El Gobierno de Javier Milei<\/a> atraviesa una coyuntura econ\u00f3mica con se\u00f1ales mixtas. Por un lado, aparecen indicadores financieros m\u00e1s favorables: el Banco Central volvi\u00f3 a comprar d\u00f3lares<\/strong>, las reservas netas se acercan al equilibrio<\/a> y algunos sectores como energ\u00eda, miner\u00eda y agro<\/a> muestran capacidad de generar divisas. Pero, por otro lado, el deterioro del consumo, la mora de las familias y la falta de empleo intensivo empiezan a tensionar la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n As\u00ed lo plante\u00f3 Walter Morales, <\/strong>economista y presidente de Wise Capital<\/strong>, en una entrevista con PERFIL. Entre otras cuestiones, el analista de mercados advirti\u00f3 que la mejora de la macroeconom\u00eda todav\u00eda no se traslada de manera homog\u00e9nea a la econom\u00eda real. <\/strong>\u201cLo que estamos viendo en la macro no tiene derrame en todo lo que es la micro\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n El INDEC publica la inflaci\u00f3n de abril: se espera una baja, pero el Gobierno no logra romper el piso del 2%<\/a><\/p>\n Seg\u00fan Morales, los sectores que hoy traccionan la actividad est\u00e1n muy concentrados geogr\u00e1ficamente y no generan suficiente empleo masivo<\/strong>. En ese grupo ubic\u00f3 a Vaca Muerta<\/strong><\/a>, la miner\u00eda y las tierras raras.<\/strong> \u201cSon pocos demandantes de mano de obra\u201d, sostuvo. Para el economista, ese es uno de los problemas centrales de la actual etapa<\/strong>: los rubros que m\u00e1s crecen no necesariamente son los que m\u00e1s r\u00e1pido pueden absorber trabajadores.<\/strong><\/p>\n En esa l\u00ednea, compar\u00f3 la din\u00e1mica actual con una \u201ceconom\u00eda en K\u201d, <\/a>donde algunos sectores se expanden con fuerza mientras otros quedan rezagados. \u201cMiner\u00eda, oil and gas y campo son los que menos mano de obra demandan\u201d, explic\u00f3. Por eso, consider\u00f3 que el Gobierno tom\u00f3 nota del problema y que la posible salida podr\u00eda venir por un plan de obras con participaci\u00f3n privada.<\/p>\n \u201cSabemos que la construcci\u00f3n es muy dinamizante en el empleo de mano de obra\u201d, se\u00f1al\u00f3. Sin embargo, aclar\u00f3 que el impacto no ser\u00eda inmediato. A diferencia de otros momentos, donde la obra p\u00fablica era ejecutada directamente por el Estado, ahora el esquema oficial apunta a proyectos iniciados y financiados por privados. \u201cEl timing de inicio es otro\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n El diagn\u00f3stico de Morales es severo. Seg\u00fan el analista, la cartera de cr\u00e9dito irregular de las personas humanas ya roza el 4% a nivel nacional, pero en el Gran Buenos Aires, <\/strong>donde se concentra una proporci\u00f3n enorme de la poblaci\u00f3n, el Banco Central registra \u00edndices que se acercan al 20%<\/strong>.<\/p>\n \u00abYo no quiero hablar m\u00e1s de mora. Est\u00e1n volcados, lamentablemente<\/strong>. Los \u00edndices de vulnerabilidad de la familia son peores que en el 2001, 2002. <\/strong>Esto ya despu\u00e9s s\u00ed es grave\u00bb.<\/p>\n El mecanismo que describe Morales tiene una l\u00f3gica compleja: cuando una persona deja de pagar, entre el traspaso a gesti\u00f3n legal, la negociaci\u00f3n con estudios jur\u00eddicos y la eventual venta de la cartera, pueden pasar entre seis meses y un a\u00f1o. Durante ese tiempo, el deudor dispone de esa plata para consumo b\u00e1sico. \u00abEs morboso, pero cuanto peor estoy, m\u00e1s plata me queda para gastar, porque autom\u00e1ticamente dejo de pagar al banco\u00bb<\/strong>, grafica el analista.<\/p>\n Eso, parad\u00f3jicamente, podr\u00eda generar un leve repunte del consumo en los pr\u00f3ximos meses: no por mejora real del ingreso, sino porque familias en cesaci\u00f3n de pagos recuperan liquidez transitoria. \u00abCompran m\u00e1s leche, m\u00e1s huevos, m\u00e1s mate\u00bb, ejemplifica Morales. Pero aclara que se trata de una ilusi\u00f3n estad\u00edstica, no de una recuperaci\u00f3n genuina.<\/p>\n Uno de los n\u00facleos del an\u00e1lisis de Morales es la brecha entre los sectores que crecen y los que generan trabajo.<\/strong> Vaca Muerta, la miner\u00eda de litio y tierras raras, y el agro son los que mejor desempe\u00f1o muestran, pero son tambi\u00e9n los que menos mano de obra demandan por unidad de producci\u00f3n.<\/p>\n \u00abSon pocos demandantes de mano de obra. Y no ten\u00e9s el ingreso de capitales de la econom\u00eda real que s\u00ed existi\u00f3 en los ’90<\/strong>, cuando con las privatizaciones se abr\u00edan cinco shoppings en dos semanas y se tomaban 1.500 personas por shopping entre directo e indirecto\u00bb<\/p>\n En paralelo, el tipo de cambio atrasado presiona sobre los sectores industriales que compiten con importaciones -textil, calzado, manufactura en general-, que son justamente los grandes tomadores de empleo. El resultado, advierte Morales, es que hay reducci\u00f3n de plantillas sin reemplazo: <\/strong>\u00abNo ten\u00e9s el ingreso de capitales que compense. Y ah\u00ed ten\u00e9s parte de los motivos de por qu\u00e9 las familias tienen terribles moras\u00bb.<\/p>\n Otro frente de tormenta es la recaudaci\u00f3n. <\/a>Morales se\u00f1ala que desde agosto no hubo un solo mes en que los ingresos tributarios superaran a los de la administraci\u00f3n anterior en t\u00e9rminos reales: nueve meses consecutivos de baja. La excepci\u00f3n fueron los meses del blanqueo de capitales, un instrumento extraordinario que artificialmente elev\u00f3 los n\u00fameros.<\/p>\n La ca\u00edda de la recaudaci\u00f3n repercute directamente en la coparticipaci\u00f3n que reciben las provincias. Y ah\u00ed aparece un c\u00edrculo vicioso: sin fondos nacionales suficientes, los distritos se ven forzados a aumentar ingresos brutos, el impuesto m\u00e1s distorsivo del sistema tributario subnacional porque, a diferencia del IVA, no permite descargar lo pagado en la etapa anterior.<\/p>\n![\"miner\u00eda\"](\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/02\/09\/900\/0\/mineria-2183424.jpg?webp\")
<\/picture><\/p>\nLas familias, al l\u00edmite del sistema financiero<\/strong><\/h2>\n
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\n<\/figure>\n<\/div>\nLa macro no derrama: el problema del empleo y los sectores estrella<\/strong><\/h2>\n
Recaudaci\u00f3n en ca\u00edda y el peso de los ingresos brutos<\/strong><\/h2>\n