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El d\u00f3lar <\/strong>comenz\u00f3 a moverse y puso a prueba una de las apuestas m\u00e1s rentables del a\u00f1o: el carry trade<\/em>. En junio, la suba del tipo de cambio oficial mayorista, que acumula un avance de 4,9% y cerr\u00f3 el viernes en $1477, dej\u00f3 por primera vez desde las elecciones de la provincia de Buenos Aires de 2025 una p\u00e9rdida mensual para quienes hab\u00edan apostado a quedarse en pesos, por caso, con un plazo fijo<\/strong>.<\/p>\n El movimiento no deriv\u00f3 en venta de reservas; el Banco Central (BCRA) sigui\u00f3 comprando divisas, aunque a un ritmo menor que semanas atr\u00e1s<\/strong>. S\u00ed se not\u00f3 de parte de la autoridad monetaria una mayor utilizaci\u00f3n de herramientas como los futuros y los bonos atados al tipo de cambio para moderar la presi\u00f3n sobre el billete verde, seg\u00fan coincidieron operadores y consultoras privadas.<\/p>\n Para el gobierno de Javier Milei, la cuesti\u00f3n excede el rendimiento de una estrategia financiera. La evoluci\u00f3n del d\u00f3lar es una de las variables m\u00e1s sensibles de la econom\u00eda argentina porque condiciona las expectativas, impacta sobre los costos de importaci\u00f3n y, si el movimiento es persistente o desordenado, puede trasladarse a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n Hasta ahora, sin embargo, el ajuste cambiario sigue siendo acotado en perspectiva: en todo 2026 el d\u00f3lar oficial apenas avanza 1,4%, muy por debajo de la inflaci\u00f3n acumulada hasta mayo, de 14,7%, y permanece pr\u00e1cticamente en el mismo nivel que hace un a\u00f1o. Adem\u00e1s, seg\u00fan GMA Capital, el tipo de cambio todav\u00eda se ubica alrededor de 18% por debajo del techo de la banda cambiaria<\/strong>, por lo que el avance reciente puede leerse como una correcci\u00f3n dentro del esquema vigente, m\u00e1s que como una ruptura del r\u00e9gimen.<\/p>\n \u201cEl viento cambi\u00f3 en el mercado cambiario\u201d<\/strong>, resumi\u00f3 Econviews en su informe semanal. Para la consultora, el d\u00f3lar \u201csubi\u00f3 casi 5% en junio y cort\u00f3 con una estabilidad que hab\u00eda durado m\u00e1s de cinco meses\u201d<\/strong>, en lo que defini\u00f3 como \u201cel primer test real\u201d <\/strong>que enfrenta el Gobierno desde que comenz\u00f3 el programa de acumulaci\u00f3n de reservas y adopt\u00f3 una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s expansiva.<\/p>\n La consultora sostuvo que el equipo econ\u00f3mico \u201cintensific\u00f3 la intervenci\u00f3n en futuros y t\u00edtulos <\/strong>dollar linked<\/strong><\/em> para contener la presi\u00f3n cambiaria\u201d<\/strong>. Como efecto colateral, se\u00f1al\u00f3, el mercado de pesos perdi\u00f3 liquidez y las tasas comenzaron a subir. \u201cTodo indica que el Gobierno est\u00e1 dispuesto a sacrificar tasas bajas por estabilidad cambiaria\u201d, concluy\u00f3.<\/p>\n GMA Capital destac\u00f3 que el <\/strong>carry trade<\/strong><\/em> \u201cevapor\u00f3 dos meses de ganancias en d\u00f3lares\u201d y acumul\u00f3 una p\u00e9rdida de 2,5% en junio, la primera desde septiembre de 2025<\/strong>, cuando la volatilidad electoral se hab\u00eda acelerado tras la derrota de La Libertad Avanza frente al peronismo en los comicios de la provincia de Buenos Aires. En octubre, luego del respaldo financiero y pol\u00edtico de Donald Trump<\/strong>, el oficialismo gan\u00f3 las legislativas nacionales.<\/p>\n Al mismo tiempo, la consultora observ\u00f3 que el BCRA respondi\u00f3 \u201ccon moderaci\u00f3n en el spot\u201d \u2014reduciendo el ritmo de compras de divisas\u2014 y con \u201cmayor presencia en futuros y dollar linked<\/em> para administrar la correcci\u00f3n sin desarmar el esquema\u201d. En junio, las compras del Central promediaron US$64,9 millones diarios, muy por debajo de los US$139,5 millones de mayo. En la \u00faltima semana, el promedio baj\u00f3 incluso a US$48 millones por d\u00eda.<\/p>\n GMA adem\u00e1s se\u00f1al\u00f3 que el inter\u00e9s abierto en el mercado de d\u00f3lar futuro aument\u00f3 en 378.466 contratos durante la semana. Solo el jueves, trep\u00f3 en 108.393 contratos y se negociaron 3.042.838 contratos, un volumen 84% superior al de la rueda anterior y casi el doble del nivel habitual de las \u00faltimas jornadas. <\/p>\n La lectura, de todos modos, no es lineal: una parte importante respondi\u00f3 al vencimiento (del bono dollar linked TZV26 y al desarme de posiciones que estaban armadas alrededor de ese bono.