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El otro d\u00eda, en un encuentro VIP, uno de los principales economistas locales y asesor de varios comit\u00e9s de grandes fondos e inversores reconoci\u00f3 descarnadamente lo que le preguntan los inversores internacionales cada vez que lo contactan que, en realidad, todos se lo siguen preguntando: \u00bfpor qu\u00e9 esta vez va a ser distinto? Esto denota que a pesar de todo el entusiasmo desatado por el experimento libertario todav\u00eda persisten las dudas sobre la sostenibilidad del actual esquema y rumbo econ\u00f3mico. <\/strong>Lo \u00fanico que atina a responder adem\u00e1s de que no tiene la menor idea, excepto que esta vez hay super\u00e1vit fiscal. Lo que no es poco, pero parece no alcanza. Tampoco en nada colaboran las esquirlas del Adorni-gate<\/strong> que ya tiene secuelas y precuelas para Netflix, dice el consenso del mercado local y externo. Pero tambi\u00e9n el consenso de analistas y operadores es que, de mantenerse la tendencia, la oferta de divisas en los pr\u00f3ximos meses ser\u00e1 m\u00e1s que abundante, por no decir que llover\u00e1n d\u00f3lares. Lo mismo proyectan y m\u00e1s, para el 2027.<\/p>\n<\/div>\n Las proyecciones m\u00e1s conservadoras apuntan a que el super\u00e1vit comercial ser\u00e1 r\u00e9cord no solo de la mano del agro, de la miner\u00eda y de la energ\u00eda sino porque las importaciones pueden seguir amesetadas. Con relaci\u00f3n al tema del super\u00e1vit comercial, nadie soslaya que el saldo externo tiene que ver con el hecho de que hoy el pa\u00eds est\u00e1 exportando un promedio de 400.000 barriles de petr\u00f3leo diarios, frente a 15.000 barriles diarios en marzo de 2021, y encima las proyecciones son con un barril de 65 d\u00f3lares.<\/p>\n<\/div>\n Sin embargo, as\u00ed y todo, el consenso de economistas afines al Gobierno y aquellos afines, pero distanciados, anticipa que la recuperaci\u00f3n del nivel de actividad y sobre todo del consumo, y de los sectores de la construcci\u00f3n y el comercio est\u00e1 en manos de la gente.<\/strong> \u00bfPor qu\u00e9? Si en las elecciones de medio mandato la dolarizaci\u00f3n de carteras fue, seg\u00fan datos privados, de unos 40.000 millones de d\u00f3lares, lo que mell\u00f3 el consumo privado y el cr\u00e9dito privado, en un a\u00f1o electoral bisagra como el 2027 si la gente se vuelca nuevamente a comprar d\u00f3lares al estilo Puerta 12, las cosas se complicar\u00e1n, pese a la abundancia de divisas. No bastar\u00e1 con que el Banco Central (BCRA) siga comprando reservas, adem\u00e1s de poder acumular reservas netas.<\/p>\n<\/div>\n Por eso, el economista que disertaba en un reducto de Barrio Norte lo dijo sin tapujos: si los que apostaron al d\u00f3lar no pierden el partido puede perderse, el Gobierno no lo hizo el a\u00f1o pasado tras las elecciones, habr\u00e1 que ver qu\u00e9 har\u00e1 ahora. Lo que les aconsej\u00f3 a los fondos e inversores internacionales era monitorear la variable m\u00e1s importante: cu\u00e1ntos d\u00f3lares compra la gente mes a mes.<\/p>\n<\/div>\n Algunos banqueros que salieron rumbo a sus mesas despu\u00e9s de escuchar a este referente del mercado financiero, comentaron las \u00faltimas proyecciones monetarias del BCRA para fines de a\u00f1o, destacando la reducci\u00f3n de expectativas de crecimiento del agregado monetario M2 Privado Transaccional que solo subir\u00eda 0,2 puntos porcentuales versus los 0,6 puntos porcentuales de la \u00faltima proyecci\u00f3n publicada.