El \u201cGran Hermano\u201d fue diplom\u00e1tico. Optimista. Incluso, algo festivo. Pero, en puntos importantes, implacable. El Fondo Monetario Internacional (FMI), el gran veedor a lo Santiago del Moro, ven\u00eda observando en silencio lo que suced\u00eda en la econom\u00eda y las finanzas (y algo de la pol\u00edtica) de la Argentina del primer trimestre. Anot\u00f3 todos los logros y cambios de estrategias oficiales, como la decisi\u00f3n de, ahora s\u00ed, comprar todos los d\u00f3lares que se puedan para reforzar las reservas del Banco Central. Pero tambi\u00e9n las importantes deudas del arranque del complicado 2025. No hubo reparos del organismo en los reclamos por la poca fortaleza de la recaudaci\u00f3n, el sostenimiento del gasto y las dudas sobre la estrategia financiera para conseguir los d\u00f3lares para cumplir con los pasivos de deuda. Fundamentalmente con los US$ 21 mil millones que hay que pagar en 2027. Especialmente los 7 mil millones que hay que liquidarle al propio Fondo.<\/p>\n
Solo hay que seguir el texto que el Ministerio de Econom\u00eda y el \u201cGran Hermano\u201d distribuyeron en conjunto el mi\u00e9rcoles pasado a la tarde, luego de presentar en sociedad la firma de la aprobaci\u00f3n de la segunda revisi\u00f3n del acuerdo de Facilidades Extendidas, correspondiente al cierre del ejercicio 2025.<\/p>\n
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- \u201cEl impulso de las pol\u00edticas se ha fortalecido en los \u00faltimos meses con la aprobaci\u00f3n por el Congreso del Presupuesto 2026 y legislaci\u00f3n clave de reformas, as\u00ed como con ajustes al marco monetario y cambiario que han dado lugar a una incipiente acumulaci\u00f3n de reservas, mejorando la capacidad de Argentina para manejar shocks\u201d. Aqu\u00ed la clave se encuentra en la palabra \u201cincipiente\u201d en la manera de describir la pol\u00edtica de compra de d\u00f3lares por parte del Banco Central, y por orden de la Casa Rosada. Fue una de las mayores cr\u00edticas del Fondo la decisi\u00f3n oficial (venida directamente del Poder Ejecutivo) de no acumular reservas en el primer semestre de 2025, buscando que la banda cambiaria llegue a los 1.000 pesos para ah\u00ed reci\u00e9n comenzar a adquirir divisas. El que criticaba esta medida era calificado de \u201cmandril\u201d, lo que implica una curiosidad, dado que tambi\u00e9n el FMI militaba la necesidad de comprar d\u00f3lares y mejorar las defensas del BCRA. La historia es conocida. En septiembre el oficialismo pierde las elecciones en la provincia de Buenos Aires y semanas despu\u00e9s, sobre el abismo de las cl\u00e1sicas corridas cambiarias criollas, el gobierno de Javier Milei recibi\u00f3 el rescate financiero de los Estados Unidos, que incluy\u00f3 hasta compra de pesos para demostrar que la alianza ven\u00eda en serio. Desde 2026 la estrategia cambi\u00f3 y el Central no deja de comprar d\u00f3lares, algo que hasta la primera quincena de abril no se reflej\u00f3 en las reservas, y de ah\u00ed la calificaci\u00f3n de \u201cincipiente\u201d y la orden de seguir en este sentido.<\/li>\n
- El equilibrio de caja cero seguir\u00e1 siendo el principal ancla del programa, consistente con un super\u00e1vit primario del 1,4% del PBI este a\u00f1o y respaldado por un control firme del gasto, al tiempo que se mantiene espacio suficiente para asistencia social focalizada. Si bien el p\u00e1rrafo se puede interpretar como una flexibilizaci\u00f3n de la meta de super\u00e1vit primario (recaudaci\u00f3n menos gastos), ya que la meta original para 2025 pasa del 2,2 al 1,4%, sigue siendo en las circunstancias actuales un desaf\u00edo importante teniendo en cuenta que la recaudaci\u00f3n impositiva del primer trimestre del a\u00f1o est\u00e1 casi un 7% por debajo de la inflaci\u00f3n. Lo que el FMI est\u00e1 diciendo es que se actualiza para menos exigente el norte del super\u00e1vit, pero que el Ejecutivo debe continuar con su pol\u00edtica de motosierra. La buena noticia quiz\u00e1 es que en alg\u00fan sentido, y con la vuelta de la inflaci\u00f3n a niveles preocupantes, se puede sumar a la f\u00f3rmula tambi\u00e9n a la licuadora. Para esto el Gobierno congel\u00f3 gastos en el primer trimestre, pol\u00edtica que puede continuar hasta junio. Por ahora, en este cap\u00edtulo, las cosas van relativamente bien. En la semana, el Ministerio de Econom\u00eda inform\u00f3 que el super\u00e1vit primario lleg\u00f3 al 0,5% del PBI, con lo que repitiendo la experiencia en lo que resta del a\u00f1o ese 1,4% ser\u00e1 cumplido con solvencia, pero sin sobras. Pero surgen problemas. Si la Corte Suprema de Justicia, por ejemplo, obliga al Gobierno a aplicar la Ley de Financiamiento Universitario (algo que, parece, suceder\u00e1), el gasto tendr\u00e1 un incremento del 0,4% de piso, con lo que la meta comenzar\u00e1 a complicarse. Y podr\u00eda ser el tiempo de ponerle kerosene a la motosierra. Algo que podr\u00eda ocurrir en el segundo semestre.<\/li>\n
