar\/inicio\/el-riesgo-pais-supero-los-500-puntos-y-se-despego-de-sus-pares-emergentes\/"},"modified":"2026-08-19T11:26:11","modified_gmt":"2026-08-19T14:26:11","slug":"el-riesgo-pais-supero-los-500-puntos-y-se-despego-de-sus-pares-emergentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gysfm.com.ar\/inicio\/el-riesgo-pais-supero-los-500-puntos-y-se-despego-de-sus-pares-emergentes\/","title":{"rendered":"El riesgo pa\u00eds super\u00f3 los 500 puntos y se despeg\u00f3 de sus pares emergentes"},"content":{"rendered":"

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El riesgo pa\u00eds argentino<\/strong> volvi\u00f3 a subir este martes y cerr\u00f3 en 511 puntos, 24 unidades por encima del lunes y el nivel m\u00e1s alto en casi tres meses, si bien hoy retrocedi\u00f3 a 502 unidades en el arranque de la jornada. El indicador que refleja cu\u00e1nto m\u00e1s debe pagar la Argentina que EE.UU. para endeudarse aument\u00f3 m\u00e1s de 100 puntos en poco m\u00e1s de un mes,<\/strong> mientras que el resto de los mercados emergentes pr\u00e1cticamente no se movi\u00f3. <\/p>\n

Un contexto internacional m\u00e1s adverso y la alta liquidez de los bonos locales explican una parte de esa diferencia, pero los analistas advirtieron que el deterioro fue demasiado marcado para atribuirlo solo a esos factores y apuntan tambi\u00e9n a se\u00f1ales de debilidad de la econom\u00eda y a una recalibraci\u00f3n del riesgo pol\u00edtico de cara a las elecciones de 2027.<\/a><\/p>\n

El contraste comenz\u00f3 a hacerse evidente despu\u00e9s del 7 de julio. Ese d\u00eda, el riesgo pa\u00eds argentino hab\u00eda ca\u00eddo hasta los 403 puntos, uno de los niveles m\u00e1s bajos de los \u00faltimos ocho a\u00f1os. <\/a>Desde entonces, el indicador escal\u00f3 108 puntos, hasta los 511 de este martes. Hasta las \u00faltimas ruedas, mientras la Argentina ya acumulaba una suba superior a los 100 puntos, el promedio de Am\u00e9rica Latina hab\u00eda aumentado apenas cinco y el de los mercados emergentes a nivel global se hab\u00eda mantenido pr\u00e1cticamente sin cambios, seg\u00fan un relevamiento de GMA Capital.<\/p>\n

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Argentina se desacopl\u00f3 de la regi\u00f3n en agosto: desde el 3 de agosto, el riesgo pa\u00eds aument\u00f3 98 puntos b\u00e1sicos, frente a un m\u00e1ximo de apenas seis puntos entre los dem\u00e1s pa\u00edses relevados.<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

\u201cEl movimiento argentino es idiosincr\u00e1tico. Somos nosotros\u201d<\/strong>, resumi\u00f3 Nery Persichini, Head of Research & Strategy<\/em> de GMA Capital.<\/p>\n

La suba de las \u00faltimas semanas se produce, de todos modos, desde niveles muy inferiores a los que enfrent\u00f3 el Gobierno durante buena parte de su gesti\u00f3n. Javier Milei asumi\u00f3 con un riesgo pa\u00eds superior a los 1900 puntos<\/strong> y el indicador volvi\u00f3 a superar los 1000 puntos antes de las \u00faltimas elecciones legislativas, para luego iniciar una fuerte ca\u00edda. Desde entonces, el Gobierno mantuvo una intensa b\u00fasqueda de alternativas para asegurar los pagos de la deuda y despejar vencimientos, mientras intenta generar las condiciones para recuperar el acceso al financiamiento internacional.<\/p>\n

La baja del riesgo pa\u00eds es una pieza central de ese objetivo:<\/strong> cuanto menor es el indicador, menor es la tasa que deber\u00eda pagar la Argentina para colocar deuda y mayores son las posibilidades de volver a financiarse voluntariamente en los mercados internacionales. El descenso hacia los 400 puntos de julio hab\u00eda acercado esa posibilidad; el regreso por encima de los 500 volvi\u00f3 a alejarla<\/strong>.<\/p>\n

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El riesgo pa\u00eds argentino volvi\u00f3 a superar los 500 puntos b\u00e1sicos, mientras que los indicadores de Am\u00e9rica Latina y de los mercados emergentes se mantienen muy por debajo y pr\u00e1cticamente estables.<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

