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Desde que comenz\u00f3 el \u00abLiberation Day\u00bb <\/strong>el 2 de abril de 2025, comenz\u00f3 a circular entre los inversores la idea de que los bonos del<\/strong> Tesoro de EEUU<\/strong> ya no eran los activos m\u00e1s seguros del mundo y que, de seguir la guerra comercial<\/strong>, conven\u00eda rotar hacia otros activos. Se trata de una estrategia conocida como \u00abdebasement trade\u00bb<\/strong> y que volvi\u00f3 a cobrar fuerza en el \u00faltimo tiempo tras la volatilidad en la deuda soberana estadounidense<\/strong>.<\/p>\n<\/p><\/div>\n\n
El rendimiento de los bonos del Tesoro de EEUU a 30 a\u00f1os<\/strong> se ubica en 5,19%<\/strong> y se increment\u00f3 en 25 puntos b\u00e1sicos desde fines de junio, tras alcanzar el mes pasado su nivel m\u00e1s alto desde 2007<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n\n
Desde el Centro Schwab de Investigaci\u00f3n Financiera (SCFR, por sus siglas en ingl\u00e9s)<\/strong> plantearon que \u00abhay que tener en cuenta que los rendimientos pueden subir tanto por las preocupaciones sobre la inflaci\u00f3n como por la fortaleza econ\u00f3mica<\/strong>\u00bb y que el reciente repunte \u00abpresenta aspectos tanto alcistas como bajistas\u00bb<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n\n
Y agregaron: \u00abSi bien las preocupaciones por la inflaci\u00f3n relacionada con la guerra y el tono m\u00e1s moderado de la Reserva Federal la semana pasada generaron inquietud en el mercado de bonos, las cifras de empleo y del sector manufacturero han sido, en general, positivas<\/strong>\u00ab.<\/p>\n<\/div>\n\n
Por su parte, el \u00edndice d\u00f3lar<\/strong> se debilit\u00f3 un 1% contra la mayor\u00eda de las monedas de los pa\u00edses del G-10 en el mismo per\u00edodo. \u00abNormalmente, tasas m\u00e1s altas atraen capital y fortalecen al d\u00f3lar\u00bb<\/strong>, explicaron desde Portfolio Personal Inversores (PPI) <\/strong>en su \u00faltimo informe. \u00abQue ambos se muevan en direcciones opuestas sugiere que el mercado no est\u00e1 comprando ‘Treasuries’ por rendimiento<\/strong>, sino que est\u00e1 exigiendo m\u00e1s compensaci\u00f3n por riesgo<\/strong>\u00ab.<\/p>\n<\/div>\n\n
Las dudas en torno a la Fed<\/h2>\n
Los analistas de PPI argumentaron que dos decisiones de la pol\u00edtica econ\u00f3mica norteamericana de las \u00faltimas semanas alimentaron la discusi\u00f3n sobre el \u00abdebasement trade\u00bb<\/strong>. La primera fue la postura del presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh<\/strong>. \u00abSu preferencia por una comunicaci\u00f3n m\u00ednima y la negativa a ofrecer ‘forward guidance’ (orientaci\u00f3n prospectiva) generaron dudas sobre la estrategia antiinflacionaria del banco central<\/strong>\u00ab.<\/p>\nTambi\u00e9n mencionaron los informes recientes de la prensa norteamericana, que report\u00f3 que el presidente estadounidense, Donald Trump<\/strong>, mantuvo conversaciones frecuentes con Warsh<\/strong> desde que asumi\u00f3 la presidencia de la Fed, \u00abun nivel de contacto que se aparta del precedente reciente (aunque no hay indicios de que hayan discutido tasas)\u00bb<\/strong>.<\/p>\n\n
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La Fed decidir\u00e1 sobre las tasas el pr\u00f3ximo 17 de septiembre.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>\n
De manera complementaria, el analista de Pepperstone<\/strong>, Felipe Barrag\u00e1n<\/strong>, explic\u00f3 que existe una presi\u00f3n para subir las tasas de la Fed \u00abdesde varios frentes\u00bb <\/strong>de cara a la decisi\u00f3n que se tomar\u00e1 el pr\u00f3ximo 16 de septiembre.<\/p>\nEl primero es la se\u00f1al enviada por Warsh<\/strong>, quien seg\u00fan algunos medios de comunicaci\u00f3n de EEUU \u00abestar\u00eda dispuesto a subir tasas en la reuni\u00f3n de septiembre si los datos de inflaci\u00f3n resultan elevados y si los mercados incrementan sus expectativas de menor est\u00edmulo\u00bb. Adem\u00e1s, varios gobernadores de la Fed <\/strong>reiteraron su disposici\u00f3n a subir tasas si la inflaci\u00f3n no cede, \u00ablo que mantiene el sesgo restrictivo bien anclado en el mercado\u00bb<\/strong>.<\/p>\n El segundo factor que mencion\u00f3 es el reporte del mercado de julio de este viernes<\/strong>, uno de los dos informes m\u00e1s importante para la Fed<\/strong> junto con el de inflaci\u00f3n. Finalmente, agreg\u00f3 que el \u00faltimo factor es la masiva emisi\u00f3n de deuda corporativa de Alphabet<\/strong> \u2014 casa matriz de Google \u2014, \u00ablo que presiona adicionalmente las tasas al ampliar la oferta de papeles de renta fija\u00bb<\/strong>.<\/p>\nLa intervenci\u00f3n del Tesoro de EEUU en Jap\u00f3n<\/h2>\n
Otra determinante de los movimientos en direcciones opuestas de los Treasuries y el d\u00f3lar, seg\u00fan PPI, fue la intervenci\u00f3n coordinada de EEUU y Jap\u00f3n sobre el yen<\/strong>, donde el secretario del Tesoro, Scott Bessent<\/strong>, autoriz\u00f3 a la entidad a vender euros para comprar moneda japonesa, la primera operaci\u00f3n de este tipo en casi 30 a\u00f1os.<\/p>\n\u00abSi bien se dise\u00f1\u00f3 para no afectar directamente al mercado de Treasuries, la se\u00f1al gener\u00f3 debilidad en el d\u00f3lar\u00bb<\/strong>, afirmaron desde la sociedad de bolsa. Y recordaron que Bessent defendi\u00f3 la decisi\u00f3n en CNBC diciendo que \u00abhar\u00e1 lo que sea necesario\u00bb<\/strong> para apoyar a Jap\u00f3n, y describi\u00f3 la venta de euros como \u00abuna simple reasignaci\u00f3n de reservas\u00bb<\/strong>.<\/p>\nBarrag\u00e1n<\/strong> explic\u00f3 que, si bien el yen se estabiliz\u00f3 durante las \u00faltimas ruedas, \u00abel diferencial de tasas frente a EEUU contin\u00faa limitando la posibilidad de una apreciaci\u00f3n sostenida sin nuevas acciones oficiales<\/strong> o un cambio m\u00e1s profundo en la pol\u00edtica monetaria japonesa\u00bb.<\/p>\nPor su parte, desde el banco ING <\/strong>argumentaron que si la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal se mantuviera sin cambios, \u00abse crear\u00eda un terreno m\u00e1s propicio\u00bb para una nueva intervenci\u00f3n sobre el yen. Y agregaron que una suba de tasas por parte del Banco de Jap\u00f3n<\/strong> en septiembre \u2014 un d\u00eda despu\u00e9s de la decisi\u00f3n del banco central norteamericano \u2014 \u00abpodr\u00eda ser la contrapartida a la participaci\u00f3n de EEUU en la intervenci\u00f3n\u00bb<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n