- Las autoridades est\u00e1n comprometidas a seguir fortaleciendo la capacidad de Argentina para gestionar shocks. Se proyecta que las reservas internacionales netas aumenten al menos US$ 8 mil millones en 2026. Aqu\u00ed el \u201cGran Hermano\u201d es claro y directo: el Banco Central debe aumentar sus reservas en no menos de US$ 8 mil millones, partiendo de los aproximadamente US$ 50 millones en positivo que hay de cierre de semana. Es la meta m\u00e1s dura a ejecutar y la de m\u00e1s dif\u00edcil cumplimiento. Y que, spoiler alert, probablemente no se logre. Pero no ser\u00e1 lo mismo no conseguirla por unos 1.000 o 2.000 millones; que estacionarse en el nivel de enero 2026. Esto es, cero reservas netas. Es la gran jugada de este segundo trimestre del a\u00f1o, coincidiendo con la \u201ctemporada de soja\u201d, donde se esperan las liquidaciones anuales m\u00e1s importantes del campo, con una proyecci\u00f3n de ventas en dos meses de m\u00e1s de 10 mil millones de d\u00f3lares. Hay algo positivo en la expectativa: el resultado se conocer\u00e1 pronto. Para julio las reservas del BCRA deben estar en un nivel positivo y aceptable, porque en el segundo semestre comienza la mala hora de salida de divisas de todos los a\u00f1os. Incluyendo los US$ 1.400 millones que habr\u00e1 que pagar de importaciones de GNL para pasar el invierno. La buena noticia en este dato es que quiz\u00e1 sea el \u00faltimo a\u00f1o en que se tengan que perder d\u00f3lares por este cap\u00edtulo. Vaca Muerta y sus gasoductos mediante.<\/li>\n
- Se est\u00e1 implementando una estrategia multifac\u00e9tica para refinanciar obligaciones en moneda extranjera, mediante la continuidad de emisiones de deuda en d\u00f3lares bajo ley local, ventas de activos del Estado, operaciones repo del Banco Central y pr\u00e9stamos externos, potencialmente respaldados por organismos financieros internacionales. Algo de lo que dice el \u201cGran Hermano\u201d en este p\u00e1rrafo se conoci\u00f3 horas despu\u00e9s de la publicaci\u00f3n de este comunicado conjunto entre el gobierno argentino y el FMI. El jueves se anunci\u00f3 que el Banco Mundial aportar\u00eda garant\u00edas por unos US$ 2 mil millones para conseguir financiamiento externo. Y que desde el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la CAF vendr\u00edan otros mil millones m\u00e1s. El texto habla adem\u00e1s de m\u00e1s operaciones del tipo REPO y la colocaci\u00f3n de deuda en d\u00f3lares en el mercado criollo, especialmente a trav\u00e9s de los bonares 2027 y 2028 que esta semana tuvieron una vuelta exitosa con unos US$ 300 millones de pesca para el Central. Lo interesante est\u00e1 en los detalles del p\u00e1rrafo. Especialmente cuando se menciona que las \u201cventas de activos del Estado\u201d deben ir a solidificar la posici\u00f3n financiera para el pago de pasivos, y no para otro destino. Hay que recordar que se vienen las privatizaciones de Transener, corredores viales y, quiz\u00e1, el Ferrocarril Belgrano, lo que le permitir\u00eda al Gobierno conseguir unos miles de millones de d\u00f3lares m\u00e1s durante este a\u00f1o. El problema es que este dinero debe ir a pagar deudas, no para otros fines. Por ejemplo, el que anunci\u00f3 Javier Milei hace diez d\u00edas, sobre que el 10% de las privatizaciones ir\u00edan al presupuesto para la compra de armamento militar, como otra tanda de aviones supers\u00f3nicos.<\/li>\n
- Sobre la base de avances significativos en desregulaci\u00f3n y apertura de la econom\u00eda, las reformas continuar\u00e1n enfoc\u00e1ndose en impulsar el empleo formal, los mercados de capitales dom\u00e9sticos, la inversi\u00f3n privada y la productividad, incluyendo el desarrollo del potencial de sectores estrat\u00e9gicos como la agricultura, la energ\u00eda, la miner\u00eda y la econom\u00eda del conocimiento. En este p\u00e1rrafo el Gran Hermano reconoce una gran situaci\u00f3n de la econom\u00eda real argentina: solo hay cuatro sectores que representan una locomotora de crecimiento. Se menciona espec\u00edficamente al agro, oil & gas, miner\u00eda y, como novedad, a la econom\u00eda del conocimiento. Faltar\u00eda el sector financiero, y se habr\u00e1 cubierto el espinel de rubros de ganadores del modelo oficial. El FMI, por omisi\u00f3n, descarta al comercio, la construcci\u00f3n y la industria como intervinientes en el proceso de crecimiento de la econom\u00eda argentina. Una manera de decir \u201clo s\u00e9\u201d.<\/li>\n
- Una vez completadas las medidas pendientes, la revisi\u00f3n ser\u00e1 elevada al Directorio Ejecutivo del FMI para su consideraci\u00f3n. Con esta despedida, el FMI refiere a unas supuestas medidas pendientes, sin especificaci\u00f3n, y como condici\u00f3n para que el Board del organismo apruebe la revisi\u00f3n final. Surge la inc\u00f3gnita: \u00bfcu\u00e1les son esas medidas pendientes necesarias para que lleguen los US$ 1.003 millones que el FMI debe liberar por haberse aprobado el ejercicio 2025? Otra vez, lo bueno es que la inc\u00f3gnita se develar\u00e1 r\u00e1pidamente. No hay mucho tiempo para esperar la liquidaci\u00f3n de ese dinero.<\/li>\n<\/ul><\/div>\n