No es original pero un concepto que los economistas se cansaron de explicar que bajar la inflaci\u00f3n es como bajar de peso en una dieta: luego de tomar la decisi\u00f3n, al principio los frutos se ven pronto pero luego el proceso se va desacelerando y cada vez un kilo cuesta mucho m\u00e1s esfuerzo. An\u00e1logamente, cada punto porcentual menos de alza del IPC costaba poco esfuerzo en el verano de 2024, luego del calamitoso bimestre diciembre 2023-enero 2024 (25,5% y 20,6% respectivamente<\/strong> y 51% acumulado s\u00f3lo en 60 d\u00edas) el reordenamiento de la econom\u00eda post devaluaci\u00f3n y el l\u00f3gico desinfle de expectativas, arranc\u00f3 con un bimestre m\u00e1s \u201cl\u00f3gico\u201d aunque siempre en dos d\u00edgitos mensuales: 13,2% para febrero y 11% para marzo de 2024.<\/p>\n Del techo al piso.<\/strong> Pronto, el objetivo de evitar una hiperinflaci\u00f3n cedi\u00f3 paso a buscar un piso cada vez m\u00e1s bajo: primero fue el de un d\u00edgito mensual, que se consigui\u00f3 en abril de ese a\u00f1o (+8,8%) y, luego, estableciendo otras metas que tensaban los resortes de una estructura econ\u00f3mica desgastada. Sin precisarlo, el objetivo deseado por el Gobierno era estar por debajo del 1% mensual para mostrarlo como trofeo electoral antes de octubre.<\/strong><\/p>\n El investigador de Fundar Emiliano Libman<\/strong> se pregunta por qu\u00e9 combatir la inflaci\u00f3n en una econom\u00eda al borde del caos es m\u00e1s sencillo. Su respuesta es que la existencia de desequilibrios agudos incrementa la demanda por una pol\u00edtica que los combata. \u201cAdem\u00e1s, cuando la inflaci\u00f3n es m\u00e1s alta, todo el mundo la toma en cuenta a la hora de tomar decisiones y esto ayuda a coordinar un proceso de estabilizaci\u00f3n\u201d,<\/strong> explica. Cuando la inflaci\u00f3n se ve desbocada y ante la falta de una alternativa mejor, aparece el recurso cl\u00e1sico de una pol\u00edtica que pueda bajar la inflaci\u00f3n de un plumazo: domar el d\u00f3lar, una de las varias patas que tiene un programa de estabilizaci\u00f3n pero que la variada experiencia argentina en la materia ense\u00f1a que precisa de otras acciones complementarias, como implementar una pol\u00edtica fiscal restrictiva y ordenar los precios relativos. \u201cOtro componente central es adoptar alg\u00fan \u201cancla\u201d para el programa, que es la que coordina el proceso de toma decisiones y reorganiza el sistema de precios\u201d<\/strong>, a\u00f1ade.<\/p>\n El final del relato ya es conocido: el programa tropez\u00f3, fundamentalmente, con la tradicional escasez de divisas, el tal\u00f3n de Aquiles de este esquema: por un lado, aumentaban las expectativas devaluatorias, algo l\u00f3gico en un pa\u00eds que hizo abuso de la pol\u00edtica cambiaria para calmar los mercados internos y, por otra parte, desacomod\u00f3 los precios relativos que ven\u00edan castigados de los a\u00f1os de controles, subsidios y regulaciones diversas. La corrida cambiaria, el salvataje del Tesoro norteamericano y la vuelta a cierta \u201cnormalidad\u201d luego de la victoria oficialista de octubre, dejaron como saldo un nuevo escal\u00f3n, pero esta vez m\u00e1s alto, en el alza del IPC. De 1,5% de mayo salt\u00f3 a 2,5% en noviembre. Pero desde entonces, la tendencia no parece ser descendente, sino que apareci\u00f3 una inercia ascendente. Las razones son varias y en cada momento aparece un \u201cculpable\u201d<\/strong>. Los dos \u00faltimos fueron el precio de los alimentos frescos y en especial el de la carne (que lleg\u00f3 a triplicar el IPC en el tercer trimestre del a\u00f1o pasado) y los servicios p\u00fablicos que aprovecharon la relativa quietud para actualizar sus tarifas postergadas.