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Periodista: Trump hizo las paces con Ir\u00e1n. El acuerdo provisional cost\u00f3, pero se firm\u00f3. Y se puso en marcha el per\u00edodo de dos meses \u2013 prorrogables \u2013 destinado a forjar la paz definitiva. Lo que se buscaba de inmediato era la reapertura de la navegaci\u00f3n por el estrecho de Ormuz. \u00bfSe consigui\u00f3? S\u00ed, pero\u2026 \u00bfCu\u00e1nto dur\u00f3? Israel no est\u00e1 de acuerdo con el acuerdo e hizo todo lo posible en El L\u00edbano para torpedearlo. Ir\u00e1n respondi\u00f3 volviendo a cerrar el pasaje. \u00bfEn qu\u00e9 situaci\u00f3n estamos hoy? Las dudas que exhibe Wall Street, \u00bftienen algo que ver con el conflicto? \u00bfO la Bolsa ya dio vuelta esa p\u00e1gina y no mira hacia atr\u00e1s?<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n G.G.: <\/strong>El acuerdo es la regla. Lo dem\u00e1s son excepciones. Muestras de enojo y de impotencia ante una realidad desagradable. O gestos para la tribuna. Da lo mismo. Trump tom\u00f3 la decisi\u00f3n de terminar con la guerra hace tiempo. Ir\u00e1n lo dilat\u00f3, se hizo rogar, y extrajo concesiones muy importantes. Las obtuvo del presidente que volte\u00f3 el acuerdo meticuloso del presidente Obama de 2015. Lo importante: tanto a Trump como al gobierno de Ir\u00e1n el acuerdo les sirve much\u00edsimo y van a cuidarlo. Como hicieron con la tregua fr\u00e1gil, precaria, poco convincente que sellaron antes, el 7 de abril, y que se mantuvo desde entonces m\u00e1s all\u00e1 de las an\u00e9cdotas de violencia.<\/p>\n<\/div>\n G.G.: <\/strong>Se abri\u00f3 y se cerr\u00f3. Est\u00e1 abierto con intermitencias. Y transitarlo supone peligro. Es l\u00f3gico. El acuerdo contempla una etapa inicial de adecuaci\u00f3n. Pero lo m\u00e1s ilustrativo es el precio del crudo Brent. Cay\u00f3 20% el \u00faltimo mes. El barril cuesta hoy 77 d\u00f3lares. En otras palabras, lo que cotiza es el estrecho desbloqueado como si ya no existieran obst\u00e1culos.<\/p>\n P.: Se alcanz\u00f3 un acuerdo en Ir\u00e1n. Los precios de la energ\u00eda se hundieron. Pero las tasas de inter\u00e9s, no. Y la Bolsa, que desde abril se dispar\u00f3 como un rayo, ahora titubea. \u00bfEs un coletazo heredado de la crisis? \u00bfO cambi\u00f3 el gui\u00f3n, y simplemente ya estamos asistiendo a otra pel\u00edcula?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> La Bolsa anticipa. Y descont\u00f3 hace tiempo el desenlace de la guerra. Con mucho acierto. Las tasas largas de inter\u00e9s son hoy m\u00e1s bajas que cuando se dudaba del acuerdo. Cuando el anuncio fue cre\u00edble, comenzaron a bajar. Pero no se olvide que hay una inflaci\u00f3n muy alta \u2013 4,2% – que la guerra dej\u00f3 como un presente, con la que todav\u00eda hay que lidiar. Y las tasas de dos a\u00f1os \u2013 el tramo corto de la curva del Tesoro \u2013 siguen en alza. De manera rotunda.<\/p>\n P.: Por esa misma raz\u00f3n.<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Tal cual. Cuando empez\u00f3 la contienda se ubicaban en 3,40%. Hoy est\u00e1n en 4,20% y llegaron a rozar 4,245%. La manera en que debut\u00f3 Kevin Warsh al frente de la Fed les dio un impulso extra.<\/p>\n P.: Las hizo elevarse 13 o 14 puntos base adicionales.<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Warsh record\u00f3 el halc\u00f3n que era en los tiempos de Ben Bernanke.<\/p>\n P.: Aunque habl\u00f3 muy poco.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Y se apoy\u00f3 en las estimaciones que hicieron los dem\u00e1s para confeccionar el mapa de puntos. Donde en marzo hab\u00eda espacio para un recorte de tasas de un cuarto de punto antes de fin de a\u00f1o, ahora surgi\u00f3 la posibilidad de una suba de la misma magnitud. \u00bfEs otra pel\u00edcula, acaso? No. Es el corolario obligado de la guerra. Un residuo que requiere tratamiento.<\/p>\n P.: Warsh descree de la \u201cforward guidance\u201d. Se neg\u00f3 a aventurar una opini\u00f3n sobre lo que har\u00e1 la Fed. Pero el comunicado oficial, mucho m\u00e1s escueto que antes, y sus dichos en la conferencia de prensa, machacaron sobre la voluntad de cumplir con el mandato de estabilidad de precios. Y la tasa de dos a\u00f1os se lo tom\u00f3 muy a pecho.