La comparaci\u00f3n es relevante porque muestra que el contexto internacional explica solo una parte de lo ocurrido<\/strong>. Las tasas de inter\u00e9s de largo plazo subieron en EE.UU. en las \u00faltimas ruedas y encarecieron el financiamiento para los pa\u00edses emergentes. <\/strong>Pero mientras el riesgo argentino escal\u00f3 con fuerza, el de sus pares mostr\u00f3 movimientos mucho m\u00e1s acotados.<\/mark><\/p>\n

Los bonos argentinos suelen reaccionar con mayor intensidad que otros t\u00edtulos cuando cambia el humor de los mercados internacionales. Pedro Siaba Serrate, Head of Research & Strategy<\/em> de Portfolio Personal Inversiones (PPI), estim\u00f3 que la deuda argentina tiene un \u201cbeta\u201d cercano a 1,6<\/strong> frente al \u00edndice que re\u00fane deuda emergente y de frontera. En t\u00e9rminos simples, si ese mercado sube o baja 1%, ser\u00eda esperable que los bonos argentinos se movieran alrededor de 1,6% en la misma direcci\u00f3n.<\/p>\n

Incluso al ajustar la comparaci\u00f3n por esa mayor sensibilidad, la Argentina empez\u00f3 a perder terreno frente a sus pares en agosto<\/strong>. Entre fines de mayo y fines de julio, los bonos argentinos hab\u00edan acumulado un \u201csobredesempe\u00f1o\u201d de 5,4%<\/strong> frente a los emergentes. Luego de las primeras semanas de agosto, incluida la rueda de este martes, esa ventaja se redujo a apenas 1,1%<\/strong>.<\/p>\n

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Incluso al corregir por la mayor sensibilidad de los bonos argentinos a los movimientos globales, la deuda local perdi\u00f3 terreno frente a los emergentes durante las \u00faltimas semanas.<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

\u201cEn junio, cuando la Argentina obtuvo la segunda suba de calificaci\u00f3n a B- por parte de S&P Global, la deuda argentina exhibi\u00f3 un sobre desempe\u00f1o respecto al \u00edndice de referencia\u201d, explic\u00f3 Siaba Serrate. Pero, ante la falta de nuevos catalizadores, las noticias poco alentadoras del frente legislativo y la ca\u00edda de los \u00edndices de confianza, se\u00f1al\u00f3 que el mercado comenz\u00f3 a desarmar posiciones y tomar ganancias para reducir la potencial volatilidad de cara al a\u00f1o electoral<\/strong>. \u201cPor el momento, no vemos grandes catalizadores para que esta debilidad se termine en el corto plazo\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n

El desacople se observa incluso al ampliar la comparaci\u00f3n a los pa\u00edses latinoamericanos. Entre el 3 y el 18 de agosto, el riesgo pa\u00eds argentino aument\u00f3 98 puntos, de 413 a 511<\/strong>, seg\u00fan datos de JP Morgan. Ning\u00fan otro pa\u00eds de la regi\u00f3n mostr\u00f3 un deterioro semejante: El Salvador y Paraguay, los que m\u00e1s aumentaron despu\u00e9s de la Argentina, sumaron apenas seis puntos<\/strong>. Brasil subi\u00f3 cinco; Colombia y Uruguay, cuatro; y Ecuador, dos. En sentido contrario, Bolivia redujo su riesgo pa\u00eds en 23 puntos y Chile, en siete.<\/p>\n

La diferencia tambi\u00e9n aparece al restringir la comparaci\u00f3n a pa\u00edses con una calificaci\u00f3n crediticia similar a la de la Argentina<\/strong>. \u201cDel grupo de pa\u00edses de Latam que est\u00e1n en la categor\u00eda crediticia de la Argentina \u2014Ecuador, El Salvador y Bolivia\u2014, la Argentina es el cr\u00e9dito que mayor deterioro present\u00f3 en su riesgo relativo\u201d, explic\u00f3 Ramiro Bl\u00e1zquez, estratega del fondo StoneX.<\/p>\n

Para Bl\u00e1zquez, detr\u00e1s del movimiento hay un componente t\u00e9cnico y otro relacionado con el riesgo pol\u00edtico. Cuando aumenta la aversi\u00f3n al riesgo internacional, explic\u00f3, la elevada liquidez de los bonos argentinos hace que los administradores de fondos puedan recurrir primero a esos t\u00edtulos para reducir r\u00e1pidamente su exposici\u00f3n. Sin embargo, advirti\u00f3: \u201cEl deterioro del riesgo pa\u00eds es muy marcado como para estar \u00fanicamente explicado por este factor t\u00e9cnico<\/strong>\u201d.<\/p>\n

