La decisi\u00f3n del Gobierno de ampliar el acceso al cr\u00e9dito en d\u00f3lares<\/strong> para todo el universo de empresas<\/strong> abri\u00f3 una nueva discusi\u00f3n entre los economistas. Mientras algunos destacan que la medida permitir\u00e1 aprovechar una masa creciente de dep\u00f3sitos en moneda extranjera<\/strong> que hoy permanece sin utilizar y puede contribuir a financiar inversi\u00f3n y producci\u00f3n, otros advierten que el mayor endeudamiento en d\u00f3lares<\/strong> llega en un momento delicado, con un tipo de cambio real bajo<\/strong> y perspectivas de mayor volatilidad hacia 2027.<\/p>\n<\/div>\n La medida anunciada por el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>, habilita a los bancos a otorgar pr\u00e9stamos en d\u00f3lares a empresas que no necesariamente tengan ingresos en esa moneda<\/strong>. La flexibilizaci\u00f3n tendr\u00e1 un l\u00edmite: las entidades podr\u00e1n destinar hasta el 15% de sus dep\u00f3sitos en d\u00f3lares<\/strong> a este tipo de financiamiento. Adem\u00e1s, el Banco Central (BCRA)<\/strong> estableci\u00f3 un tratamiento prudencial m\u00e1s exigente, con mayores requerimientos de capital y la obligaci\u00f3n de evaluar la capacidad de repago de los deudores frente a distintos escenarios de variaci\u00f3n del tipo de cambio.<\/p>\n<\/div>\n El objetivo oficial es doble. Por un lado, ampliar el cr\u00e9dito para sectores como la construcci\u00f3n y la industria<\/strong>. Por otro, generar incentivos para que los d\u00f3lares que los argentinos mantienen fuera del sistema financiero permanezcan depositados en los bancos.<\/p>\n<\/div>\n La decisi\u00f3n se da en un contexto en el cual los dep\u00f3sitos en moneda estadounidense alcanzaron un r\u00e9cord en 26 a\u00f1os, superando los u$s40.000 millones<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Para Aldo Abram, director ejecutivo de la Fundaci\u00f3n Libertad y Progreso<\/strong>, la medida corrige una restricci\u00f3n que hab\u00eda quedado como herencia de la salida de la convertibilidad y la pesificaci\u00f3n de 2002. Seg\u00fan explic\u00f3, la regulaci\u00f3n redujo pr\u00e1cticamente a cero el riesgo cambiario para las entidades, porque los d\u00f3lares s\u00f3lo pod\u00edan prestarse a quienes generaban ingresos en esa moneda, pero tambi\u00e9n termin\u00f3 dejando una parte de los fondos depositados sin capacidad de ser canalizados hacia la econom\u00eda.<\/p>\n<\/div>\n \u00abAhora queda una gran cantidad de cr\u00e9dito disponible que nadie puede tomar\u00bb, se\u00f1al\u00f3. Por eso, consider\u00f3 que la flexibilizaci\u00f3n \u00abes muy buena\u00bb<\/strong>, ya que permite que los bancos utilicen una parte de esos fondos para financiar inversi\u00f3n y producci\u00f3n<\/strong> sin asumir un nivel de riesgo excesivo.<\/p>\n El Gobierno entiende que, si los bancos reciben dep\u00f3sitos en d\u00f3lares pero s\u00f3lo pueden prestarles a empresas con ingresos en esa moneda, una parte importante de esa liquidez queda subutilizada. Seg\u00fan su visi\u00f3n, eso generar\u00eda m\u00e1s inversi\u00f3n, m\u00e1s actividad y m\u00e1s empleo<\/strong>.<\/p>\n Por su parte, Pablo Moldovan<\/strong> expres\u00f3, en di\u00e1logo con \u00c1mbito<\/strong>, que la medida debe leerse en dos planos. Por un lado, marc\u00f3 que se trata de un est\u00edmulo al crecimiento del cr\u00e9dito en d\u00f3lares<\/strong>, que viene siendo fundamental para el equilibrio del mercado del d\u00f3lar. Por otro lado, subray\u00f3 el estancamiento del cr\u00e9dito en pesos<\/strong>, resultado de que \u00ablos esquemas monetarios que se enfocan en el control de agregados enfrentan siempre la amenaza de una gran volatilidad de tasa de inter\u00e9s y esto atenta fuertemente contra el cr\u00e9dito\u00bb.