<\/p>\n
Cuatro de los economistas m\u00e1s seguidos por el mercado se juntaron en ExpoEFI para debatir sobre qu\u00e9 puede esperarse de la econom\u00eda argentina de cara a 2027. Marina Dal Poggetto (Eco Go), Andr\u00e9s Borenstein (BTG Pactual Argentina), Pilar Tavella (Balanz) y Emmanuel \u00c1lvarez Agis (PXQ) ofrecieron diagn\u00f3sticos que combinaron optimismo moderado con advertencias sobre los flancos m\u00e1s d\u00e9biles del programa econ\u00f3mico:<\/strong> la inflaci\u00f3n que no termina de ceder, el cr\u00e9dito que no despega al ritmo esperado y un calendario electoral que ya empieza a pesar sobre las decisiones de pol\u00edtica.<\/p>\n Dal Poggetto abri\u00f3 el panel con una lectura estructural. Toda estabilizaci\u00f3n, dijo, requiere tres v\u00e9rtices: un programa micro, uno macro y trabajo sobre la gobernabilidad.<\/strong> En su evaluaci\u00f3n, el ordenamiento macroecon\u00f3mico funcion\u00f3 mejor de lo que promet\u00eda el discurso original de campa\u00f1a \u2014m\u00e1s pragm\u00e1tico, m\u00e1s gradual\u2014, pero la dimensi\u00f3n micro mostr\u00f3 deterioro: los ingresos reales no acompa\u00f1aron. En gobernabilidad, esta gesti\u00f3n arranc\u00f3 sin caudal pol\u00edtico y fue acumulando. <\/p>\n El esquema cambiario fue uno de sus focos. El d\u00f3lar sigui\u00f3 funcionando como ancla a lo largo de distintas mutaciones del r\u00e9gimen: del crawling <\/em>al 2%, al 1%, a la flotaci\u00f3n sin intervenci\u00f3n y, finalmente, a la flotaci\u00f3n con compra de d\u00f3lares<\/strong>. El mecanismo funciona cuando el tipo de cambio se queda quieto y la tasa est\u00e1 por debajo de la inflaci\u00f3n. <\/p>\n \u201cEl esquema del ministro [de Econom\u00eda, Luis Caputo] es hacerle perder plata a los que compran d\u00f3lares,<\/strong> lo cual requiere inyectar d\u00f3lares todo el tiempo porque los argentinos siguen comprando\u201d, se\u00f1al\u00f3. Durante el proceso electoral del a\u00f1o pasado, ese esquema hizo agua. Y su advertencia sobre el programa fue contundente: \u201cNo depende tanto del programa fiscal, sino del financiero.\u201d<\/p>\n Borenstein fue el m\u00e1s expl\u00edcito sobre el dato de marzo. La inflaci\u00f3n <\/strong>del 3,4% respondi\u00f3 a una combinaci\u00f3n de shocks \u2014precios regulados, combustibles, carne, estacionalidad educativa\u2014, pero tambi\u00e9n a un factor end\u00f3geno: la inercia. \u201cUna pol\u00edtica monetaria sin ancla expl\u00edcita contribuy\u00f3 a ese resultado\u201d, se\u00f1al\u00f3. Su proyecci\u00f3n para abril es 2,4%; Dal Poggetto la ubica en 2,5%. Para mayo, Borenstein ve una chance razonable de llegar al 2%. <\/p>\n En actividad<\/strong>, fue el m\u00e1s constructivo del panel: estim\u00f3 que el primer trimestre ser\u00e1 el peor del a\u00f1o \u2014apenas +0,3% trimestral\u2014,<\/strong> pero proyect\u00f3 una expansi\u00f3n de entre 3,5% y 4% para 2026 en su conjunto, apoyada en inversiones, exportaciones y una recuperaci\u00f3n gradual del cr\u00e9dito. \u201cSi hay cr\u00e9dito, el comercio va a vender. La construcci\u00f3n podr\u00eda mejorar. Los servicios andan bien\u201d, sintetiz\u00f3. El consumo, en cambio, crecer\u00eda menos, en torno al 2,8%.