Por otro lado, ni Menem ni Kirchner tuvieron rivales de fuste. Hoy el mayor activo de esta administraci\u00f3n es que tampoco lo tiene a\u00fan<\/strong>. Si esta gesti\u00f3n fuera de ocho a\u00f1os, es muy temprano para tu pregunta.<\/p>\n Sin embargo, si fuera de cuatro, la respuesta la tengo m\u00e1s clara: algo fall\u00f3. Y ah\u00ed me imagino que tiene que venir la complementaci\u00f3n de lo actual, en el sentido de que el rumbo capitalista occidental<\/strong> para evitar el p\u00e9ndulo es clave, porque atrasa a la argentina.<\/p>\n He dicho tambi\u00e9n que cualquier progresismo serio necesita saber qu\u00e9 hay cosas que quedaron prehist\u00f3ricas. El equilibrio del fisco no se discute m\u00e1s.<\/strong> Podemos discutir c\u00f3mo se llega a eso, con hachazo, licuaci\u00f3n, manejo m\u00e1s eficiente, sabiendo que el sector privado no va a hacer lo que el p\u00fablico. Todav\u00eda Argentina tiene en materia fiscal el compromiso de una reducci\u00f3n tributaria. As\u00ed que tampoco le abro eso al progresismo. Puede ser con m\u00e1s impuestos.<\/p>\n Cuando los pa\u00edses han mamado tener equilibrio del fisco, se puede pensar en una pol\u00edtica distributiva. Y hoy, en el camino de ida, ten\u00e9s que ser lo menos carnicero posible, pero el progresismo debe abrazar esas ideas. Sino, no puede tener lugar, salvo que el Gobierno actual termine en una cat\u00e1strofe<\/strong>. Yo todav\u00eda veo a la sociedad argentina dando respaldo, a\u00fan con la escasez de n\u00fameros exitosos que tiene este Gobierno. No quiere volver a lo que tuvo.<\/p>\n Carlos Melconian <\/span> <\/p>\n P.: \u00bfEl equilibrio fiscal es el principal legado que deja la gesti\u00f3n de Milei a un pr\u00f3ximo gobierno? <\/strong><\/p>\n C.M.:<\/strong> Exactamente. Al Gobierno del Presidente lo circunscribo a \u201cvenir y patear el hormiguero\u201d. Hay que reconstruir ahora. Pero no est\u00e1 clara la reconstrucci\u00f3n<\/strong> ni en t\u00e9rminos del programa ni en t\u00e9rminos de la mano de obra necesaria, ni en t\u00e9rminos de la visi\u00f3n de estadista -econom\u00eda, pero tambi\u00e9n educaci\u00f3n y salud y dem\u00e1s-. Yo me imagino todo este per\u00edodo como un largo ciclo donde lo actual es de transici\u00f3n.<\/strong> Cuando miro la transformaci\u00f3n uruguaya, brasile\u00f1a o incluso peruana, son todos procesos de 15 o 20 a\u00f1os. Argentina debe ir a la alternancia no pendular. Y un legado efectivo de esta administraci\u00f3n es el equilibrio del fisco.<\/p>\n P.: \u00bfC\u00f3mo se compatibiliza esta discusi\u00f3n a largo plazo con la urgencia de recuperar salarios y empleo registrado?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>Bueno, es una situaci\u00f3n conflictiva. Porque justamente, estamos en el medio de una discusi\u00f3n sobre cu\u00e1l es el mix que tiene el trade off. Solo en dos ocasiones no hubo: Menem y Kirchner. Pero s\u00ed hay trade off entre actividad y desinflaci\u00f3n<\/strong>, y no hablo de crecimiento, solo actividad.