<\/strong> Aun as\u00ed, para la consultora, el aumento del inter\u00e9s abierto y el elevado volumen operado en instrumentos de cobertura son consistentes con una mayor presencia oficial.<\/p>\n El punto de partida le daba margen al Banco Central. Seg\u00fan datos citados por la consultora 1816, la posici\u00f3n neta vendida del BCRA en futuros se hab\u00eda reducido desde el equivalente a US$2127 millones a fines de abril a apenas US$193 millones a fines de mayo. Eso dejaba un margen de intervenci\u00f3n de US$8807 millones dentro de los l\u00edmites vigentes.<\/p>\n \u201cEl desaf\u00edo pasa por administrar una sinton\u00eda cada vez m\u00e1s fina entre tasas, tipo de cambio y reservas\u201d, se\u00f1al\u00f3 GMA Capital, en un contexto de menor ingreso estacional de d\u00f3lares del agro y una demanda de cobertura que volvi\u00f3 a ganar protagonismo.<\/p>\n En la misma l\u00ednea, 1816 sostuvo que el Gobierno \u201cno dej\u00f3 de hacer esfuerzos por amortiguar el movimiento\u201d del tipo de cambio mediante ventas de bonos <\/strong>dollar linked<\/strong><\/em> y una reducci\u00f3n del ritmo de compras de divisas en el mercado oficial, aunque manteniendo la se\u00f1al de terminar cada rueda con saldo comprador<\/strong>. La consultora agreg\u00f3 que una de las consecuencias del movimiento cambiario fue que \u201cdejaron de crecer los pr\u00e9stamos bancarios en d\u00f3lares\u201d<\/strong>, un mecanismo que ven\u00eda alimentando la oferta de divisas.<\/p>\n El contexto internacional tambi\u00e9n dej\u00f3 de jugar a favor en t\u00e9rminos de ingreso de d\u00f3lares, ante la tregua en Medio Oriente<\/strong> y la correcci\u00f3n de precios de las materias primas. Desde mediados de mayo, seg\u00fan 1816, el petr\u00f3leo cay\u00f3 28,4%, la soja retrocedi\u00f3 8%, el \u00edndice global del d\u00f3lar subi\u00f3 3,4% y el real brasile\u00f1o perdi\u00f3 6,2% frente a la moneda estadounidense. Para la consultora, fue con ese \u201cviento de frente\u201d que el d\u00f3lar oficial pas\u00f3 de la zona de $1400 a la de $1480.<\/strong><\/p>\n La consultora One618 coincidi\u00f3 en que la depreciaci\u00f3n del peso respondi\u00f3 a una combinaci\u00f3n de factores locales y externos. Del lado dom\u00e9stico, estim\u00f3 que la mayor volatilidad cambiaria demor\u00f3 ventas del complejo agroexportador mientras la demanda minorista de d\u00f3lares permaneci\u00f3 elevada. Del lado externo, mencion\u00f3 el fortalecimiento global del d\u00f3lar y la ca\u00edda de los precios de los granos y de la energ\u00eda. Aun as\u00ed, sostuvo que el BCRA \u201cpermanece en control de un mercado cambiario bien anclado\u201d y que continuar\u00e1 utilizando herramientas con ese objetivo. <\/p>\n Quantum Finanzas<\/strong> consign\u00f3 que la liquidaci\u00f3n de divisas viene m\u00e1s lenta que en campa\u00f1as anteriores pese a una cosecha de mayor volumen y valor. Seg\u00fan la consultora, la producci\u00f3n de trigo, ma\u00edz y soja llegar\u00eda a 149 millones de toneladas, frente a 119 millones de la campa\u00f1a anterior, y el valor total rondar\u00eda los US$40.000 millones, casi US$7000 millones m\u00e1s que el ciclo previo. Sin embargo, en mayo se liquidaron US$2677 millones del complejo cerealero, por debajo de los US$3054 millones del mismo mes de 2025 y del promedio de US$3531 millones de mayo entre 2020 y 2025. En el acumulado del a\u00f1o, las liquidaciones sumaron US$10.300 millones, contra US$11.700 millones en igual per\u00edodo del a\u00f1o pasado.<\/p>\n Entre las explicaciones, Quantum mencion\u00f3 factores log\u00edsticos y clim\u00e1ticos, problemas de humedad en la soja y una mayor disponibilidad de financiamiento para productores, que podr\u00eda haber reducido la necesidad de vender granos r\u00e1pidamente.<\/strong> De confirmarse ese diagn\u00f3stico, parte de la oferta de divisas podr\u00eda trasladarse hacia los pr\u00f3ximos meses. Pero el segundo semestre ya no tendr\u00e1 el mismo colch\u00f3n estacional que tuvo la primera mitad del a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n