<\/p>\n<\/div>\n \u00bfPor qu\u00e9 hablaron de esto? <\/strong>Sencillamente porque el dato dice mucho sobre la econom\u00eda que proyectan y qu\u00e9 impacto puede tener en tasas de inter\u00e9s. Entre las ideas marco que se llevaron a sus oficinas un banquero local las resumi\u00f3 en que el pa\u00eds tiene las condiciones para crecer, pero la sostenibilidad depende de la credibilidad y esta se valida en la econom\u00eda real, o sea, en empleo, inversi\u00f3n, actividad. Un desaf\u00edo de aquellos.<\/p>\n Un colega internacional, amante de la renta fija, que estuvo en las Reuniones del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Banco Mundial (BM) en Washington destac\u00f3 que con el \u201cStaff-Level Agreement\u201d que se alcanz\u00f3 por la segunda revisi\u00f3n del Programa EFF -trabada desde enero y que incluye el desembolso pendiente por 1.000 millones- m\u00e1s las garant\u00edas que entregar\u00eda el BM por otros 2.000 palos, m\u00e1s otros 1.000 palos de la CAF y el BID, ayudan a descomprimir el corto plazo, pero ayuda a despejar la pared de vencimientos en 2027.<\/p>\n Su colega local, m\u00e1s entusiasta, le recalc\u00f3 que en el acuerdo alcanzado con el FMI se establece que el BCRA debe acumular reservas netas por al menos 8.000 millones en 2026 de los cuales ya acumul\u00f3 3.200 millones. El tema de las tasas no estuvo ausente: saben que con la reintroducci\u00f3n de los Pases activos y la flexibilizaci\u00f3n de los encajes Santiago Bausili, jefe del BCRA, busca otorgar mayor previsibilidad al sendero de tasas y fomentar una reducci\u00f3n en los spreads bancarios para reducir la mora y empezar a reactivar el cr\u00e9dito. De todos modos, coincidieron en que los instrumentos en pesos est\u00e1n mandando se\u00f1ales contradictorias ya que la curva de tasas parece ordenada, pero el dinero est\u00e1 yendo a los instrumentos que pagan m\u00e1s.<\/p>\n El jefe de una legendaria extraburs\u00e1til lo resumi\u00f3 as\u00ed: si se tienen posiciones en pesos armadas hace unos meses, es probable que est\u00e9n rindiendo por debajo de lo que el mercado paga hoy. Y lo que les llam\u00f3 la atenci\u00f3n fue un movimiento que no estaba en el radar: la tasa que los bancos usan como referencia, la TAMAR, baj\u00f3 casi 2 puntos porcentuales en pocos d\u00edas para ir a la zona del 22,8\u201323%. Claro que es un tema muy t\u00e9cnico, pero lo importante es que el impacto es directo, en t\u00e9rminos de, que cualquier instrumento atado a esa tasa rinde menos, y vuelve a ser relevante la pregunta de si conviene estar en tasa fija o variable. De ah\u00ed que ganen atractivo, a los niveles actuales, la mayor\u00eda de las Letras en pesos no ofrece una relaci\u00f3n riesgo-retorno interesante. Pero para que esto se cumpla deber\u00eda verse una ca\u00edda fuerte en la inflaci\u00f3n esperada o una mejora adicional en la liquidez del mercado monetario, y por ahora, ninguna de las dos est\u00e1 en marcha.<\/p>\n Hubo mucha avanzada financiera argentina, como no se la ve\u00eda en los \u00faltimos a\u00f1os, en las Reuniones del FMI y BM, claro que varios aprovecharon para visitar clientes y tirar carnada para seducir a potenciales clientes e inversores.