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El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>, insisti\u00f3 este martes con la posibilidad de implementar un plan que busca consolidar la dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena<\/strong>, un proceso donde los argentinos adopten el billete verde por decisi\u00f3n propia, sin suprimir el peso. Detr\u00e1s de esta posibilidad se esconde, a no dudarlo, la instalaci\u00f3n de un supuesto clima de \u00abestabilidad monetaria\u00bb<\/strong> que el Gobierno estima valioso para empujar sus chances electorales.<\/p>\n<\/div>\n Este esquema, que pareciera querer evocar la convertibilidad de los a\u00f1os 90<\/strong> pero con un enfoque renovado, propone una \u00abcompetencia de monedas\u00bb para remonetizar una econom\u00eda con un circulante que apenas cubre la mitad de lo habitual. Sin embargo, la estrategia no est\u00e1 exenta de controversias, tanto en el \u00e1mbito dom\u00e9stico como en el internacional.<\/p>\n<\/div>\n Un elemento central de la neoconvertibilidad, seg\u00fan la consultora PxQ, es la implementaci\u00f3n de una banda cambiaria de facto dentro de la banda oficial<\/strong> anunciada el 11 de abril. Mientras la banda original oscila entre $1.000 y $1.400, la \u00abbanda interna\u00bb opera entre $1.060 y $1.200<\/strong>, y te\u00f3ricamente le permite al Gobierno moderar la volatilidad del tipo de cambio oficial,<\/strong> evitando que los movimientos bruscos se trasladen a los precios y alimenten la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n El Gobierno, a trav\u00e9s de intervenciones activas del Banco Central (BCRA) y se\u00f1ales como el aumento de retenciones a exportaciones oleaginosas previsto para el 30 de junio, intenta convencer al mercado de que el d\u00f3lar permanecer\u00e1 cerca del piso de esta sub-banda, un enfoque que, seg\u00fan los analistas consultados, refleja una \u00abflotaci\u00f3n libremente administrada\u00bb m\u00e1s que una libre flotaci\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n Esta banda dentro de la banda, sin embargo, plantea dilemas. Aunque permite contener la volatilidad cambiaria, limita la acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong>, ya que el BCRA solo comprar\u00eda divisas si el tipo de cambio perfora los $1.000, un nivel que el mercado evita, anticip\u00e1ndose a un rebote. Este dise\u00f1o choca con las metas del acuerdo con el FMI, que requiere acumular u$s4.300 millones para junio de 2025.<\/p>\n La intervenci\u00f3n en contratos de d\u00f3lar futuro en ROFEX, presumiblemente por parte del BCRA, refuerza esta estrategia de control, incentiva el \u00abcarry trade\u00bb<\/strong> y mantiene el tipo de cambio en un rango estrecho, pero a costa de comprometer la transparencia y la acumulaci\u00f3n de divisas. A esta estrategia el Gobierno quiere sumarle mayor inyecci\u00f3n de d\u00f3lares proveniente del \u00abahorro de los argentinos\u00bb.<\/p>\n El presidente del BCRA, Santiago Bausili, ha defendido esta visi\u00f3n, argumentando que los u$s200.000 millones que los argentinos guardan fuera del sistema<\/strong> formal \u2014en efectivo, cajas de seguridad o cuentas no declaradas\u2014 son un activo clave para dinamizar la econom\u00eda. \u00abLos d\u00f3lares est\u00e1n ah\u00ed\u00bb, afirm\u00f3 en un foro en Washington, subrayando la intenci\u00f3n de integrarlos al circuito formal. Medidas como la exhibici\u00f3n de precios en pesos y d\u00f3lares y los pagos en moneda extranjera con tarjetas de d\u00e9bito, habilitados desde enero de 2025, son pasos iniciales, aunque su adopci\u00f3n sigue siendo marginal, con menos del 0,3% de las transacciones en d\u00f3lares.<\/p>\n La neoconvertibilidad se sostiene en una disciplina fiscal y monetaria estricta. El Gobierno sostiene que elimin\u00f3 el d\u00e9ficit fiscal y clausur\u00f3 las fuentes de emisi\u00f3n monetaria, como el financiamiento al Tesoro y los intereses de pasivos del BCRA. Esta contracci\u00f3n de la oferta de pesos busca fortalecer su valor, obligando a los privados a vender d\u00f3lares para obtener moneda local<\/strong>. El blanqueo de capitales, que atrajo m\u00e1s de u$s20.000 millones de d\u00f3lares, y un acuerdo con el FMI por u$s20.000 millones adicionales han fortalecido las reservas, permitiendo un esquema de bandas cambiarias m\u00f3viles que, en la pr\u00e1ctica, se ve restringido por la banda interna.<\/p>\n La salida del cepo cambiario, negociada con el FMI, redujo la brecha entre el d\u00f3lar oficial y el libre sin desencadenar una crisis, un logro que Caputo destac\u00f3 en la ExpoEFI. Criticando el modelo previo, que gener\u00f3 un d\u00e9ficit tur\u00edstico de u$s997 millones en marzo de este a\u00f1o, el ministro prometi\u00f3 un tipo de cambio competitivo y un crecimiento superior al 6% anual. Sin embargo, la transferencia de utilidades del BCRA al Tesoro por $11,7 billones, destinada a cancelar deuda privada, introduce una se\u00f1al de relajamiento monetario que podr\u00eda aumentar la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y la inflaci\u00f3n.<\/p>\n El FMI, reacio a la dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena, aboga por un tipo de cambio totalmente flexible<\/strong>, como en Per\u00fa o Uruguay, y ve con preocupaci\u00f3n las intervenciones del BCRA y la laxitud monetaria. Analistas estiman que sostener la neoconvertibilidad requiere entre u$s50.000 y u$s70.000 millones en reservas,<\/strong> un objetivo dif\u00edcil si el BCRA no acumula divisas dentro de la banda. Las tensiones con el Fondo son evidentes, pero el Tesoro de los Estados Unidos parece otorgarle a Caputo un margen de maniobra. Fuentes sugieren que Washington, posiblemente por intereses geopol\u00edticos, tolera que el ministro explore caminos fuera de las directrices del FMI, un respaldo que podr\u00eda interpretarse como un gui\u00f1o pol\u00edtico para maximizar las chances electorales del Gobierno.<\/p>\n Los riesgos son m\u00faltiples. La dependencia de reservas, vulnerable a shocks externos como una ca\u00edda en las exportaciones agropecuarias, amenaza la sostenibilidad del esquema. La banda interna, aunque efectiva para controlar la volatilidad, frena la acumulaci\u00f3n de divisas, comprometiendo metas clave con el FMI y la reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds. Adem\u00e1s, la transici\u00f3n hacia una econom\u00eda m\u00e1s dolarizada podr\u00eda agravar la desigualdad, afectando a los sectores que operan en pesos y enfrentan precios referenciados en d\u00f3lares.<\/p>\n<\/div>\nD\u00f3lar, la banda dentro de la banda y los dilemas<\/h2>\n
Disciplina fiscal, reservas y juegos geopol\u00edticos<\/h2>\n
Kristalina vs. Bessent, la pel\u00edcula<\/h2>\n