<\/p>\n Este propio Gobierno, que lleva dos a\u00f1os con esto y que prometi\u00f3 la inflaci\u00f3n que empezar\u00e1 con 0, trae a un asesor uruguayo (Ernesto Talvi) que dice \u201cnosotros tardamos 20 a\u00f1os\u201d. Si la inflaci\u00f3n al final del Gobierno de Milei termina en 40% es un fracaso, pero 15% es \u00e9xito, y son dos d\u00edgitos. Pero solo si ese trade off convive no con una recesi\u00f3n o la mitad de pa\u00eds parado<\/strong>, si no con un crecimiento no al 8% o 9%, como con N\u00e9stor Kirchner, pero que est\u00e1 ah\u00ed.<\/p>\n Cuando ves estos procesos largos, los cuatro primeros a\u00f1os pasan a la historia diciendo \u201cempez\u00f3 con este\u201d pero no son recordados en t\u00e9rminos de los mejores n\u00fameros.<\/p>\n P.: \u00bfJustifica este nivel de desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n medio pa\u00eds parado?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>El conflicto que tiene el nivel de actividad, m\u00e1s que el n\u00famero, es su composici\u00f3n. El bienio de Milei da +3%. Si le sac\u00e1s el campo, da 0%<\/strong>. Cuando te met\u00e9s adentro, hay segmentos (industria, construcci\u00f3n, comercio) que est\u00e1n abajo de 2023 y abajo de 2011. Como pregunta vale, pero es incontestable.<\/p>\n Carlos Melconian <\/span> <\/p>\n P.: \u00bfPuede ser que, tras iniciar el mandato priorizando la desinflaci\u00f3n, hoy haya perdido relevancia como activo y la actividad cobre m\u00e1s lugar?<\/strong><\/p>\n C.M.:<\/strong> Lo que te voy a responder no lo s\u00e9, por eso hago la aclaraci\u00f3n. No quiero joder ni herir a nadie. Tengo la impresi\u00f3n de que el equipo econ\u00f3mico puede estar entrando m\u00e1s que el Presidente en esa variante<\/strong>. Me refiero a postergar la desinflaci\u00f3n para ver un poco m\u00e1s la luz al final del t\u00fanel en materia de actividad.<\/p>\n Estamos en un semestre de prueba, Que debi\u00f3 haber sido el primer trimestre pero no lo fue. Esto es, de la mano del comunicado de diciembre del Banco Central, que dice va a empezar a comprar d\u00f3lares y contra eso emitir\u00e1 pesos de la demanda de dinero de la gente, que va a requerirlos. Remonetizo, reaparece el cr\u00e9dito y viene el c\u00edrculo virtuoso de reservas y de actividad. <\/strong>No ocurri\u00f3. Ocurri\u00f3 un fen\u00f3meno muy relevante pero que confunde, que es que compr\u00f3 muchos d\u00f3lares. M\u00e1s de los que cualquiera esperaba. Pero no tiene contrapartida monetaria, porque el propio Gobierno se encarg\u00f3 de absorber. Y la pregunta incontestable es \u00bfpor qu\u00e9 absorbi\u00f3? <\/strong>Quiz\u00e1s por alg\u00fan temor cambiario. O inflacionario. Ahora viene el segundo trimestre, m\u00e1s potente en compra de d\u00f3lares. \u00bfY qu\u00e9 va a hacer? En lo que va de abril, en t\u00e9rminos monetarios, el pescado est\u00e1 todav\u00eda sin vender.<\/p>\n Si tiran la ca\u00f1ita al aire de expansividad, con el riesgo que eso genera, y no est\u00e1 esa expansividad muy soportada por un aumento de la demanda de dinero, entonces ser\u00e1 expl\u00edcito: \u201cche, no quiero seguir profundizando el quilombo en nivel de actividad, y bueno, que de 30% de nuevo la inflaci\u00f3n.\u201d<\/strong><\/p>\n P: Si un inversor le dijese que escuch\u00f3 a Luis Caputo decir que los pr\u00f3ximos 18 meses ser\u00e1n los mejores de la historia argentina, \u00bfle dir\u00eda que lo considere?