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La mejora de la calificaci\u00f3n de la deuda argentina que anunci\u00f3 esta semana Fitch abri\u00f3 una nueva discusi\u00f3n entre los bancos que asesoran a los principales inversores internacionales: cu\u00e1nto tiempo puede convivir el entusiasmo financiero con el deterioro del humor social y la ca\u00edda en la aprobaci\u00f3n de Javier Milei<\/strong>.<\/p>\n En los \u00faltimos d\u00edas, varios informes enviados a clientes por las principales entidades que tienen influencia en Wall Street combinaron dos ideas que hasta hace algunos meses aparec\u00edan separadas. Por un lado, una visi\u00f3n cada vez m\u00e1s constructiva sobre el frente financiero, la acumulaci\u00f3n de reservas y las posibilidades de nuevas subas en la calificaci\u00f3n crediticia. <\/mark><\/p>\n Por otro, una creciente atenci\u00f3n sobre el deterioro de algunos indicadores<\/strong> de confianza de la poblaci\u00f3n, denuncias de corrupci\u00f3n -que tienen en el centro al jefe de Gabinete Manuel Adorni-, actividad frenada en sectores sensibles al consumo y el riesgo pol\u00edtico que representan las elecciones presidenciales de 2027 en el horizonte.<\/p>\n En varios reportes empez\u00f3 a aparecer adem\u00e1s una idea com\u00fan: una especie de \u201cblues del sentimiento\u201d, como defini\u00f3 JP Morgan<\/strong> al deterioro de los indicadores de confianza pese a la mejora financiera. <\/p>\n Barclays<\/strong>, en un informe titulado \u201cUna gota de agua en el desierto\u201d, puso en duda que la reciente baja de tasas de inter\u00e9s alcance para revertir una recuperaci\u00f3n desigual.<\/p>\n Morgan Stanley<\/strong> sostuvo que la decisi\u00f3n de Fitch de elevar la nota soberana desde CCC+ hasta B- podr\u00eda no ser un hecho aislado. \u201cEl mercado probablemente asumir\u00e1 que una segunda mejora llegar\u00e1 pronto\u201d, se\u00f1al\u00f3 el banco, que considera que otras calificadoras podr\u00edan seguir el mismo camino durante 2026. <\/p>\n Parte de ese optimismo se explica por la din\u00e1mica reciente de las reservas. UBS <\/strong>destac\u00f3 que el Banco Central compr\u00f3 m\u00e1s de US$6000 millones en el mercado cambiario en lo que va del a\u00f1o, mientras que JP Morgan calcul\u00f3 que solo en abril las reservas brutas subieron US$4300 millones. Hay espacio para una acumulaci\u00f3n neta de US$7000 millones. <\/p>\n Morgan Stanley agreg\u00f3, adem\u00e1s, que la Argentina podr\u00eda acceder a nuevas fuentes de financiamiento en 2026, <\/strong>incluso sin volver plenamente a los mercados internacionales.<\/p>\n Los bancos tambi\u00e9n creen que la deuda argentina todav\u00eda tiene margen para seguir recuper\u00e1ndose.<\/mark> \u201cLa Argentina todav\u00eda no cotiza como un cr\u00e9dito B-\u201d, se\u00f1al\u00f3 Morgan Stanley, que estim\u00f3 que los rendimientos podr\u00edan acercarse m\u00e1s a 9% frente a niveles actuales cercanos al 9,7%. UBS, en tanto, sostuvo que el spread <\/em>de los bonos argentinos podr\u00eda comprimirse hacia la zona de 400 puntos si contin\u00faa la mejora de reservas y se consolida la percepci\u00f3n de estabilidad financiera.<\/p>\n Pero incluso dentro de ese optimismo financiero comenz\u00f3 a aparecer un matiz m\u00e1s pol\u00edtico y social. UBS advirti\u00f3 que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica sigue siendo \u201cdesigual\u201d, <\/strong>con sectores como energ\u00eda, miner\u00eda y agro mostrando dinamismo, mientras que parte de la industria y el empleo formal contin\u00faan rezagados por el impacto del tipo de cambio fuerte y la apertura comercial.<\/p>\n \u201cEl principal interrogante hacia adelante es si la combinaci\u00f3n de un peso apreciado e inflaci\u00f3n todav\u00eda elevada<\/strong> seguir\u00e1 erosionando el poder adquisitivo de los hogares\u201d, plante\u00f3 el informe del banco suizo. La entidad agreg\u00f3 que, a medida que la inflaci\u00f3n pierde centralidad como preocupaci\u00f3n principal, otros temas como empleo, salarios y nivel de actividad empiezan a ganar peso en la percepci\u00f3n social.