<\/p>\n Con el n\u00famero de enero todav\u00eda en preparaci\u00f3n por el INDEC y la pol\u00e9mica acerca de la postergaci\u00f3n del cambio de f\u00f3rmula para medir el IPC que desemboc\u00f3 en la renuncia de su director Marco Lavagna (ver nota de tapa de NOTICIAS),<\/strong> las estimaciones privadas dan entre 2,4% y 2,7%, nada exorbitante, pero muestra lo dificultoso que es seguir bajando la inflaci\u00f3n con un nuevo esquema cambiario.<\/p>\n Reservas en la mira<\/strong>. La fortaleza de un programa desinflacionario de corto plazo est\u00e1 vinculado con la magnitud de las reservas del Banco Central. Fue lo que el FMI y el Tesoro norteamericano le indicaron al Gobierno como puntos de mejora. Coincide con el cambio de comportamiento en la materia: durante el primer mes del a\u00f1o, el Banco Central termin\u00f3 comprando un promedio de U$60 millones diarios, un ritmo que, si se mantiene a lo largo de 2026 alcanzar\u00eda para abastecer el pago de los servicios de la deuda y hacer frente a otra amenaza naciente: un eventual desequilibrio comercial.<\/p>\n Para el exministro de Econom\u00eda Domingo Cavallo,<\/strong> en la actual coyuntura econ\u00f3mica, comprar reservas con emisi\u00f3n es la pol\u00edtica monetaria m\u00e1s apropiada. \u201cYa no deben quedar dudas de que la acumulaci\u00f3n de reservas libres en el Banco Central ayuda a que baje la tasa de riesgo pa\u00eds. En la medida que este fen\u00f3meno contin\u00fae, se ir\u00e1 aproximando el momento en el que Argentina recupere el acceso al mercado internacional de capitales a tasas de inter\u00e9s que no excedan su ritmo potencial de crecimiento\u201d explicaba el \u201cpadre\u201d de la convertibilidad para hacer frente a un efecto colateral inevitable: la dificultad para volver a perforar el piso inflacionario del 2% mensual.<\/strong> Pero al mismo tiempo, sugiere que este a\u00f1o \u201cpar\u201d (sin elecciones a la vista) es el momento adecuado para revertir la ca\u00edda de la producci\u00f3n y el consumo a trav\u00e9s de la baja sustancial del riesgo pa\u00eds y su r\u00e1pido contagio a la tasa dom\u00e9stica con una fuerte resurrecci\u00f3n del cr\u00e9dito de consumo.<\/p>\n Adem\u00e1s, el economista jefe del IERAL<\/strong> Jorge Vasconcelos <\/strong>destaca como algo positivo se fren\u00f3 la \u201cfuga de capitales\u201d, que se hab\u00eda expresado entre julio y octubre en una demanda adicional de d\u00f3lares de unos US$5.000 millones por mes para las personas f\u00edsicas, que se sustraen del circuito crediticio local. \u201cEsta es una variable clave de cara a 2026, porque captura un tercio del volumen total del mercado cambiario y es mucho m\u00e1s sensible a las se\u00f1ales de la macro y de la pol\u00edtica que el segmento asociado al comercio exterior de bienes\u201d,<\/strong> explica. Pero advierte que el principio de \u201cc\u00edrculo virtuoso\u201d que se puso en movimiento por el cambio en las condiciones financieras necesita retroalimentarse desde el lado del sector real de la econom\u00eda, pero las secuelas de tres trimestres de estancamiento del nivel de actividad complican la recuperaci\u00f3n de la inversi\u00f3n p\u00fablica, del cr\u00e9dito al sector privado (con excepci\u00f3n de los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares) y del empleo. Por eso, la ilusi\u00f3n de una nueva \u201cancla cambiaria\u201d<\/strong> para romper el piso que parece imposible del 2% mensual enciende las luces amarillas, como tambi\u00e9n ver que luego de dos a\u00f1os el contador de reservas netas siga en rojo.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n \u00a0<\/p>\n \u00a0<\/p>\n \u00a0<\/p>\n \u00a0<\/p>\n por Trist\u00e1n Rodr\u00edguez Loredo<\/p>\n \t\t\t\t\t\t\t<\/p>\nTambi\u00e9n te puede interesar<\/h6>\n<\/p>\n<\/section>\n
Galer\u00eda de im\u00e1genes<\/h3>\n
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