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>No, porque es una definici\u00f3n de car\u00e1cter pol\u00edtico<\/strong>. Y adem\u00e1s porque Argentina tuvo 18 meses gloriosos creciendo al 9% sin inflaci\u00f3n, pero no va a volver a ocurrir. Pod\u00e9s agarrar 18 meses de Menem o Kirchner y van a dar m\u00e1s que los pr\u00f3ximos 18. Yo tendr\u00eda que agarrar al inversionista y decirle \u201cno le des bola a eso\u201d. Tampoco vienen los 18 donde nos vamos al carajo, creo<\/strong>.<\/p>\n Mi frase \u201cojo que esto se puede ir a la mierda\u201d<\/strong> no la puedo decir, porque hay un seguro fiscal muy sometido al asedio. Y hay un fen\u00f3meno externo menos sometido al asedio. En el caso externo est\u00e1 Vaca Muerta, que te financia Punta Cana y la dolarizaci\u00f3n de portafolio, pero te evita un quilombo.<\/p>\n Entonces, no proyecto los mejores 18 meses<\/strong>, pero dadas estas circunstancias de seguros fiscales y externos, tampoco proyecto los peores.<\/p>\n P.: \u00bfLe dir\u00eda al inversor que se quede en una postura de \u201cwait and see\u201d?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>No, eso es lo que ha concentrado el tema en tres cosas: primero la tasa de inflaci\u00f3n, segundo el nivel de actividad, y tercero, con 2% de inflaci\u00f3n por mes va a volver a estar en el tapete el tipo de cambio real.<\/strong><\/p>\n P.: \u00bfCu\u00e1l es su proyecci\u00f3n del saldo comercial para este a\u00f1o?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>Metiste el dedo en la llaga por lo que acabo de decir de los seguros. Ser\u00e1 despampanantemente alto, por un motivo bueno y otro malo.<\/strong> El bueno es que las exportaciones rinden. El campo, lo regional. La rentabilidad es otro tema. La industria cumple. En exportaci\u00f3n, la industria siempre se caracteriz\u00f3 m\u00e1s por ganar plata que por mantener mercado.<\/p>\n Luego est\u00e1 la cuota Vaca Muerta, la cuota de la miner\u00eda. Es un cambio muy importante para la Argentina. Haciendo cuentas de cu\u00e1nto deber\u00eda exportar la argentina si hubiera seguido la ruta de nuestros vecinos, da m\u00e1s de u$s100.000 millones<\/strong>. \u00bfLlegamos? No. Pero no obstante eso, es un salto importante. La parte negativa es que est\u00e1n hechas pelotas las importaciones. Hace un mes se discut\u00eda la invasi\u00f3n china, apertura econ\u00f3mica, pero ac\u00e1 el quilombo que tiene medio pa\u00eds es la falta de demanda, no la invasi\u00f3n china<\/strong>.<\/p>\n Las importaciones ven\u00edan clavadas en u$s5 mil millones, a excepci\u00f3n de marzo, que dio u$s6.100 millones. En un a\u00f1o son u$s60.000 millones, en un pa\u00eds en recesi\u00f3n. Con aspiraciones a que llegue a los u$s70.000 millones. Si la exportaci\u00f3n da u$s95.000 millones, estamos en un super\u00e1vit de comercio de aproximadamente u$s20-25.000 millones. <\/strong>Oferta de d\u00f3lares m\u00e1s algo de ingreso de capitales va a haber.<\/p>\n P.: Por otro lado, est\u00e1 el Banco Central comprando d\u00f3lares…<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>Por primera vez est\u00e1 comprando d\u00f3lares. Por ahora lo sigue haciendo como agente financiero del Tesoro. Los primeros u$s10.000 millones<\/strong> son para que el Tesoro pague intereses. Y tenemos un problema, que es que las autoridades comparan la dolarizaci\u00f3n de portafolio contra la \u00e9poca electoral, y eso les da la sensaci\u00f3n de alivio.