<\/p>\n Desde esta perspectiva, el Gobierno estar\u00eda intentando resolver dos problemas al mismo tiempo: darle m\u00e1s financiamiento a la actividad y fortalecer una fuente de oferta de d\u00f3lares hacia adelante<\/strong>. Vale aclarar, al respecto, que los pr\u00e9stamos deben liquidarse en el Mercado Libre de Cambios (MLC)<\/strong>, por lo que el cr\u00e9dito bancario se convierte en una fuente adicional de oferta de d\u00f3lares.<\/p>\n Sin embargo, Moldovan considera que \u00abes una decisi\u00f3n que abre una puerta peligrosa, en un contexto en el que el tipo de cambio real est\u00e1 en niveles hist\u00f3ricamente bajos y sostenido por un mix de flujos financieros y shocks de t\u00e9rminos del intercambio que es dif\u00edcil prever cu\u00e1nto se mantendr\u00e1n\u00bb<\/strong>.<\/p>\n \u00abEl Gobierno sabe que, de ac\u00e1 a las elecciones, la tasa en pesos estar\u00e1 siempre presionada por la necesidad de evitar la dolarizaci\u00f3n o el desarme de posiciones en pesos. Por lo tanto, es dif\u00edcil imaginar una baja significativa de tasas que permita estimular el cr\u00e9dito en pesos. Se busca entonces una cl\u00e1usula de escape que ponga a disposici\u00f3n de los agentes econ\u00f3micos un volumen adicional de cr\u00e9dito, pero denominado en d\u00f3lares. \u00bfQu\u00e9 puede salir mal? El problema es conocido: frente a cualquier salto del tipo de cambio provocado por un evento negativo, muchos de esos deudores caer\u00edan masivamente en mora o directamente en default<\/strong>\u00ab, alert\u00f3 el economista Jorge Carrera, exdirector del BCRA<\/strong>.<\/p>\n La regulaci\u00f3n intenta limitar ese riesgo mediante regulaciones macroprudenciales<\/strong>. Sin embargo, desde la mirada de los cr\u00edticos, el riesgo no desaparece: simplemente se traslada parcialmente desde el sistema financiero hacia los balances de las empresas.<\/p>\n Federico Machado, economista de OPEN<\/strong>, comparte una parte de esa preocupaci\u00f3n, aunque reconoce el potencial expansivo de la medida. \u00abPuede ayudar a la recuperaci\u00f3n de la actividad\u00bb<\/strong>, sostuvo, pero consider\u00f3 que es \u00abdemasiado temeraria\u00bb<\/strong>, teniendo en cuenta que el apalancamiento de los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares ya es elevado y que hacia 2027 podr\u00eda presentarse un escenario de mayor volatilidad.<\/p>\n La clave no estar\u00e1 s\u00f3lo en cu\u00e1nto cr\u00e9dito adicional puedan otorgar los bancos, sino en qui\u00e9nes lo toman, para qu\u00e9 lo utilizan y qu\u00e9 proporci\u00f3n de sus ingresos queda expuesta a una eventual suba del d\u00f3lar<\/strong>. Los economistas m\u00e1s cautelosos creen que el contexto cambiario obliga a mirar con atenci\u00f3n la velocidad con la que crezca el endeudamiento en moneda extranjera.<\/p>\n En el fondo, la discusi\u00f3n es la misma que atraviesa buena parte del programa econ\u00f3mico: c\u00f3mo aprovechar la recuperaci\u00f3n del ahorro en d\u00f3lares y convertirlo en financiamiento para la actividad sin que esa misma herramienta termine convirti\u00e9ndose, ante un cambio de escenario, en una nueva fuente de vulnerabilidad para la econom\u00eda<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/d5c456a2f61dd9514419550b49a3115f\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/582\/0043582010\/730x0\/smart\/image.png\" "\\"\\"")
<\/div><\/div>\nCr\u00e9ditos para todos: \u00bfuna oportunidad para utilizar d\u00f3lares que hoy est\u00e1n inmovilizados?<\/h2>\n
La apreciaci\u00f3n cambiaria y el escenario electoral despiertan dudas entre los economistas<\/h2>\n