<\/p>\n Barclays fue el m\u00e1s duro en ese sentido. El banco brit\u00e1nico sostuvo que la recuperaci\u00f3n del consumo existe, pero est\u00e1 concentrada en bienes durables y segmentos de ingresos m\u00e1s altos<\/strong>, mientras que otros indicadores vinculados al consumo masivo permanecen debilitados.<\/p>\n \u201cLas ventas en supermercados est\u00e1n cerca de 12% por debajo de noviembre de 2023\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 el informe, que contrast\u00f3 ese dato con el boom<\/em> de importaciones de autos y bienes durables favorecido por la apertura comercial y la mejora de salarios medidos en d\u00f3lares. Barclays agreg\u00f3 que durante los cuatro a\u00f1os de Alberto Fern\u00e1ndez las importaciones de autos sumaron US$7000 millones, mientras que solo en el \u00faltimo a\u00f1o alcanzaron los US$6000 millones.<\/p>\n La entidad tambi\u00e9n relativiz\u00f3 el impacto de la baja de tasas sobre la recuperaci\u00f3n. Se\u00f1al\u00f3 que el cr\u00e9dito al sector privado representa menos del 10% del PBI<\/strong> \u2014el menor nivel entre los pa\u00edses relevados por el Banco Internacional de Pagos (BIS, por su sigla en ingl\u00e9s)\u2014, en un contexto de morosidad elevada y con los pr\u00e9stamos incobrables de los hogares en m\u00e1ximos.<\/p>\n \u201cLa mezcla de consolidaci\u00f3n fiscal, apertura comercial y moneda fuerte puede derivar en un crecimiento d\u00e9bil de salarios reales y empleo formal, <\/strong>una amenaza para la popularidad de Milei\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n El banco desarroll\u00f3 adem\u00e1s una idea que atraviesa buena parte de los an\u00e1lisis recientes sobre la Argentina: la existencia de un \u201cpremio pol\u00edtico\u201d<\/strong> alrededor del Presidente. Seg\u00fan Barclays, la popularidad de Milei todav\u00eda se mantiene por encima de lo que reflejan los indicadores sobre la situaci\u00f3n econ\u00f3mica personal de la poblaci\u00f3n, aunque ese diferencial podr\u00eda empezar a erosionarse con el paso del tiempo.<\/p>\n \u201cLa poblaci\u00f3n premi\u00f3 a la administraci\u00f3n Milei por bajar la inflaci\u00f3n desde niveles cercanos al 300% al 30%, pero una vez que la desaceleraci\u00f3n de precios empieza a naturalizarse, el consumo y los ingresos vuelven a ser m\u00e1s relevantes para el votante promedio\u201d, indic\u00f3 el informe. Aun as\u00ed, Barclays aclar\u00f3 que considera alta la vara para un regreso a pol\u00edticas macroecon\u00f3micas populistas.<\/p>\n JP Morgan tambi\u00e9n puso el foco sobre esa din\u00e1mica. En el reporte titulado \u201cSentiment blues\u201d, <\/em>el gigante de Wall Street se\u00f1al\u00f3 que abril mostr\u00f3 un \u201cdeterioro significativo\u201d de los indicadores de confianza,<\/strong> en un contexto marcado por la aceleraci\u00f3n inflacionaria de marzo, denuncias de corrupci\u00f3n y una recuperaci\u00f3n heterog\u00e9nea de la actividad.<\/p>\n El \u00edndice de confianza en el Gobierno elaborado por la Universidad Di Tella cay\u00f3 12,1% mensual en abril<\/strong> y toc\u00f3, en t\u00e9rminos desestacionalizados, el nivel m\u00e1s bajo desde el inicio de la gesti\u00f3n Milei. La ca\u00edda fue m\u00e1s pronunciada en el Gran Buenos Aires, donde el indicador se ubic\u00f3 en 33%, frente a 44,4% en el interior y 37,4% en la ciudad de Buenos Aires. La inflaci\u00f3n mensual, adem\u00e1s, acumul\u00f3 diez meses consecutivos de aceleraci\u00f3n y pas\u00f3 de un piso de 1,5% mensual a mediados de 2025 hasta 3,4% en marzo de este a\u00f1o, seg\u00fan destac\u00f3 UBS.<\/p>\n Aun as\u00ed, JP Morgan mantuvo un escenario base positivo para los pr\u00f3ximos meses. <\/mark>Espera una recuperaci\u00f3n de la actividad durante el segundo trimestre impulsada por la cosecha agr\u00edcola, una nueva desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y una mejora gradual del cr\u00e9dito.<\/p>\n \u201cSi bien un escenario de \u2018ir tirando\u2019 (\u2018muddle-through\u2019)<\/em> parece factible sin recurrir al acceso a los mercados internacionales en 2026, enfatizamos la importancia de asegurar fuentes diversas de financiamiento<\/strong> para amortiguar la econom\u00eda frente a la volatilidad propia de un a\u00f1o electoral en 2027\u201d, concluy\u00f3.<\/p>\n