<\/p>\n Pero a eso hay que sumarle turismo y tarjeta, entonces la cuenta est\u00e1 en u$s2.500 millones por mes. Y eso da u$s30.000 millones al a\u00f1o. Contra el super\u00e1vit de comercio m\u00e1s el ingreso de capitales, no te queda nada. <\/strong><\/p>\n P.: \u00bfCu\u00e1nto puede durar el alivio de la baja de la dolarizaci\u00f3n de portafolio si en 2027 volvemos a tener elecciones?<\/strong><\/p>\n C.M.:<\/strong> Es una falsa baja. Porque la dolarizaci\u00f3n de portafolio da u$s1.000 millones por mes, o sea u$s12.000 millones, m\u00e1s turismo. Muestra que la bimonetariedad argentina est\u00e1 viva y coleando, y que en este Gobierno no ha habido ni un r\u00e9gimen cambiario ni monetario que est\u00e9 claro<\/strong>, visible y que sea el producto del que se ve confianza.<\/p>\n Carlos Melconian 05 <\/span> <\/p>\n P.: El nivel de dolarizaci\u00f3n, \u00bfes la principal preocupaci\u00f3n del mercado para el a\u00f1o que viene?<\/strong><\/p>\n C.M.:<\/strong> Creo que el mercado todav\u00eda no pone en su justo lugar eso, porque tenemos los u$s25.000 millones de comercio. Argentina tiene que resolver estructuralmente que esa plata que se genera, termine quedando ac\u00e1. Ni siquiera hay olor a corrida, pero se van u$s25.000 millones, y no creo que el mercado lo est\u00e9 poniendo en su justo lugar.<\/p>\n P.: \u00bfEl mayor ingreso de divisas permite transitar una apreciaci\u00f3n cambiaria m\u00e1s sostenible o sigue latente una tensi\u00f3n que podr\u00eda terminar en una devaluaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>Es un buen punto. Justamente esta afluencia de d\u00f3lares lo hace inconvenientemente insostenible<\/strong>. No pertenezco al club de los devaluadores, pero si clav\u00e1s el cambio en $1.400 e inflaci\u00f3n al 30%, un d\u00eda vas a tener un problema.<\/strong><\/p>\n La pregunta es si esto que decimos entre oferta y demanda de d\u00f3lares, puede matchear con la compra de d\u00f3lares del BCRA. Est\u00e1 la sensaci\u00f3n de que hay dominio de la situaci\u00f3n, pero si la inflaci\u00f3n sigue a este ritmo, para la dolarizaci\u00f3n de portafolio el cambio sin modificar es cada vez m\u00e1s atractivo y cada vez menos competitivo<\/strong>. \u00bfEs un objetivo deliberado? No. Pero el Gobierno se mete en ese quilombo solo.<\/p>\n P.: El Gobierno pide garant\u00edas con el Banco Mundial y el BID para bajar el costo del financiamiento. \u00bfEs pragm\u00e1tico o tendr\u00eda que salir a testear con las condiciones que hay para mostrarse que est\u00e1?<\/strong><\/p>\n C.M.:<\/strong> Me interesa el honramiento de los compromisos. Y s\u00ed hay que saber que este a\u00f1o hay u$s20 mil millones y el a\u00f1o que viene u$s30 mil millones de vencimientos. Me gustar\u00eda tener la guita. Pero tres meses m\u00e1s, tres meses menos, solo lo pregunta la timba del mercado. <\/strong>No es una situaci\u00f3n relevante para un policymaker. Vos tenes que conseguir bueno y barato.<\/p>\n P.: Desde que empez\u00f3 el Gobierno hasta esta parte, \u00bfmantuvo siempre el lineamiento de bueno y barato o se fue modificando?