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Los bonos argentinos acumulan ca\u00eddas de hasta 6,3% en el \u00faltimo mes, un desempe\u00f1o considerablemente peor que el de otros t\u00edtulos y referencias de mercados emergentes.
\nCuadro propio por pa\u00edses<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Grit Capital describi\u00f3 ese mismo fen\u00f3meno como un \u201cefecto cajero autom\u00e1tico\u201d<\/strong>. La Argentina tiene una de las curvas de bonos soberanos en d\u00f3lares m\u00e1s l\u00edquidas entre los mercados emergentes y, cuando los administradores globales necesitan reducir riesgos r\u00e1pidamente, esos t\u00edtulos son relativamente f\u00e1ciles de vender para hacerse de efectivo. <\/strong><\/p>\n

\u201cEs posible que los bonos de mayor duraci\u00f3n est\u00e9n sufriendo por las ventas de tesorer\u00edas corporativas locales que comenzaron a prepararse para reducir su exposici\u00f3n a t\u00edtulos largos de cara al ciclo electoral de 2027\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 la sociedad de Bolsa.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 empez\u00f3 a mirar el mercado?<\/span><\/h2>\n<\/p>\n

Pero si el contexto internacional y la liquidez de los bonos no alcanzan para explicar la diferencia, \u00bfqu\u00e9 empez\u00f3 a mirar el mercado dentro de la Argentina? Los analistas pusieron el foco en el escenario pol\u00edtico de cara a 2027 y en una econom\u00eda que todav\u00eda muestra dificultades para ganar dinamismo<\/strong>. M\u00e1s que un cambio abrupto de expectativas, lo que comenz\u00f3 a producirse es una correcci\u00f3n de precios que hasta hace pocas semanas incorporaban un escenario electoral muy favorable para el Gobierno.<\/p>\n

\u201cEl mercado est\u00e1 intentando calibrar un poquito mejor el riesgo electoral. Estaba demasiado optimista descontando la reelecci\u00f3n en un 80%<\/strong>, lo cual parec\u00eda elevado respecto de lo que ve\u00edamos en encuestas, mercados de apuestas y hasta sentido com\u00fan\u201d, explic\u00f3 Francisco Mattig, portfolio manager de One618.<\/p>\n

Siaba Serrate lleg\u00f3 a una conclusi\u00f3n similar: seg\u00fan el analista de PPI, la probabilidad impl\u00edcita de un triunfo de Javier Milei en los precios de los bonos era mayor a la que suger\u00edan los fundamentos<\/strong>, al menos en el corto plazo. Bl\u00e1zquez agreg\u00f3 que las \u00faltimas encuestas muestran cierta erosi\u00f3n en la base de apoyo del Gobierno y consider\u00f3 que la oposici\u00f3n comenz\u00f3 a exhibir mayor capacidad de coordinaci\u00f3n en el Congreso<\/strong>.<\/p>\n

La pol\u00edtica, sin embargo, est\u00e1 estrechamente vinculada con la econom\u00eda. Una de las preguntas es con qu\u00e9 nivel de actividad, empleo e ingresos llegar\u00e1 el Gobierno al a\u00f1o electoral.<\/strong> Barclays advirti\u00f3 que la debilidad de la econom\u00eda no primaria representa un riesgo para la popularidad de Milei: si se excluyen el agro y la miner\u00eda, la actividad se mantiene pr\u00e1cticamente estancada en los niveles de noviembre de 2023. A eso se suma que, seg\u00fan el banco, los salarios formales reales est\u00e1n 7% por debajo del primer semestre de 2023 y el empleo formal cay\u00f3 3,5% frente al cuarto trimestre de ese a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n

Para Barclays, el desaf\u00edo tambi\u00e9n empieza a cambiar: a medida que la menor inflaci\u00f3n se vuelve parte del escenario habitual, el consumo, los ingresos y el empleo ganan relevancia para los votantes<\/strong> y, por lo tanto, para la evaluaci\u00f3n que hace el mercado de 2027. Las propias autoridades reconocieron el problema de la actividad: el presidente del Banco Central (BCRA), Santiago Bausili, admiti\u00f3 que la econom\u00eda \u201ccrece menos de lo esperado\u201d<\/strong>, mientras que el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, habl\u00f3 de \u201creactivar\u201d al anunciar la flexibilizaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares.<\/p>\n

Eso no implica que el mercado est\u00e9 anticipando una crisis inmediata. Bl\u00e1zquez destac\u00f3 que el buen desempe\u00f1o de las exportaciones reduce las probabilidades de una corrida contra el peso. La preocupaci\u00f3n que aparece en los bonos mira m\u00e1s lejos.<\/strong> \u201cLa carrera electoral reci\u00e9n comienza, pero los indicadores econ\u00f3micos, financieros y pol\u00edticos ya muestran desgaste con m\u00e1s de 13 meses hasta las elecciones\u201d, sintetiz\u00f3 Bl\u00e1zquez.<\/p>\n

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