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Reducidos encuentros galvanizados por el taquic\u00e1rdico partido de la Selecci\u00f3n con su par egipcio y una semana corta sirvieron de marco para que el equipo econ\u00f3mico saliera a tranquilizar los \u00e1nimos de inversores y analistas cumpliendo la promesa de mostrar las cartas financieras para este y el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Claro que en el cierre de la semana pasada el Banco Central (BCRA)<\/strong> dio el puntapi\u00e9 inicial al anunciar la extensi\u00f3n del Repo por 6.000 millones v\u00eda una operaci\u00f3n con vencimiento en 2028 a una mejor tasa y garant\u00edas en bonos del Tesoro previamente canjeados por el ente monetario.<\/p>\n<\/div>\n Lo que en las mesas destacaron fue que el Gobierno quer\u00eda dejar en claro que, como el mercado le ven\u00eda exigiendo, el avance en una estrategia decidida de ordenamiento de los compromisos de corto y mediano plazo del Tesoro, lo que se consolid\u00f3 en el anuncio del programa financiero 2026-2027.<\/p>\n<\/div>\n Adem\u00e1s, que la estrategia de mediano plazo se complement\u00f3 con una nueva extensi\u00f3n de los plazos de la deuda en pesos en la \u00faltima licitaci\u00f3n donde el 40% de lo adjudicado pas\u00f3 para despu\u00e9s de noviembre de 2027, liberando $3 billones tras renovar el 80% de los vencimientos. En paralelo, en el plano cambiario, el BCRA continu\u00f3 convalidando una aceleraci\u00f3n marginal en el ritmo de devaluaci\u00f3n diaria, soltando sutilmente el tipo de cambio oficial en un contexto de mayor fortaleza del d\u00f3lar global.<\/p>\n<\/div>\n En s\u00edntesis, en los exiguos encuentros con protagonismo de hombres del mercado se ponder\u00f3 que esta especie de mapa de c\u00f3mo el Tesoro piensa cubrir sus pagos en d\u00f3lares tranquiliza, aunque no alcanza para cubrir todo el 2027. Pero, como aclar\u00f3 un reconocido binomio de la City porte\u00f1a, lo que falta no es mucho y no deber\u00eda ser complicado de conseguir en el mercado.<\/p>\n<\/div>\n Sin embargo, un gestor privado con d\u00e9cadas encima, advirti\u00f3 que el programa no incluye los \u201cmega\u201d vencimientos de deuda en pesos ni el resultado fiscal completo. Lo que m\u00e1s les interes\u00f3 fue el anuncio de la licitaci\u00f3n con un nuevo bono en d\u00f3lares bajo ley local (AO29), retomando la emisi\u00f3n de deuda hard-dollar, y el colch\u00f3n estimado para arrancar el 2027 de 3.700 millones que, curiosamente, es casi similar a los cupones que vencen en enero por 4.400 millones. Si bien, tanto Caputo como Furiase, soslayaron colocaciones internacionales, en el mapa presentado el \u00edtem no figura en cero sino con \u201c- \u201cdejando la puerta abierta, por las dudas.<\/p>\n<\/div>\n En una mesa de un banco extranjero pusieron el ojo, l\u00f3gicamente, en el 2027: se supone que el Tesoro refinanciar\u00eda el 85% de su deuda con organismos internacionales (capital e intereses), sumado a nuevas emisiones locales por 5.000 millones, y otros 2.000 millones de \u00abotras fuentes\u00bb vinculadas a negociaciones bilaterales de las que no brindaron mayores detalles. Por ende, los n\u00fameros de Econom\u00eda dejaron un sinsabor de que el 2027 pr\u00e1cticamente no tiene excedente, lo que complicar\u00e1 a la pr\u00f3xima administraci\u00f3n que apenas asuma deber\u00eda salir a buscar casi 6.000 millones que vencen por Globales y Bonares en los primeros d\u00edas del 2028.<\/p>\n En un somero intercambio entre \u201cboneros\u201d y cambistas se debati\u00f3, con los n\u00fameros del programa financiero 2026\/2027 en mano, que para el cierre de todo el BCRA tendr\u00eda que seguir comprando unos 3.500 millones m\u00e1s este a\u00f1o y m\u00e1s de 18.000 millones en 2027 para cumplir las metas de reservas y los vencimientos de BOPREAL.<\/p>\n Por lo tanto, sentenciaron que, en ausencia de financiamiento adicional, la acumulaci\u00f3n de reservas queda como la variable que tiene que ajustar para cerrar el programa. Lo que los tranquiliza, en su mayor\u00eda hombres de corto plazo, fue que el programa despeja el horizonte inmediato, gracias a la extensi\u00f3n del REPO hasta 2028. Pero persisten las dudas de c\u00f3mo se conseguir\u00e1n d\u00f3lares genuinos sin depender, nuevamente, del comod\u00edn de la acumulaci\u00f3n de reservas.<\/p>\n Quiz\u00e1s la frutilla del postre fue la llegada, tarde, de uno de los anfitriones que reci\u00e9n volv\u00eda de Wall Street, y tras jurar que no hab\u00eda ido a Mundial, sino a visitar clientes y socios coment\u00f3 que luego de pasear por varias mesas, incluida la famosa \u201cDelta One\u201d le qued\u00f3 en claro porque Econom\u00eda no sal\u00eda a los mercados internacionales: porque no hab\u00eda inter\u00e9s en bonos argentinos.<\/strong><\/p>\n Seg\u00fan explic\u00f3, le comentaron que los inversores y fondos que invierten en este tipo de activos, el verdadero \u201creal money\u201d hoy no ten\u00eda inter\u00e9s en volverse a posicionar en Argentina, sobre todo, porque muchos de ellos son sobrevivientes de la gesti\u00f3n de Cambiemos, incluso, varios de los sondeados se quemaron con la pos convertibilidad y la era N\u00e9stor. Lo \u00fanico que hab\u00eda a favor, pero no para este tipo de inversor internacional, era la menor oferta de papeles que iba a haber luego del pago de bonos y cupones, o sea, se complicaba la reinversi\u00f3n del perfil de apostadores a las mieles argentas.<\/p>\n Innumerables comentarios futboleros de toda \u00edndole que abrieron paso a alg\u00fan intercambio pol\u00edtico: benepl\u00e1cito por la llegada de Santilli, quien en off ya avis\u00f3 a propios y extra\u00f1os que no viene a confrontar. Explicaron que comulga m\u00e1s con el asesor Santiago Caputo<\/strong>, aunque lleg\u00f3 de la mano de la hermana Karina. Qued\u00f3 claro que el derrumbe en las encuestas de Milei impuso una tregua en la interna del Gobierno, por ahora. Seg\u00fan coment\u00f3 un banquero-economista, un avezado polit\u00f3logo con llegada a Olivos aconsej\u00f3 prudencia al Gobierno que cree que el triunfo del 2025 fue toda de ellos.<\/p>\n<\/p><\/div>\nQu\u00e9 arrojan los n\u00fameros del programa financiero 2026\/2027<\/h2>\n