<\/strong> Un economista de una reconocida gestora delineo el momentum del mercado global actual as\u00ed: el mercado parece caminar una fase de transici\u00f3n entre dos paradigmas: uno dominado por el shock geopol\u00edtico y otro que intenta reanclar expectativas en el esquema de comienzos de 2026, pero donde ese nuevo esquema se caracteriza por licuaci\u00f3n del d\u00f3lar, la inflaci\u00f3n global y la \u201coverperformance\u201d de activos reales. Seg\u00fan explic\u00f3, la debilidad del d\u00f3lar y la ca\u00edda en la demanda de refugio seguros empiezan a validar esta transici\u00f3n. Sin embargo, la consolidaci\u00f3n del r\u00e9gimen depende cr\u00edticamente de la trayectoria del petr\u00f3leo y de la evoluci\u00f3n del conflicto en Medio Oriente, en particular en Ir\u00e1n.<\/p>\n Adem\u00e1s, simult\u00e1neamente, el frente pol\u00edtico agrega un vector clave que son las elecciones de medio t\u00e9rmino en EEUU que generan incentivos a normalizar el entorno macro-financiero, lo que eleva la probabilidad de converger hacia un equilibrio de menor inflaci\u00f3n impl\u00edcita y tasas m\u00e1s bajas. \u00bfD\u00f3nde est\u00e1n las oportunidades? <\/strong>Si persiste la tendencia de mediano plazo hay ventanas en activos que no han ajustado plenamente a este nuevo escenario como ser los metales preciosos y bonos largos. Varios de los asistentes al FMI-BM ya se anotaron para el pr\u00f3ximo foro Latam de la EMTA en Londres donde se debatir\u00e1n las implicaciones de un conflicto prolongado en Ir\u00e1n para la regi\u00f3n, las perspectivas postelectorales para Colombia, Per\u00fa y Brasil, y los avances en las reformas en Argentina. Estar\u00e1n debatiendo, entre otros, Tom\u00e1s Tagle (Mercado Alcista), Edwin Guti\u00e9rrez (Aberdeen), Pasquale Diana (Finisterre Capital), Martin Soler (HSBC Global) y Graham Stock (RBC BlueBay).<\/p>\n Algo que pas\u00f3 muy por debajo del radar, en materia econ\u00f3mica, fue el contrato de LNG entre Southern Energy y SEFE Marketing & Trading, por el cual Argentina exportar\u00e1 gas a Alemania.<\/strong> Sin duda un hito para el pa\u00eds ya que constituye pasar del potencial a una realidad exportadora concreta lo que adem\u00e1s consolida a Vaca Muerta como pieza cada vez del nuevo mapa energ\u00e9tico internacional y les permite a los germanos a diversificar el abastecimiento energ\u00e9tico. Sin embargo, advert\u00eda un especialista a los hombres del mercado financiero deambulando por el DC, que hay una cuesti\u00f3n estrat\u00e9gica no resuelta.<\/p>\n \u00bfA qu\u00e9 se refer\u00eda? <\/strong>El gas de Vaca Muerta no s\u00f3lo puede venderse al exterior como LNG tambi\u00e9n puede ser la materia prima para ampliar la producci\u00f3n de fertilizantes, y adem\u00e1s la separaci\u00f3n de los l\u00edquidos asociados antes de la licuefacci\u00f3n abre una oportunidad adicional para desarrollar la petroqu\u00edmica y elevar la creaci\u00f3n de valor dentro del pa\u00eds -ya hay varios proyectos anunciados, y as\u00ed podr\u00eda aumentar las exportaciones petroqu\u00edmicas dentro del bloque com\u00fan y a toda la regi\u00f3n, y ser m\u00e1s atractiva para nuevas inversiones industriales orientadas, en parte, a exportar hacia Europa. De ah\u00ed que el acuerdo UE-Mercosur adquiera una relevancia adicional, no s\u00f3lo por el comercio, sino porque mejora el marco para inversiones bilaterales y para cadenas de valor entre Argentina y Europa.<\/p>\n<\/p><\/div>\nBanqueros sobre las \u00faltimas proyecciones del BCRA<\/h2>\n
Avanzada financiera argentina<\/h2>\n