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>Hizo lo que tuvo a mano. Lo que est\u00e1 claro que bueno y barato saliendo al mercado no ten\u00eda. Y fue comprando d\u00f3lares, pero justamente para pagar. En el segundo semestre tenes que tener un poco m\u00e1s claro de lo que quer\u00e9s para 2027.<\/strong><\/p>\n P.: Hay algo del programa financiero que no est\u00e1 en detalle.<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>Van a estar. El \u00fanico tema es que el numerazo de vencimientos te mete presi\u00f3n.<\/p>\n P.: \u00bfSe pueden arreglar m\u00e1s de cincuenta a\u00f1os de desequilibrios econ\u00f3micos a bajo costo?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>Lo que est\u00e1 costando es que los programas exitosos estaban vinculados a inflaci\u00f3n de un d\u00edgito y crecimiento de 7% u 8%. Cuando la inflaci\u00f3n es tan baja y el crecimiento tan alto, los programas son expansivos. <\/strong>Se reanudan mucho, casi no tienen costo, por m\u00e1s que te quieras acordar de que Menem tuvo 18% de desempleo y Kirchner dijo que la inflaci\u00f3n era 9%, porque la dibujaba.<\/p>\n No obstante eso, son programas que dejaron la sensaci\u00f3n de que si vos la peg\u00e1s, a la gente le va bien y este es un programa que fracas\u00f3 en eso<\/strong>. Despu\u00e9s, tenemos que estudiar si lo otro es repetible. Milei no tiene la \u00e9poca bolivariana ni las privatizaciones. Aquello fue expansivo y esto no.<\/p>\n Despu\u00e9s, todas las apariciones del Ministro y el Presidente diciendo que estamos en un pico es provocador e irritante<\/strong>, pero fuera de ese chamuyo est\u00e1 claro que esto no es aquello. Evidentemente est\u00e1 siendo costoso. Adem\u00e1s genera irritaci\u00f3n dada la posici\u00f3n extrema ideol\u00f3gica del Presidente.<\/p>\n P.: \u00bfMilei mantiene una posici\u00f3n ideol\u00f3gica extrema y Caputo es m\u00e1s pragm\u00e1tico?<\/strong><\/p>\n C.M.: <\/strong>No dije eso. Digo que el modelo ideol\u00f3gicamente no le presta atenci\u00f3n al nivel de actividad. Y yo creo que con el super\u00e1vit fiscal no se come, no se cura ni se educa. En el otro extremo ideol\u00f3gico dir\u00eda lo mismo. Este Gobierno viene precedido de tres Presidentes que no lograron la reelecci\u00f3n<\/strong>. Evidentemente estamos en un proceso diferente al que nos toc\u00f3 vivir antes.<\/p>\n<\/p><\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/media.ambito.com\/p\/953bec1565d293776e586e29f0b62d7a\/adjuntos\/239\/imagenes\/043\/322\/0043322206\/carlos-melconian.jpg?2026-04-22-18-41-51\" "\\"\\"")
<\/div><\/div>\n\u00abNo est\u00e1 clara la reconstrucci\u00f3n despu\u00e9s de haber pateado el hormiguero\u00bb<\/h2>\n
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\u00abNo proyecto los mejores 18 meses, pero tampoco los peores\u00bb<\/h2>\n
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<\/div><\/div>\n\u00abNi siquiera hay olor a corrida, pero se van u$s25.000 millones\u00bb<\/h2>\n
\u00abSi clav\u00e1s el d\u00f3lar en $1.400 con inflaci\u00f3n al 30%, un d\u00eda vas a tener un problema\u00bb<\/h2>\n
\u00abLa pregunta sobre cu\u00e1ndo vuelve Argentina al mercado la hace la timba\u00bb<\/h2>\n
\u00abLas apariciones de Milei y Caputo diciendo que estamos en un pico son provocadoras e irritantes\u00bb<\/h2>\n