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Es el efecto buscado. Un endurecimiento de las condiciones financieras sugerido por una Fed que habla menos, pero que igual comunica.<\/p>\n P.: \u00bfEl verdadero Kevin Warsh levant\u00f3 la mano? \u00bfC\u00f3mo consigui\u00f3 el nombramiento de Trump, qui\u00e9n martiriz\u00f3 a su antecesor, Jerome Powell, por no bajar las tasas?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Este es el verdadero Warsh: quien se abstuvo de emitir opini\u00f3n. El mapa de puntos sin la posici\u00f3n de Warsh es el que da a entender que la Fed se inclina ahora por subir las tasas. Pero los opinantes est\u00e1n divididos. Ocho quieren dejar las tasas d\u00f3nde est\u00e1n por lo que resta del a\u00f1o, nueve quieren subirla (uno de ellos hasta cuatro veces) y el restante quiere bajarlas.<\/p>\n P.: Qu\u00e9 favorece Warsh personalmente, no lo sabemos.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Cumplir con el mandato dual de la instituci\u00f3n. Punto. Este es el verdadero Warsh, el que consigui\u00f3 una votaci\u00f3n un\u00e1nime del comit\u00e9, en su estreno. Y quien construye reputaci\u00f3n sobre la base de pocas palabras y las opiniones formuladas por sus colegas. Es un estilo distinto de conducci\u00f3n.<\/p>\n P.: \u00bfCree que los mercados cambiar\u00e1n mucho para amoldarse?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> Ya lo est\u00e1n haciendo. Con aversi\u00f3n al riesgo, si les falta informaci\u00f3n, veremos mayores primas y m\u00e1s volatilidad. Pero no tiene por qu\u00e9 ser dram\u00e1tico. No se olvide de la exuberancia irracional que Alan Greenspan no pudo evitar en los a\u00f1os noventa a pesar de su lenguaje cr\u00edptico. Warsh habl\u00f3 mucho en la campa\u00f1a para ser elegido, cuando necesitaba concitar el apoyo de Trump. La idea suya era producir una reforma profunda de la Fed. Pero era una idea general, tampoco est\u00e1 definida. Habr\u00e1 cinco comisiones que se ocupar\u00e1n de hacer las recomendaciones pertinentes. Ah\u00ed se ver\u00e1 se sobreviene una mutaci\u00f3n profunda, m\u00e1s all\u00e1 de los cambios cosm\u00e9ticos que ya vimos que llevan su sello.<\/p>\n P.: La Bolsa comenz\u00f3 a corregir en las \u00faltimas semanas despu\u00e9s de un rally que comenz\u00f3 en abril, en plena guerra, y la catapult\u00f3 casi 19%. \u00bfQu\u00e9 anticipa? \u00bfUna Fed m\u00e1s dura de lo que pensaba? \u00bfWarsh la oblig\u00f3 a modificar sus planes?<\/strong><\/p>\n G.G.:<\/strong> La Bolsa est\u00e1 digiriendo la colocaci\u00f3n masiva de SpaceX. Y ello involucra una revisi\u00f3n amplia de la exposici\u00f3n a tecnolog\u00eda, que creci\u00f3 much\u00edsimo en estas \u00faltimas semanas. Ese es el principal motivo de estas escaramuzas. Por supuesto, una FED m\u00e1s agresiva que lo previsto contribuye a sacudir la modorra. Ya vimos a principios de mes que la fuerte resurrecci\u00f3n en la creaci\u00f3n de empleo de mayo \u2013 antes que asumiera Warsh \u2013 toc\u00f3 un nervio potencialmente sensible.<\/p>\n P.: Pese a ello el lanzamiento de SpaceX se produjo despu\u00e9s con gran algarab\u00eda y a una valuaci\u00f3n incre\u00edble.<\/strong><\/p>\n G.G.: <\/strong>Un cuarto de punto de tasa m\u00e1s o menos no le har\u00e1 mella. No es la raz\u00f3n. La Bolsa, como usted dijo, avanz\u00f3 casi 20% desde abril, durante la guerra y a pesar de que la guerra suprimi\u00f3 toda posibilidad de rebajar las tasas de inter\u00e9s como la Fed insinuaba en marzo. As\u00ed que ese no es el problema. Aunque s\u00ed pueda usarse como excusa. SpaceX, los semiconductores (incluyendo, la ca\u00edda de 10% en el Kospi de Se\u00fal), otra oleada de dudas sobre la Inteligencia Artificial y el enorme gasto en infraestructura, esos son los temas que incomodan. Nada nuevo, salvo SpaceX (\u00bfpara qu\u00e9 quiere ahora colocar un bono y hacerse de 100 mil millones de d\u00f3lares de efectivo?). Es un reflejo peri\u00f3dico. Cada tanto, despu\u00e9s de cada avance electrizante, el mercado agita el firmamente para cerciorase de que no esconde alguna novedad negativa que pudiera estar agazapada. Hoy mismo, en paralelo, dos bancos de inversi\u00f3n, Barclays y Stifel, aumentaron sus pron\u00f3sticos para el S&P 500 a fin de a\u00f1o. Ven un techo de 7800 puntos a caballo de una econom\u00eda firme y ganancias muy robustas.<\/p>\n<\/p><\/div>\n