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Cualquiera sea el resultado de la selecci\u00f3n argentina en el Mundial de f\u00fatbol<\/strong>, desde este lunes la econom\u00eda volver\u00e1 a jugar su propio partido. Los analistas coinciden en que el segundo semestre ya tiene una hoja de ruta bastante definida: la inflaci\u00f3n seguir\u00e1 desaceler\u00e1ndose, aunque a un ritmo m\u00e1s gradual; el Gobierno tiene herramientas para mantener contenido el d\u00f3lar, y la actividad mostrar\u00eda una recuperaci\u00f3n, aunque todav\u00eda muy desigual entre sectores<\/strong>.<\/p>\n En ese marco, LA NACION<\/strong> recopil\u00f3 las \u00faltimas proyecciones de bancos internacionales, consultoras locales, testimonios de empresarios y encuestas oficiales sobre la din\u00e1mica de la econom\u00eda despu\u00e9s del Mundial. M\u00e1s all\u00e1 de algunos matices, el consenso es que la gesti\u00f3n de Javier Milei consolid\u00f3 la primera etapa de la estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica, pero que el verdadero examen comienza ahora: lograr que esa estabilidad se traduzca en mayor producci\u00f3n, empleo y consumo antes de las elecciones presidenciales de 2027.<\/strong><\/p>\n La primera coincidencia aparece en cuanto a la inflaci\u00f3n. Tras el 1,9% de junio \u2014el registro m\u00e1s bajo desde agosto del a\u00f1o pasado\u2014, pr\u00e1cticamente todos los analistas esperan que el proceso de desinflaci\u00f3n contin\u00fae durante el segundo semestre<\/strong>, aunque a un ritmo m\u00e1s lento que el observado en los \u00faltimos meses.<\/p>\n El banco brit\u00e1nico Barclays sostuvo en un informe reciente que la estabilidad cambiaria comenz\u00f3 a trasladarse a los precios de los bienes transables y estim\u00f3 que la inflaci\u00f3n mensual dif\u00edcilmente logre perforar de manera sostenida el piso de entre 1,5% y 2%<\/strong>, debido a la persistencia de los aumentos en los servicios p\u00fablicos y a los mecanismos de indexaci\u00f3n salarial.<\/p>\n En la misma l\u00ednea, Econviews proyect\u00f3 un promedio cercano al 1,9% mensual para el segundo semestre, mientras que el equipo de Research de Banco Comafi previ\u00f3 una inflaci\u00f3n estabilizada alrededor de esos niveles durante varios meses antes de retomar una trayectoria descendente hacia fin de a\u00f1o.<\/p>\n Las proyecciones privadas relevadas por el Banco Central en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM)<\/strong> tambi\u00e9n convergen hacia una inflaci\u00f3n cercana al 30% para todo 2026, un nivel similar al 31,5% con el que termin\u00f3 el a\u00f1o pasado, muy por encima de la meta contemplada por el Gobierno en el proyecto de Presupuesto, pero siete veces inferior al 211% registrado en el \u00faltimo a\u00f1o de la gesti\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez.<\/p>\n El segundo punto de consenso es el mercado cambiario. Ninguno de los informes consultados anticip\u00f3 un salto brusco del d\u00f3lar en el escenario base. Por el contrario, JP Morgan consider\u00f3 que la acumulaci\u00f3n de reservas durante el primer semestre, el super\u00e1vit fiscal y el programa financiero presentado por el Gobierno fortalecieron los \u201ccolchones\u201d de la econom\u00eda para atravesar el proceso electoral de 2027.<\/strong><\/p>\n En ese informe, el banco estadounidense destac\u00f3 que el Banco Central ya compr\u00f3 m\u00e1s de US$12.000 millones en lo que va del a\u00f1o y estim\u00f3 que las reservas podr\u00edan aumentar otros US$9500 millones hasta diciembre si se mantienen el super\u00e1vit comercial y los ingresos financieros previstos. Tambi\u00e9n proyect\u00f3 que el tipo de cambio permanecer\u00e1 dentro de las bandas cambiarias establecidas por el BCRA gracias al ingreso de divisas del agro, la energ\u00eda y la miner\u00eda, siempre que contin\u00fae el actual esquema econ\u00f3mico.<\/p>\n Morgan Stanley lleg\u00f3 a una conclusi\u00f3n similar tras reunirse con grandes fondos de inversi\u00f3n en Londres. El banco sostuvo que todav\u00eda existe margen para que contin\u00faen ingresando d\u00f3lares provenientes del agro, la energ\u00eda y la miner\u00eda, lo que permitir\u00eda sostener el proceso de acumulaci\u00f3n de reservas.