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Con el d\u00f3lar acelerando<\/strong>, se produjo una renovada falta de liquidez en el sistema, en medio de esfuerzos oficiales por moderar la presi\u00f3n cambiaria. <\/strong>Paralelamente, las perspectivas de inflaci\u00f3n<\/strong> comenzaron a moderarse y esta variable dej\u00f3 de estar en el centro de la escena. Para el segundo semestre, los expertos sostienen que el tipo de cambio ser\u00e1 la variable con mayor nivel de monitoreo<\/strong>, seguido por el nivel de tasas y, en tercer lugar, la evoluci\u00f3n de los precios.<\/p>\n<\/div>\n As\u00ed, esta semana la mirada de la city se reparti\u00f3 entre la suba de la divisa de EEUU en las \u00faltimas ruedas y la expectativa por una reclasificaci\u00f3n de MSCI<\/strong>, que finalmente no ocurri\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n En cuanto a la din\u00e1mica entre d\u00f3lar, tasas e inflaci\u00f3n<\/strong>, desde Grupo SBS aseguraron: \u00abEl entorno de tasas reales cortas negativas lleva a que exista la posibilidad de que, eventualmente, pudiera haber alg\u00fan tipo de presi\u00f3n nominal, aunque de momento lo visto en el d\u00f3lar est\u00e1 asociado, entendemos, m\u00e1s al contexto externo que a la tasa\u00bb.<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n As\u00ed como a comienzos de a\u00f1o la primera variable a analizar era la inflaci\u00f3n, ahora las miradas est\u00e1n puestas en qu\u00e9 suceder\u00e1 con el d\u00f3lar<\/strong> en el corto plazo.<\/p>\n<\/div>\n Al respecto, Justina Gedikian<\/strong>, analista Sr. de Renta Fija de Cohen Aliados Financieros, expres\u00f3: \u00abLa presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar observada en junio tiene ra\u00edces en un proceso que lleva meses. El tipo de cambio real acumula una ca\u00edda superior al 9% en lo que va del a\u00f1o, y la suba del oficial entre mayo y junio apenas recuper\u00f3 el 1,8% de ese movimiento. Tambi\u00e9n influye el contexto internacional, dado que el d\u00f3lar comenz\u00f3 a fortalecerse frente a todas las monedas\u00bb.<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n Y concluy\u00f3: \u00abCon el tipo de cambio real todav\u00eda lejos del nivel de inicio de a\u00f1o, la liquidaci\u00f3n del agro moder\u00e1ndose hacia el segundo semestre y la demanda importadora dando se\u00f1ales de reactivaci\u00f3n, el d\u00f3lar tiene margen para seguir corrigiendo\u00bb.<\/em><\/strong><\/p>\n Al centrarse en las tasas, desde Grupo SBS analizaron: \u00abVolvemos a enfatizar que, ante eventuales presiones nominales, en especial cambiarias, la respuesta m\u00e1s probable del Gobierno ser\u00eda un incremento de tasas, con el consecuente riesgo de capital para posiciones en pesos, que ser\u00e1 mayor cuanto mayor sea la duration de los papeles. Si bien la pol\u00edtica de tasas reales cortas negativas apunta a una recuperaci\u00f3n de sectores rezagados de la econom\u00eda real v\u00eda cr\u00e9dito, la situaci\u00f3n podr\u00eda tener eventualmente consecuencias nominales indeseadas si persiste durante demasiado tiempo\u00bb.<\/strong><\/p>\n Cabe recordar que, en materia de inflaci\u00f3n<\/strong>, las proyecciones anticipan que el proceso de desinflaci\u00f3n continuar\u00eda de manera gradual en el mediano y largo plazo. Seg\u00fan las estimaciones de BBVA Research<\/strong>, la inflaci\u00f3n alcanzar\u00eda el 29% hacia fines de 2026<\/strong> y se moderar\u00eda al 20% en 2027<\/strong>, en un contexto de menor volatilidad financiera, mayor estabilidad cambiaria y continuidad del equilibrio fiscal.<\/p>\n Desde Parakeet aseguraron que la pr\u00f3xima semana ser\u00e1 clave para las tasas de inter\u00e9s<\/strong>, cuando la demanda de liquidez del sector privado se acerque a su segundo pico estacional. \u00abPasadas las vacaciones de invierno, la liquidez retornar\u00e1 al sistema financiero, por lo que, de haber un movimiento de tasas nominales, ser\u00eda m\u00e1s bien pasajero. No obstante, la historia puede ser algo distinta para la tasa real\u00bb, <\/strong>explicaron.<\/p>\n Acto seguido se\u00f1alaron que durante el segundo trimestre la tasa TAMAR fue negativa<\/strong>, como consecuencia de una combinaci\u00f3n de abundante liquidez y sorpresas en los datos de IPC. \u00abHacia adelante, sin cambios en la pol\u00edtica monetaria, pero con una nominalidad que comienza a converger hacia niveles del 2% mensual (o inferiores), el componente real de la tasa cambia sensiblemente\u00bb, agregaron.<\/p>\n Escenario A:<\/strong> un segundo semestre con menor afluencia de d\u00f3lares (en t\u00e9rminos relativos) comienza a presionar al MULC, por lo que el BCRA endurece las condiciones financieras (cantidad de dinero fija y absorci\u00f3n de pesos v\u00eda venta de instrumentos d\u00f3lar linked). Eso deriva en una tasa (TAMAR) que se torna positiva (por ejemplo, 1,5% real) y se agudiza el incentivo a posicionarse en fondos money market, en detrimento de otros instrumentos de mercado, principalmente los del Tesoro (widening).<\/p>\n Escenario B:<\/strong> la desinflaci\u00f3n contin\u00faa su curso, lo que reduce el componente real negativo de la TAMAR. En ese caso, la curva CER acorta la extensi\u00f3n de su negatividad (similar a lo que actualmente descuenta el mercado, a juzgar por las tasas forward versus el X31L6).<\/p>\n Escenario C:<\/strong> se produce una reversi\u00f3n estacional. Luego de las vacaciones de invierno, la liquidez regresa al sistema y las tasas reales recuperan negatividad. En ese escenario, prevalece el incentivo a posicionarse en fondos T+1 en detrimento de los T+0.<\/p>\n<\/div>\n D\u00f3lar, tasas e inflaci\u00f3n: la nueva din\u00e1mica de los tres ejes<\/strong><\/h2>\n
Los tres escenarios posibles para el segundo semestre<\/strong><\/h2>\n