Si el consumo agregado alcanz\u00f3 un nuevo r\u00e9cord, el mercado de trabajo cuenta una historia bastante menos entusiasta y en esa distancia se explica buena parte de por qu\u00e9 la mejora estad\u00edstica no se traduce en una sensaci\u00f3n de bienestar. Hay un dato que sintetiza la paradoja mejor que ning\u00fan otro. En 2025, el producto creci\u00f3, pero ese crecimiento no vino acompa\u00f1ado de la creaci\u00f3n de empleo asalariado privado formal. Fue, en los hechos, el \u00fanico a\u00f1o reciente en el que la econom\u00eda se expandi\u00f3 sin que el empleo registrado del sector privado la siguiera, una anomal\u00eda que rompe con la relaci\u00f3n hist\u00f3rica entre actividad y trabajo.<\/strong><\/p>\n Los datos del primer trimestre confirman esa desconexi\u00f3n. El empleo formal del sector privado continu\u00f3 cayendo, con una p\u00e9rdida de alrededor de 167.000 puestos en la comparaci\u00f3n con el mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. La contracara de esa ca\u00edda es el avance de la informalidad. El empleo informal ya alcanza al 44,2% de los trabajadores, lo que representa un aumento de 2,2 puntos porcentuales en un a\u00f1o, mientras que la subocupaci\u00f3n, es decir la porci\u00f3n de ocupados que trabaja menos horas de las que desear\u00eda, trep\u00f3 al 11,1%.<\/strong> En otras palabras, la ocupaci\u00f3n que se genera tiende a ser de peor calidad que la que se pierde, un fen\u00f3meno que erosiona la percepci\u00f3n de mejora aun cuando la tasa de empleo se sostenga.<\/p>\n En el terreno de los salarios, abril trajo una noticia alentadora, aunque conviene medir su alcance con precisi\u00f3n. Los salarios reales mejoraron por primera vez desde agosto del a\u00f1o pasado, y podr\u00edan seguir recomponi\u00e9ndose de manera gradual si la inflaci\u00f3n contin\u00faa cediendo. El salario privado formal creci\u00f3 un 1,4% real en el mes, un dato positivo que, sin embargo, no alcanza a revertir el rezago acumulado. <\/strong>Ese mismo salario privado formal todav\u00eda se ubica un 3,5% por debajo del nivel que ten\u00eda en noviembre de 2023, lo que muestra que la recuperaci\u00f3n parte de un piso deprimido y que el camino por recorrer sigue siendo largo.<\/p>\n El panorama salarial es, adem\u00e1s, marcadamente heterog\u00e9neo. Mientras el salario privado formal mostr\u00f3 esa mejora en el margen, los salarios p\u00fablicos siguen mucho m\u00e1s golpeados, con una ca\u00edda acumulada del 17,3% desde fines de 2023.<\/strong> Pero el caso m\u00e1s extremo es el del salario m\u00ednimo, que se desplom\u00f3 casi un 40% en t\u00e9rminos reales en el mismo per\u00edodo, un retroceso de una magnitud que refleja el fuerte impacto del ajuste sobre los ingresos de la base de la pir\u00e1mide. En el otro extremo, los salarios del sector informal mostraron una din\u00e1mica muy distinta, con una recuperaci\u00f3n que los ubica muy por encima de los niveles previos, lo que agrega complejidad al mapa distributivo.<\/p>\n El tercer factor que ayuda a explicar por qu\u00e9 la recuperaci\u00f3n no termina de sentirse es el cr\u00e9dito, que sigue flojo y que, hacia adelante, no luce capaz de transformarse en un motor potente de la reactivaci\u00f3n. La demanda de cr\u00e9dito se mantiene d\u00e9bil, y del lado de la oferta hay un obst\u00e1culo concreto que limita su expansi\u00f3n, que es la morosidad. El cr\u00e9dito en pesos al sector privado apenas se movi\u00f3 en los \u00faltimos meses, con variaciones reales pr\u00e1cticamente nulas o levemente negativas, lo que indica que el financiamiento no est\u00e1 fluyendo hacia el consumo ni hacia la inversi\u00f3n con la fuerza que la recuperaci\u00f3n necesitar\u00eda.<\/strong><\/p>\n La mora es el punto m\u00e1s delicado de este cuadro. La morosidad del cr\u00e9dito al sector privado escal\u00f3 a niveles que empiezan a preocupar, particularmente en el segmento de las familias, donde el cr\u00e9dito al consumo muestra los \u00edndices m\u00e1s altos. En abril, la irregularidad del cr\u00e9dito a las familias alcanz\u00f3 el 12,1%, y en algunos rubros espec\u00edficos, como la financiaci\u00f3n de electrodom\u00e9sticos, la mora trep\u00f3 a niveles muy superiores. Cuando una porci\u00f3n creciente de los deudores no puede afrontar sus pagos, los bancos se vuelven m\u00e1s cautelosos a la hora de otorgar nuevos pr\u00e9stamos, lo que retroalimenta la debilidad del cr\u00e9dito y limita su capacidad de dinamizar la demanda.<\/p>\n Hay, de todos modos, una se\u00f1al que invita a un moderado optimismo. Tanto la mora como el cr\u00e9dito en situaci\u00f3n irregular empezaron a desacelerar, lo que sugiere que la morosidad podr\u00eda estar m\u00e1s cerca de estabilizarse. Es un dato positivo, porque una mora que deja de crecer despeja parte de la incertidumbre que frena a las entidades financieras. Sin embargo, este alivio luce todav\u00eda insuficiente para dinamizar de manera significativa el cr\u00e9dito. Que la morosidad se estabilice es una condici\u00f3n necesaria para que el financiamiento vuelva a fluir, pero no una condici\u00f3n suficiente, y el proceso de recuperaci\u00f3n del cr\u00e9dito,<\/strong> si llega, ser\u00e1 lento.<\/p>\n El cuadro de conjunto es coherente con la brecha entre la macro y la micro que atraviesa la econom\u00eda. El consumo agregado mejora, pero el empleo de calidad no acompa\u00f1a, los salarios se recuperan con lentitud desde un piso bajo, y el cr\u00e9dito permanece frenado por la mora. Los dos canales que podr\u00edan empujar la demanda dom\u00e9stica hacia adelante, que son la recomposici\u00f3n de la masa salarial real y el repunte del cr\u00e9dito al sector privado, se mantienen d\u00e9biles por ahora. Ambos podr\u00edan mejorar de manera gradual si la desinflaci\u00f3n se consolida, pero dif\u00edcilmente alcancen, al menos en el corto plazo, para generar una reactivaci\u00f3n lo suficientemente vigorosa como para que la recuperaci\u00f3n se sienta con claridad en la vida cotidiana de la mayor\u00eda<\/strong>.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n Federico Pablo Vacalebre es profesor de la Universidad del CEMA.<\/strong><\/p>\n \u00a0<\/p>\n por Federico Pablo Vacalebre<\/p>\n \t\t\t\t\t\t\t<\/p>\nTambi\u00e9n te puede interesar<\/h6>\n<\/p>\n<\/section>\n
Galer\u00eda de im\u00e1genes<\/h3>\n
\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t![\"Un](\"https:\/\/fotos.perfil.com\/2024\/10\/14\/fotogaleria-produccion-de-anillos-de-piston-china-1891137.jpg\")
\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div><\/div>\n