<\/p>\n Donde aparecen m\u00e1s matices es en la actividad econ\u00f3mica. Si bien el consenso del mercado sigue apuntando a un crecimiento cercano al 3% este a\u00f1o, los analistas coinciden en que la recuperaci\u00f3n continuar\u00e1 siendo muy desigual entre sectores. Econviews, por ejemplo, proyect\u00f3 una expansi\u00f3n en torno a ese nivel y sostuvo que espera \u201cun segundo semestre algo mejor para la actividad en general\u201d<\/strong>, impulsado por la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, la mejora de los salarios reales y una recuperaci\u00f3n gradual del consumo.<\/p>\n Sin embargo, Barclays advirti\u00f3 que la recuperaci\u00f3n est\u00e1 siendo liderada por sectores de baja intensidad laboral, como la miner\u00eda, el agro, la energ\u00eda y las finanzas, mientras que las actividades que explican casi la mitad del empleo privado registrado \u2014la industria, el comercio, la construcci\u00f3n y los hoteles y restaurantes\u2014 contin\u00faan rezagadas. Seg\u00fan sus c\u00e1lculos, la industria manufacturera cay\u00f3 8% interanual en el primer trimestre, la construcci\u00f3n permanece 13% por debajo de los niveles de comienzos de 2023 y el comercio minorista sigue 3% abajo. De hecho, si se excluyen los sectores m\u00e1s din\u00e1micos, la econom\u00eda habr\u00eda retrocedido 0,2% interanual en los primeros tres meses del a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n Para Barclays, mientras las actividades de mejor desempe\u00f1o representan apenas el 8% del empleo privado registrado, la industria, el comercio, la construcci\u00f3n y los hoteles y restaurantes concentran el 49%. En ese contexto, el banco advirti\u00f3 que, si el empleo y los salarios reales ganan mayor peso en la decisi\u00f3n del votante medio, las elecciones presidenciales de 2027 podr\u00edan volverse m\u00e1s competitivas.<\/p>\n Una preocupaci\u00f3n similar apareci\u00f3 en las reuniones que Morgan Stanley mantuvo la semana pasada con grandes fondos de inversi\u00f3n en Londres. El banco concluy\u00f3 que muchos inversores mantienen una visi\u00f3n positiva sobre la Argentina, pero identifican como principal interrogante la posibilidad de que una recuperaci\u00f3n todav\u00eda desigual termine erosionando el apoyo pol\u00edtico al programa econ\u00f3mico y derive en un cambio de rumbo despu\u00e9s de las elecciones del a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/p>\n Los datos oficiales muestran un panorama similar. En la \u00faltima Encuesta de Tendencia de Negocios del Indec, de junio, dos de cada tres empresas manufactureras respondieron que no esperan cambios en su nivel de producci\u00f3n durante los pr\u00f3ximos tres meses. Apenas el 14,5% prev\u00e9 un aumento, mientras que una de cada cinco anticipa una ca\u00edda. Entre supermercados y autoservicios mayoristas <\/strong>el escenario luce algo m\u00e1s favorable: predominan las expectativas de estabilidad y son m\u00e1s las empresas que esperan una mejora de la situaci\u00f3n comercial que aquellas que anticipan un deterioro.<\/p>\n Banco Galicia resumi\u00f3 esa din\u00e1mica con una definici\u00f3n gr\u00e1fica: una econom\u00eda \u201cserrucho\u201d<\/strong>. En su \u00faltimo informe, la entidad sostuvo que el rebote observado en mayo tanto en la industria como en la construcci\u00f3n fue una se\u00f1al alentadora, pero insuficiente para hablar de una recuperaci\u00f3n consolidada. Ambos sectores contin\u00faan alternando meses de crecimiento con otros de ca\u00edda y los indicadores adelantados siguen ofreciendo se\u00f1ales mixtas. Para el banco, el desaf\u00edo del segundo semestre ser\u00e1 comprobar si esas mejoras logran sostenerse en el tiempo o si la actividad vuelve a mostrar una secuencia de aceleraciones y frenos, como ocurri\u00f3 durante buena parte del \u00faltimo a\u00f1o.<\/strong><\/p>\nActividad desigual<\/span><\/h3>\n<\/p>\n