El gobierno de Javier Milei ha construido un sinf\u00edn de relatos, y la sociedad le ha cre\u00eddo, hasta ahora. Hace algunos meses el Presidente dijo: \u201cLa inflaci\u00f3n empezar\u00e1 con cero en agosto de este a\u00f1o\u201d. Sin embargo, pese al \u00e9xito inicial aparente, los precios no pueden perforar la barrera del intervalo comprendido entre 2% y el 3% mensual de forma permanente y, menos, bajar un digito anual como nuestros vecinos latinoamericanos. Como en gobiernos anteriores y con un enfoque psicop\u00e1tico cl\u00e1sico, el Gobierno ha intentado mostrar el futuro como esperanzador, pidiendo paciencia, cuando en realidad poco o nada ha cambiado de forma permanente y sostenible. Se suele hablar del rumbo como argumento positivo; sin embargo, creo que debemos preguntarnos: \u00bfde qu\u00e9 rumbo hablamos? Nuestra pol\u00edtica internacional ha perdido independencia y no existe una estrategia comercial clara m\u00e1s all\u00e1 de la incondicionalidad con los Estados Unidos. La historia ha demostrado que cuando nos colocamos en los extremos, la probabilidad de permanecer en ellos disminuye en cada acto de gobierno. Y mejor no hablemos de la corrupci\u00f3n.<\/p>\n
Quienes conocemos las din\u00e1micas de los procesos inflacionarios entendemos que el dise\u00f1o de un plan de estabilizaci\u00f3n es una tarea seria y comprometida, que el Gobierno no ha asumido hasta la fecha. Lo que para la gente com\u00fan puede parecer un logro podr\u00eda ser una trampa. El presidente Milei logr\u00f3 instalar que en diciembre de 2023 \u00edbamos camino hacia una hiperinflaci\u00f3n. La realidad es m\u00e1s compleja y llama la atenci\u00f3n que de haberse producido dicha hiperinflaci\u00f3n se hubiera realizado con un d\u00f3lar abarat\u00e1ndose. Una curiosidad, no menor, no observada en la literatura de hiperinflaciones. \u00bfQu\u00e9 hay detr\u00e1s de estas afirmaciones grandilocuentes del Presidente? La verdad es que solo hay mentiras, no sustentadas por la teor\u00eda, al menos la escrita hasta la fecha. Esto nos pone en un dilema. O Javier Milei est\u00e1 en la frontera de la ciencia y es un genio incomprendido o simplemente es un prestidigitador de la realidad que sabe cu\u00e1ndo mentir para que parte de la sociedad le crea. Me inclino por la segunda\u2026 Vamos a lo nuestro. La inflaci\u00f3n en Argentina est\u00e1 lejos de converger a la observada en los pa\u00edses de la regi\u00f3n. En Chile, Paraguay, Uruguay, Brasil entre otros, descontando Venezuela, la inflaci\u00f3n no es una preocupaci\u00f3n. En Argentina, lo sigue siendo, m\u00e1s all\u00e1 del humo vendido por el Presidente y su ministro de Econom\u00eda, que nos quiere \u201cc\u2026 a patadas a todos\u201d. Hasta el momento, y siguiendo el propio relato del ministro de Econom\u00eda, ha habido tres intentos estabilizadores llamados fases. Hoy estar\u00edamos en la fase 3, la menos exitosa. La literatura de planes de estabilizaci\u00f3n es muy enf\u00e1tica. Salir de reg\u00edmenes de alta inflaci\u00f3n es relativamente f\u00e1cil. Hacer que la inflaci\u00f3n baje permanentemente no lo es. Principalmente cuando los intentos estabilizadores est\u00e1n mal dise\u00f1ados. Este, sin dudas, es el caso de los tres experimentos realizados. El rol de las expectativas y de la construcci\u00f3n de credibilidad resulta crucial cuando dichos intentos dejan de lado las cuestiones estructurales que permitir\u00edan que la inflaci\u00f3n baje permanentemente. Esa discusi\u00f3n hoy no existe en Argentina. La prueba m\u00e1s acabada de esto es que la durabilidad de las fases, fruto de la p\u00e9rdida de credibilidad del Gobierno y de la falta de reputaci\u00f3n del Banco Central, es cada vez m\u00e1s corta. <\/p>\n \n Esto no les gusta a los autoritarios\n <\/p>\n \n El ejercicio del periodismo profesional y cr\u00edtico es un pilar fundamental de la democracia. Por eso molesta a quienes creen ser los due\u00f1os de la verdad.\n <\/p>\n<\/p><\/div><\/div>\n<\/div>\n Repasemos r\u00e1pidamente cada uno de los intentos estabilizadores. La primera fase fue iniciada por una profunda licuaci\u00f3n de ingresos a trav\u00e9s de una brutal devaluaci\u00f3n, el mantenimiento del cepo, la emisi\u00f3n de deuda con demanda cautiva por el control de capitales y por una agresiva tasa de inter\u00e9s que permiti\u00f3 altas rentabilidades en d\u00f3lares. En materia cambiaria se estableci\u00f3 una tasa de devaluaci\u00f3n del 2% mensual y un control sobre algunos agregados monetarios. Esto \u00faltimo fue lo que funcion\u00f3 como ancla de precios permitiendo una desaceleraci\u00f3n de la tasa de inflaci\u00f3n con el costo de apreciar la moneda dom\u00e9stica. El logro fue desacelerar la inflaci\u00f3n en forma temporal por 14 meses. Sin embargo, la lenta convergencia de los precios, por debajo de la tasa de devaluaci\u00f3n, determin\u00f3 que el programa llegara a su fin en marzo de 2025, cuando la inflaci\u00f3n trepo al 3,7% mensual. Pidiendo un EEF (Programa de Facilidades Extendidas) al FMI que se hizo efectivo en abril.