<\/p>\n Tavella destac\u00f3 la acumulaci\u00f3n de reservas como la novedad m\u00e1s relevante del a\u00f1o. El Banco Central compr\u00f3 US$6500 millones entre enero y abril, la cifra m\u00e1s alta para el per\u00edodo desde 2003<\/strong> y equivalente al 1% del PBI. \u201cAntes dec\u00edan que no les importaban las reservas, ahora s\u00ed\u201d, resumi\u00f3, en referencia al giro expl\u00edcito que el equipo econ\u00f3mico hizo en diciembre. <\/p>\n Su estimaci\u00f3n es que el Banco Central acumular\u00e1 US$10.000 millones de reservas netas en el a\u00f1o, <\/strong>impulsado por un super\u00e1vit comercial que super\u00f3 en US$10.000 millones las proyecciones de fines de 2025, gracias al shock <\/em>de precios de Medio Oriente, al aumento de la producci\u00f3n y a la ca\u00edda de las importaciones energ\u00e9ticas. <\/p>\n \u201cLa Argentina va a tener este a\u00f1o un leve super\u00e1vit de cuenta corriente\u201d, proyect\u00f3. Si las reservas suben, el riesgo pa\u00eds baja; y si el riesgo pa\u00eds baja, el pa\u00eds podr\u00eda acceder al mercado externo para prefinanciar parte de los vencimiento de 2027 y llegar mejor parado al a\u00f1o electoral<\/strong>.<\/p>\n \u00c1lvarez Agis aport\u00f3 una lectura pol\u00edtica sobre el giro reciente del equipo econ\u00f3mico. \u201cEl Gobierno se movi\u00f3 del fundamentalismo de bajar la inflaci\u00f3n cueste lo que cueste y ahora dice \u2018cuidemos la actividad\u2019\u201d<\/strong>, indic\u00f3. <\/p>\n Como evidencia, enumer\u00f3 la baja de tasas, la decisi\u00f3n de importar GNL en lugar de privatizar la cadena, el uso del Banco Naci\u00f3n para dar cuotas sin inter\u00e9s y l\u00edmite a la suba del precio de la nafta por 45 d\u00edas. Tambi\u00e9n mencion\u00f3 que el presidente Javier Milei retuite\u00f3 un trabajo acad\u00e9mico que sostiene que bajar la inflaci\u00f3n de 200% a 30% lleva dos a\u00f1os, pero de 30% a un d\u00edgito puede tardar mucho m\u00e1s<\/strong>. Su proyecci\u00f3n para el a\u00f1o: inflaci\u00f3n en torno al 31%, similar a la de 2025.<\/p>\n El cierre del panel gir\u00f3 en torno a la pol\u00edtica. Dal Poggetto plante\u00f3 cuatro fuerzas que van a definir c\u00f3mo sigue la econom\u00eda: lo financiero, la econom\u00eda real, las encuestas y la gobernabilidad. <\/strong>Hoy, dijo, lo financiero est\u00e1 estabilizado y la gobernabilidad mejor\u00f3 por el caudal pol\u00edtico acumulado en el Congreso, pero la econom\u00eda real y las encuestas tiran para abajo. \u201cLa pregunta es si la gobernabilidad y lo financiero ordenan la econom\u00eda real y las encuestas, o si la econom\u00eda real sigue traccionando las encuestas<\/strong> y empieza a joder [sic] lo financiero, como pas\u00f3 en el segundo semestre de 2025.\u201d <\/p>\n Tavella fue m\u00e1s optimista sobre el escenario electoral. Compar\u00f3 la situaci\u00f3n actual con la de Macri en 2019 \u2014d\u00e9ficit de cuenta corriente superior al 4% del PBI, entrada masiva de capitales lista para salir, d\u00e9ficit fiscal\u2014 y se\u00f1al\u00f3 que Milei parte de una posici\u00f3n distinta. \u201cPuede haber compra de d\u00f3lares, pero no est\u00e1 el mismo riesgo. La heterogeneidad del empleo puede ser un desaf\u00edo, pero es distinto al de una corrida cambiaria\u201d<\/strong>, dijo.<\/p>\n \u00c1lvarez Agis cerr\u00f3 con la variable que, seg\u00fan \u00e9l, puede mover los bonos hasta 30 d\u00f3lares para arriba o 10 d\u00f3lares para abajo: las elecciones primarias. Con Macri y Cristina Kirchner en el ocaso de sus liderazgos, el sistema de ballotage <\/em>abre un juego complejo. \u201cSi no hay primarias, puede haber una alternativa de centro derecha como tercera fuerza.<\/strong> Si la oposici\u00f3n es inteligente, trata de meter al tercero adentro de sus primarias y entonces hay solo dos partidos\u201d, explic\u00f3. Esa definici\u00f3n, dijo, es la que est\u00e1n mirando todos los l\u00edderes pol\u00edticos y la que puede determinar el riesgo pol\u00edtico de los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n