<\/p>\n La segunda fase comenz\u00f3 con la liberaci\u00f3n parcial del cepo para los flujos, manteni\u00e9ndose para los stocks. Dicha medida solo se realiz\u00f3 por una circular del Banco Central perdiendo la posibilidad de sumar reputaci\u00f3n mediante un proyecto de ley. Por otro lado, se traslad\u00f3 la deuda del BCRA al Tesoro. Una medida poco feliz dado que no modific\u00f3 el status del Central como garante de la liquidez, consolidando el esquema de dominancia fiscal que nunca se fue. En esta fase el ancla dej\u00f3 de ser la cantidad de dinero para transformarse en un programa de estabilizaci\u00f3n cl\u00e1sico basado en ancla cambiaria (sin reservas). Sin dudas, un disparo en el pie que, de no ser por el rescate del Tesoro de Estados Unidos, hubiera explotado antes de las elecciones.<\/p>\n En este caso, el logro fue m\u00e1s modesto. Al haberse acercado a la tasa de inflaci\u00f3n de estado estacionario t\u00edpica de Argentina (la inflaci\u00f3n promedio de Cristina, Macri), este d\u00e9bil programa no pudo comportarse como un driver adecuado para la desinflaci\u00f3n. Prueba de ello es que se qued\u00f3 sin combustible cuando se procedi\u00f3 al desarme final de las letras fiscales de liquidez en julio de 2025. La tercera fase, que he decidido llamarla la inexistencia de plan de estabilizaci\u00f3n, estuvo caracterizada por un sistema monetario h\u00edbrido. En teor\u00eda, operan bandas cambiarias. El sistema funciona de la siguiente manera: en el l\u00edmite superior, como un esquema de tipo de cambio fijo (sin reservas) y, entre bandas, como un sistema de tipo de cambio flexible (ancla monetaria). Esta estrategia dual determina la p\u00e9rdida del ancla de precios, m\u00e1s en un contexto en el que el dinero contingente determinado por la suma de la oferta monetaria y el stock de t\u00edtulos del Tesoro que respaldan la liquidez frente a una crisis sist\u00e9mica no se ha modificado. Y genera un d\u00e9ficit fiscal oculto que sin mercado de capitales ser\u00e1 financiado con emisi\u00f3n futura o default.<\/p>\n Por otro lado, el hecho de que la tasa de devaluaci\u00f3n de las bandas est\u00e9 determinada por la inflaci\u00f3n pasada genera un elemento inercial sobre la formaci\u00f3n de expectativas, retroalimentando el proceso de inercia inflacionaria. La obsesi\u00f3n del Gobierno de mantener al tipo de cambio nominal en la parte baja de la banda introduce expectativas de devaluaci\u00f3n futura por el atraso cambiario que ello genera. En pocas palabras, estamos librados a la buena de Dios con un programa de estabilizaci\u00f3n que solo prioriza la renovaci\u00f3n de deuda para evitar que el sistema colapse. El Presidente y la jaur\u00eda de fan\u00e1ticos que lo secundan suelen decir que la inflaci\u00f3n es un fen\u00f3meno monetario. Es cierto, lo es, pero ellos parecen no entender c\u00f3mo funciona realmente. La inflaci\u00f3n es un fen\u00f3meno monetario intertemporal. El dinero no emitido hoy, en ausencia de financiamiento de largo plazo, es dinero ma\u00f1ana, y eso resulta crucial para que los mercados adelanten la inflaci\u00f3n futura antes de que todo se desplome. El Gobierno nos ha metido en una trampa. Una trampa donde la fallida estabilizaci\u00f3n ha tenido costos reales muy altos. La econom\u00eda real demandante de empleo agoniza y los productores de servicios no hacen m\u00e1s que quemar capital para mantenerse a flote. Deber\u00edamos preguntarnos por qu\u00e9 el Gobierno nunca ha introducido en la discusi\u00f3n temas como la independencia del Central, un programa fiscal sostenible (no licuar jubilaciones y cortar inversi\u00f3n en infraestructura, salud y educaci\u00f3n), una reforma bancaria o un programa serio de renovaci\u00f3n de deuda a largo plazo. Particularmente a m\u00ed, me queda claro que priman la improvisaci\u00f3n y la ignorancia de quienes nos gobiernan. En ese caldo siempre aparecen los oportunistas que obtienen ventajas sobre los padecimientos de la mayor parte de la gente com\u00fan.<\/p>\n * Profesor titular de econom\u00eda internacional monetaria en la Ucema. Estos puntos de vista son personales, no representan la posici\u00f3n de la universidad.<\/em><\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n![\"Inflaci\u00f3n:](\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/19\/900\/0\/inflacion-plan-de-estabilizacion-2223503.png\")
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